2025白酒半年报业绩惨淡，营收普遍下降，低度化或成趋势

（来源：衡水日报）

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截至8月29日晚间，酒类上市公司2025半年报全部出炉。在21家白酒上市公司里，仅有6家实现了营收利润的正增长，其余企业营收利润双双下滑，且大多下滑幅度显著。与2024年同期数据相比，白酒行业仍处于调整的深水区。

中国酒业协会有关人士认为，场景多元化演进、情感价值诉求升级、需求分层加速、渠道生态重构、存量博弈白热化等，正在深度重塑白酒产业格局。

（制图来源：云酒头条）

仅6家酒企实现营收利润双增长，马太效应凸显

在21家白酒上市公司里，仅有6家实现了营收利润的正增长，其余企业营收利润双双下滑，且大多下滑幅度显著。

实现营收利润正增长的分别是贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、老白干酒、金徽酒，增长幅度均在个位数，多为微增长。泸州老窖、今世缘营收利润均保持个位数比例的负增长，其余企业营收和利润则呈现双位数以上的负增长。

毫无疑问，白酒行业已步入缩量周期。特别是行业进入成熟期后，高端化增量、全国化增量、人口红利增量以及经济发展带来的增量均不复存在，留给行业的唯有激烈的市场竞争。从此次已披露的酒类上市公司半年报数据来看，营收增速分化、利润端向头部品牌聚焦等特征，进一步印证并延续了此前的判断，马太效应十分明显，行业结构性特征愈发清晰。

行业的深度调整加剧了分化，强者愈发强大，规模以上白酒企业数量大幅减少。国家统计局数据显示，今年1月至6月，规模以上白酒企业累计产量191.6万千升，同比下降5.8%。中国酒业协会调研显示，酒类生产企业和经销商的客户数、客单价、营业额和营业利润的减少比例较高，其中营业利润的负面情况最为突出，利润率降低的企业占比近六成，逾五成的企业营业额出现下滑，反映出终端动销乏力。

行业库存压力不断攀升

“禁酒令”与行业深度调整相互叠加，2025年酒业仍在震荡中前行，去库存仍是行业当前的重要任务。

中国酒业协会发布的《2025 中国白酒市场中期研究报告》显示，上半年超 58.1% 的经销商库存呈现增加态势，行业平均存货周转天数飙升至900天，较上年同期大幅增加 10%，存货量更是同比激增 25% 。其中，贵州茅台、洋河股份和五粮液存货规模均超过百亿元，分别为549.72亿元、190.75亿元、177.46亿元。

此外，为应对价格倒挂、恢复渠道信心，多家酒企在上半年采取“控货挺价”策略。五粮液、洋河股份、今世缘等企业相继发布停货通知，涵盖从千元高端产品到百元大众酒款。上半年，共有9家企业通过降低合同负债为渠道减压，以控量保价策略助力市场回暖。

基于行业现状，中国酒文化品牌研究院智库专家蔡学飞也对记者表达了相似观点，他建议困境中的酒企加速变革：首先，加速去库存与价格维稳，积极停货控量，稳定终端价格体系。其次，要加速产品低度化与年轻化转型。再次，要借助互联网，渠道融合与C端深耕，布局即时零售、社区团购及品鉴会，打通消费“最后一公里”。最后，加快厂商协同与数字化赋能，联合经销商清库存，缓解市场压力。

低度化或成趋势，但市场反馈两极分化

面临着缩量竞争、价格下行、库存压力增大等问题，各种行业新的增量机会被不断挖掘，其中，低度白酒成为热门话题。

随着“Z世代”崛起并成为消费主流，低度白酒凭借其轻松易饮的特点，成为追求轻松饮酒人群的首选。在主流人群、新消费人群的推动下，众多低度白酒发展迅猛，五粮液、古井贡酒、舍得等近期纷纷推出低度白酒产品，希望通过更好的利口性吸引年轻群体。

然而，传统高度酒的重度用户对此并不买账，他们普遍认为“低度白酒就是加水降度”“低度白酒就是勾兑酒”“度数越低越难喝”。这些相似的声音，其实在江小白刚推向市场的时候就曾出现过。当时，江小白作为新兴的低度白酒品牌，试图打破传统白酒的刻板印象，却遭遇了传统消费者的质疑。

同时，在年轻一代消费群体中，有很大一部分人对白酒的接受度仍然相对较低，他们更偏好低度酒饮。但有行业观察者认为，头部酒企不用过分焦虑这群用户未来不喝白酒，因为某种程度上，江小白已经为传统白酒做了多年的市场培育。当年江小白推出40 度清香型白酒，相较于传统的45度以上的高度白酒，在一定程度上，江小白以较低的度数完成了 “白酒可以不辛辣、不高度” 的认知普及，消费者的选择也使得其在2019年实现了30亿的销售额。

该行业人士也谈到，目前，白酒在年轻人群中的渗透率提升依然是一个长期工程，低度白酒市场效果究竟如何，还有待市场的进一步检验。

长远来看，白酒产业是价值驱动的长周期产业。业内普遍认为，考虑到社会消费与行业周期，预计本轮白酒行业深度调整将持续至2026年下半年，2025年末或现初步触底信号。今年中秋、国庆旺季，名酒价格有机会触底反弹，叠加低度化新品对年轻消费群体的渗透，行业将呈现“U型”复苏，而非快速反弹。