华域汽车溢价46%和936%收购上汽两亏损资产 回款连续6年恶化、近半收入依赖上汽

来源：新浪证券

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：昊

　　日前，华域汽车接连发布公告称，拟分别以2.1亿和1.5亿收购上海上汽清陶能源科技有限公司（以下称“上汽清陶”）49%股权和联创汽车电子有限公司（以下称“联创电子”）5.3%股权。

　　上汽清陶、联创电子与上市公司华域汽车的控股股东均为上汽集团。华域汽车计划通过收购上述两项资产，布局固态电池和一体化智能底盘业务。

　　不过，2024年和2025年上半年，上汽清陶营收都几乎为0，净亏损分别为6335万元和4068万元，收购溢价却达46%；此外，联创电子同期也身陷亏损，而评估溢价更是接近10倍之多。考虑到华域汽车近年来自身的经营状况，交易完成后的业绩压力或将进一步增加。

　　华域汽车主业为汽车零部件，受下游整车竞争加剧以及大客户上汽等经营承压等影响，2018年以来，公司应收账款周转天数和收现比已连续6年下降，今年上半年仍在下滑。

　　近几年，华域汽车来自上汽的关联收入占比在40%-50%左右，此次收购上汽旗下两家亏损资产部分股权后，关联交易额和业绩压力或将双双增加。时隔两年多后，公司资本运作骤然加速值得关注。

　　连续收购上汽两亏损资产 溢价分别高达46%和936%

　　8月28日，华域汽车发布公告，拟以2.06亿元收购上汽集团持有的上汽清陶49%股权。华域汽车表示，本次股权收购，标志着公司首次进入固态电池领域，有利于补全“智能动力”平台产品矩阵，实现“固态电池”业务与“电驱动”、“热管理”等业务的协同发展。

　　2024年和2025年上半年，上汽清陶营收分别为0和4.66万元，净利润分别为-6335万元和-4068万元，固态电池尚未形成收入并处于深度亏损之中。

　　然而，按资产基础法评估，上汽清陶股东全部权益价值评估值为4.20亿元，相比2.88亿元的账面价值，溢价达46%。

　　同日，华域汽车还宣布，拟以1.55亿元收购上海芯钛信息科技有限公司、苏州国芯科技股份有限公司、北京地平线机器人技术研发有限公司等六家对象持有的联创电子5.3%股权。华域汽车表示，本次交易是公司布局一体化智能底盘业务的重要举措。

　　公告显示，2024年和2025年上半年，联创电子营收分别为15.16亿和8.38亿，净利润分别为-1.52亿和-0.53亿，与上汽清陶类似，同样处于亏损状态。

　　而根据评估报告，此次交易中，联创电子净资产账面值为2.82亿元，按收益法评估的企业股东全部权益价值评估值为29.23亿元，评估溢价高达936%。

　　值得注意的是，华域汽车近几年来营收规模先降后升，总体持平，而归母净利润则呈现下滑趋势。收购大股东上汽集团旗下两家亏损资产部分股权后，未来业绩压力或将进一步增加。

　　回款连续6年恶化 近半收入来自上汽

　　华域汽车主要从事独立供应汽车零部件的研发、生产及销售，业务涵盖汽车内外饰、功能件、电子电器、金属成型与模具、热加工、新能源等六大板块。

　　近年来，由于下游整车厂商竞争不断加剧，上汽集团等大客户经营承压，华域汽车在业绩停涨的同时，回款状况也日益恶化。

　　财报显示，2018年至2024年，华域汽车应收账款周转天数从56天逐年增长至88天，收现比则从118.72%逐年降至83.67%，均连续6年下降。

　　今年上半年，华域汽车应收账款周转天数为97天，相比去年同期的88天，延长了9天；收现比为76.79%，相较于去年同期的86.07%，继续下滑近10个百分点。

　　需要注意的是，2022年和2024年，华域汽车来自上汽的关联收入分别约为798亿和638亿，占同期总营收比例约为50%和38%，关联交易占比维持在4-5成左右。

　　而公开资料显示，上汽清陶客户主要为上汽乘用车等整车企业；联创电子主要客户为上汽通用五菱、智己汽车、比亚迪、赛力斯汽车、长城汽车、奇瑞汽车、上汽大众、上汽大通等。

　　此次，华域汽车收购上汽旗下上述两家亏损资产的部分股权后，关联交易额和业绩压力或将双双增加。

　　值得一提的是，华域汽车上一次进行较大规模收购还是在2023年。时隔两年后，公司资本运作再次骤然提速，值得市场关注。