拆解英伟达财报：藏在“增长56%”背后的信号

北京时间8月28日，英伟达召开2026财年第二季度业绩电话会，首席执行官（CEO）黄仁勋、首席财务官（CFO）科莱特·克雷斯等高管出席并回答分析师提问。

// 1分钟看懂会议 //

业绩再超预期：营收467亿美元（预期460.5亿），同比增长56%，调整后每股收益（EPS）1.05美元（预期1.01美元）。

下季指引强劲：对第三财季营收指引为540亿美元（±2%），远超市场预期的534.6亿美元，显示增长动能依然强劲。

数据中心是核心引擎：数据中心收入411亿美元，同比增长56%，Blackwell架构需求“非凡”。

中国市场仍受限：第二季度未向中国大陆客户销售任何H20芯片，但向其他地区客户销售了约6.5亿美元的H20，并因此释放了1.8亿美元的先前计提的库存准备金。

巨额回购示信心：董事会批准了额外的600亿美元股票回购授权（无到期日），显示其对未来现金流和业务的极大信心。

// 核心财务表现 //

营收持续超预期增长

2026财年第二季度，英伟达营收达到467亿美元，环比增长6%，同比增长56%，显著超越市场预期的460.5亿美元。

数据中心业务贡献核心动力

数据中心业务作为绝对增长引擎，收入规模达411亿美元，占总营收比重超过88%。该业务环比增长5%，同比增长56%，其中Blackwell架构产品收入实现了17%的环比增长，成为推动业绩的关键因素。

盈利水平保持高位

本季度GAAP毛利率达到72.4%，非GAAP毛利率为72.7%。若扣除因H20库存准备金释放带来的1.8亿美元收益，调整后非GAAP毛利率仍达72.3%，维持在较高水平。GAAP每股收益为1.08美元，非GAAP每股收益为1.05美元，若排除H20相关会计处理影响，调整后每股收益为1.04美元。

股东回报力度空前

公司在2026财年上半年通过回购股票97亿美元，展现出强劲的现金流生成能力。更值得关注的是，董事会新批准了600亿美元的股票回购授权，这一规模创下公司历史纪录。

下季度指引再超预期

对于2026财年第三季度，公司预计营收将达到540亿美元（±2%），远超市场共识的525-530亿美元。同时预计GAAP和非GAAP毛利率将分别进一步提升至73.3%和73.5%（均±50个基点），显示盈利能力有望继续增强。

// 业务亮点与战略动向 //

1、数据中心：Blackwell平台驱动增长

需求强劲：Blackwell架构（特别是GB200/GB300系统）需求被CEO黄仁勋形容为"非凡"（extraordinary）。产能正在全速爬坡，供应链状况持续改善。

广泛采用：迪士尼、SAP、台积电、现代汽车集团等全球各行业领导者均已开始采用Blackwell平台。

网络创新：推出了NVIDIA Spectrum™-X GS以太网平台，用于连接分布式数据中心，支持千兆规模的AI训练。

全球合作：正与法国、德国、意大利、西班牙和英国等欧洲国家合作，建设基于Blackwell的AI基础设施，包括为欧洲制造商打造全球首个工业AI云。

2、中国市场与H20芯片

Q2未对华销售H20：第二财季内，没有向中国境内的客户销售任何H20芯片。这主要因为受到美国出口管制。

库存释放：期间，英伟达向一个中国以外的客户销售了约6.5亿美元的H20芯片。这笔交易使得此前为相关库存计提的准备金中的1.8亿美元被释放，并计入了营收。

未来不确定性：公司对第三财季的指引中，没有假设任何对中国的H20发货。这意味着中国市场在短期内的贡献仍存变数，取决于出口许可的获取和实际销售情况。

3、软件与生态系统优势

黄仁勋多次强调英伟达的全栈优势和统一平台（从云到边缘到机器人） 的竞争力，这构成了其相较于专用芯片（ASIC）对手的护城河。公司亦在扩展其DGX Cloud服务以连接欧洲的开发者至其全球计算生态系统。

// 管理层核心表态 //

CEO 黄仁勋 (Jensen Huang)：

称"Blackwell是全球期待的人工智能平台"，其生产正在全速推进，需求非常强劲。

强调"NVIDIA NVLink机架级计算是革命性的"，正好满足推理AI模型对训练和推理性能数量级提升的需求。

阐述了英伟达的生态系统优势："NVIDIA存在于每一个云中，可以从每一家计算机公司获得...在相同的编程模型上。因此，全球每一个框架支持NVIDIA都是合理的。"

CFO 科莱特·克雷斯 (Colette Kress)：

明确了中国市场的销售情况和H20芯片库存准备金的释放。

指出公司预计在2026财年末，非GAAP毛利率将达到mid-70%（百分之七十五中段）的水平。

// 投资者Q&A总结 //

1、关于Blackwell产能与需求：

提问：分析师关心Blackwell产能爬坡的进度，以及当前的火热需求能见度有多长。

管理层回应：黄仁勋表示，Blackwell的需求“非凡”，生产正在全速推进（"ramping at full speed"），但需求依然远超供应。供应链状况持续改善，但产能仍是限制因素。

2、关于毛利率走势：

提问：管理层如何看待毛利率持续提升至mid-70%水平的可持续性？

管理层回应：CFO科莱特·克雷斯表示对此充满信心，原因在于更高利润率的Blackwell产品组合占比提升、网络业务增长以及规模效应。

3、关于中国市场：

提问：中国市场H20芯片的出口许可证获取是否有新进展？潜在的15%收入分成（若实施）会对未来利润产生多大影响？

管理层回应：公司再次确认Q2没有向中国销售H20，且Q3指引也未包含对华H20发货。关于许可证和收入分成的具体政策，公司仍在与美国政府持续沟通，目前尚无定论，因此当前的财报和指引均未体现相关影响。

4、关于资本回报：

提问：巨额的新股票回购授权（600亿美元）是否意味着公司认为当前股价仍被低估，并且对未来自由现金流 generation 极具信心？

管理层回应：管理层强调，这一决定反映了董事会对公司持续产生强劲现金流的信心，以及回报股东的承诺

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