中手游(00302.HK)H1业绩：自研《仙剑世界》不及预期令短期承压，海外与小游戏业务高增

8月 27 日，港股上市公司中手游(0302.HK)公布2025年中期业绩报告。报告显示，中手游上半年实现营业收入人民币7.63亿元，期内经调净亏损人民币6.38亿元。亏损主要是由于2025年1月上线的新游戏《春秋玄奇》及于2025年2月上线的《仙剑世界》在报告期内产生了较多的营销推广费用，及针对《仙剑世界》游戏的研发团队和中手游组织架构优化产生了较大的一次性裁撤费用，以及撇销部分合同到期的预付款项和投资企业经营表现欠佳导致的金融资产减值所致。

尽管面临短期挑战，中手游核心战略调整成效显著，业务基本面依然稳固。报告期内，中手游海外业务收入同比大增33.2%，收入占比历史性突破30%；小游戏业务表现卓越，成为强劲的新增长引擎。尤为关键的是，得益于新游戏收入贡献及持续的降本增效措施，中手游经营性现金流净额转正，录得人民币1.08亿元，为下半年经营性业务扭转局面奠定坚实基础。

海外业务收入占比破三成，小游戏成新增长引擎

报告期内，中手游全球化布局成果正在显现，海外业务收入达人民币2.35亿元，同比增长33.2%，占总收益比重从去年同期的14.1%大幅提升至30.8%，成为中手游业绩增长的核心驱动力。其中，无双动作手游《鬥破蒼穹 ：無雙》于4月登陆港澳台及新马地区，上线首月即登顶多地iOS免费榜，验证了顶级国漫IP在海外市场的强大号召力。此外，《牛头人GO》上线后4天即冲上香港、台湾及新加坡三地苹果商店免费榜第1名。《斗罗大陆：史莱克学院》越南版上线首月获得越南苹果商店免费榜第1名、畅销榜第9名，及获得谷歌商店免费榜第2名、畅销榜第15名。《斗罗大陆：逆转时空》港澳台版授权亦树游戏发行，上线首月获得台湾地区苹果商店游戏免费榜第1名、畅销榜第19名，并获得香港地区苹果商店免费榜第3名、畅销榜第9名。

小游戏业务板块作为中手游2025年重要增长点，表现惊艳。1月上线的《春秋玄奇》凭借出色的产品品质和精细化运营，上线三个月累计流水破亿，微信游戏畅销榜排名从首月第24位一路攀升至第10位，成为年度小游戏市场的一匹黑马。同时，《凌霄战纪》、《消个锤子》等多款存量小游戏持续贡献稳健利润，共同构筑了中手游在小游戏赛道的领先优势。

关键业绩指标方面，截至2025年6月30日，中手游新注册用户总数达4282.4万名。月平均活跃用户数约 1157.3 万名；月平均付费用户数约 83.3 万名；ARPPU 达人民币 152.7 元。平均每月活跃用户数和平均每月付费用户数因部分老游戏步入生命周期后期及新游戏用户转化尚在爬坡期而有所下滑。

精品IP游戏储备丰富

尽管在核心自研项目《仙剑世界》上未获预期成果，但中手游IP精品游戏全球发行业务稳步推进。报告期内，中手游在中国大陆地区推出了《三千幻世》、《新三国志曹操传》等多款新品。其中，汇集十三部国民级IP的像素风卡牌游戏《三千幻世》上线首月即斩获苹果商店免费榜第一；策略战棋手游《新三国志曹操传》凭借过硬品质收获核心玩家高度认可，在多个平台评分保持高位，展现了长线运营潜力。7月上线的正版授权手游《火影忍者：木叶高手》，上线首月亦登顶iOS免费榜。

展望下半年，中手游产品储备充足。自研传奇品类新品《代号：暗夜传奇》在精细调优后即将上线，有望延续前作《传奇世界之雷霆霸业》辉煌。自研三国题材策略手游《城主天下》由玩心不止代理海外地区发行。2025年7月31日，其海外版《三国·群英燎原》在港澳台地区、新加坡和马来西亚正式推出，后续还将陆续在越南及韩国上线。

海外市场方面，《斗罗大陆：逆转时空》将登陆东南亚，《斗罗大陆：史莱克学院》和《真·三国无双 霸》将分别进军韩国和日本市场，海外业务增长动能有望持续释放。

仙剑三十周年IP价值加速释放，全产业链布局深化

作为中手游的核心资产，"仙剑奇侠传"IP运营在三十周年之际迎来价值爆发。报告期内，仙剑IP授权收入达人民币3310万元，同比增134.8%。预期随着超竞集团的加入，将会加速仙剑在IP运营服务、主题业态策划执行、衍生品设计研发等相关赛道的业务发展，双方也将在IP产业链上资源互助、紧密结合、互利共生。

围绕三十周年庆典，中手游策划了贯穿全年的多元化活动。与腾讯视频、哔哩哔哩合作的《仙剑奇侠传三》、《仙剑奇侠传四》及《仙剑奇侠传一》动画番剧陆续推进；《仙剑染归尘》及《仙剑奇侠传二外传·忆如传》原创真人剧集已开启筹备；"仙剑一面"全国巡回专题漫展覆盖十大省份，吸引数万粉丝线下互动；在衍生品领域，与Suplay等品牌合作的新品广受欢迎，并携手三月兽开拓线下渠道。在声乐艺术方面，与中文在线达成深度合作，联合打造《仙剑奇侠传》广播剧。联手"晓聚场"开发新版越剧《仙剑奇侠传》，用"非遗"的方式向大众传递仙剑特有的东方美学。

游戏方面，除《仙剑奇侠传四》重制版在稳步开发外，7月9日，中手游与恺英网络携手宣布，续约恺英网络旗下《仙剑奇侠传：新的开始》的正版IP授权，并新签订立项一款全新的仙剑IP卡牌RPG游戏，产品将于 2026 年进入开发期。 《仙剑奇侠传：新的开始》是由恺英网络发行运营，经《仙剑奇侠传》IP授权改编的一款具备回合制RPG对战玩法的游戏。该游戏于2023年在微信小程序首发，上线后迅速成为小游戏市场的代表性产品。 仙剑IP全产业链的深度布局，正不断转化为可观的商业价值与品牌影响力。

积极拥抱变化，发力Web3探索新增长曲线

展望未来，中手游将继续深化"业务聚焦+成本控制"战略，通过AIGC技术应用和精细化管理，持续提升运营效率，在擅长的领域夯实基础，敏锐把握市场新机会，寻求风险与收益的平衡。中手游对2025年下半年实现经营性业务盈利充满信心。

同时，中手游积极拥抱技术变革，前瞻性布局Web3领域。中手游正加速推动"仙剑奇侠传"IP的RWA(现实世界资产)上链计划，并计划推出Web3聚合支付工具及去中心化电竞平台"KKFun Esports"，旨在把握香港Web3政策机遇，开辟新的增长曲线。近期，中手游已与香港稳定币沙盒试点发行人、OSL集团及Pangu等行业领先者达成战略合作，标志着Web3战略已进入关键落地阶段。

中手游将专注游戏主业，优化产品结构，深化IP运营，积极探索前沿科技。预期 2025 年下半年中手游业务基本面依然稳固，为实现盈利目标提供有力支撑。