创投观察：互联网巨头频频做LP，什么信号？

2025年以来，腾讯、阿里、京东、美团、字节跳动等互联网大厂在一级市场动作频频，以LP（有限合伙人）身份频繁出手，引发市场广泛关注。

据执中Zerone统计，阿里年内已出手9次，腾讯出手5次，美团、字节、京东亦有投资动作，且这些巨头的出手次数较2024年均有显著提升。这是互联网巨头在沉寂多年后的再度活跃，背后释放了怎样的信号？

从市场环境来看，互联网大厂的集中入市，至少可以体现出当前市场的温度。此前数年，一级市场募资环境深陷“寒冬”，除国资外，包括产业LP在内的市场化资金大多选择撤离或持续观望。而2025年以来，市场暖意渐显，投资人出差频次增加、项目决策周期缩短，政策“松绑”和科技突破重构了创投市场的价值逻辑，市场信心逐步回归，这为巨头们的入场创造了有利条件。与此同时，巨头的入市还带动了产业资本整体出资的回暖，据执中Zerone数据，2025年上半年，一级市场产业资本出资方达941家，出资笔数1041笔，出资金额1088亿元，同比增长22%。

不过，记者观察发现，尽管产业资本整体出资数据上扬，但内部却出现明显分化。并非所有产业资本都如互联网大厂般积极，大量产业资本仍保持谨慎态度。据记者了解，2025年仍有不少CVC未开展投资，且过去几年间，已有大量CVC近乎停止投资动作。投中嘉川CV Source数据也显示，其系统收录的CVC中，超六成在2025年迟迟未出手，另有15%的CVC自2021年后便彻底暂停投资。

这种分化的背后，是不同主体生存与发展逻辑的差异。对多数上市公司尤其是业务相对传统的企业而言，自身发展已面临瓶颈，市场增长空间有限，企业盈利能力下滑，有限的资金需优先用于维持现有业务运营与推进转型升级，以应对激烈市场竞争，自然无多余资金用于对外投资。同时，传统CVC投资风格本就务实保守，不追逐高估值项目。

而互联网大厂积极扩张做LP，有着独特逻辑。一方面，互联网大厂资金实力雄厚、现金流稳定，以腾讯、阿里为例，二者在社交、电商等核心业务领域占据领先地位，持续产生巨额利润，现金储备充足，如腾讯2025年第二季度财报显示，截至6月30日，其现金净额达746亿元，为对外投资提供了坚实基础。

另一方面，互联网巨头业务多元、生态体系庞大，在人工智能、大数据、云计算等新兴技术不断涌现的当下，通过投资布局扩张和完善生态的战略需求更为迫切，借助直接或间接投资新兴企业，能快速获取新技术、新业务模式及优秀人才团队，完善自身生态体系，尤其在具身智能这一AI时代的“必争之地”，大厂更是亲自下场投资，展开赛道争夺。

与普通产业资本相比，互联网巨头做LP的差异同样显著。普通产业资本做LP，多以产业链上下游整合、拓展业务协同为目的，投资方向聚焦自身所处行业及关联领域；而互联网巨头投资版图更多元，关注与现有业务有协同潜力的项目。如腾讯投资晨壹基金，意在捕捉并购周期中的整合机遇，利用晨壹基金在并购领域的专业能力，拓展自身在相关产业整合方面的可能性。

对大厂自身而言，不管以何种形式、布局哪个领域，都旨在探索布局可能会颠覆自己巨头地位的新技术、新应用，在下一轮竞争中占据有利位置。而对整个产业生态来说，大厂的投资布局往往具有前瞻性，会引发行业内的“跟风效应”。当大厂投资某一新兴领域时，其他企业会纷纷跟进，促使资本、人才等资源向该领域汇聚，加快产业发展速度。

责编：岳亚楠

校对：高源