10年投资老将长期主义启示录：坚守初心，与时俱进

基金经理的新旧交替大潮中，有一群人持续践行长期主义，已成为行业的常青之树

投资时间网、标点财经研究员章敬宇

在中国证监会2025年5月发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》中，鼓励投资者长期持有、注重中长期业绩考核、强化对基金长期投资行为的引导、提高对各类中长期资金的服务能力、吸引长期资金入市，“长期”成为高频词。

而这些，离不开基金管理人对“长期主义”的坚守。令人欣喜的是，在国内公募基金经理整体偏年轻化的背景下，依然有投资“老将”坚守初心，与时俱进、不断迭代，陪伴持有人走过漫长岁月。

Wind数据显示，截至8月24日，公募行业中连续管理同一只主动权益基金超过10年的基金经理仅有120余人，约占股票型与混合型产品基金经理总人数的5%；若把上述管理时间拉长到14年以上，则只有14人，占比更是低至约0.6%。

在这些老将的投资经历中，有多少是时代的贝塔？又有多少是主观能动的阿尔法？观察发现，践行长期主义的投资老将，是时代贝塔和主动阿尔法的综合体。

长期主义成效显著

资产管理是瞬息万变的行业，公募基金经理也不断迭代更新。Wind数据显示，截至8月24日，国内公募基金行业的基金经理平均投资年限在5年左右，超过三成基金经理的投资年限更是在3年以下。

基金经理的新旧交替大潮中，有一群人持续践行长期主义，已成为行业的常青之树，且投资颇有成效。

在公募行业的主动权益投资领域，Wind数据显示，截至8月24日，连续管理同一只主动权益基金超过10年的基金经理仅有120余人，占股票型与混合型产品基金经理总数的5%左右；如果把时间拉长到14年以上，则只有14人，占比低至0.6%左右。

具体来看，连续管理一只基金超过14年的主动权益基金经理包括：富国基金朱少醒、毕天宇，摩根资产管理杜猛，诺安基金杨谷，华宝基金刘自强，国联安基金魏东、邹新进，华泰柏瑞基金吕慧建，汇添富基金顾耀强、王栩，国海富兰克林基金赵晓东，南方基金史博，鹏华基金梁浩，中欧基金周蔚文。

Wind数据显示，截至8月24日，在上述14位老将中，朱少醒、杜猛、杨谷、周蔚文、赵晓东任职以来的年化回报率都超过了10%。依次来看，朱少醒自2005年11月管理富国天惠精选成长A以来年化回报率高达15.32%，杜猛管理摩根新兴动力A、杨谷管理诺安先锋A、周蔚文管理中欧新蓝筹A、赵晓东管理国富中小盘A的年化回报率分别为14.9%、13.21%、12.42%、11.42%。

投资老将的独到之处

这些坚守长期主义的投资老将有哪些独到之处，使得他们走过周期、穿越风浪而安然无恙？

以摩根资产管理的杜猛为例。

Wind数据显示，截至8月24日，在管理摩根新兴动力A超过14年的时间里，杜猛自2011年7月13日任职以来的年化回报率为14.9%。围绕着新兴产业崛起这一投资主题和时代主题，杜猛紧跟科技发展脉搏，把握产业升级和变化趋势，从早期的消费电子、“互联网+”，到后来的新能源、高端制造等，再到近期的人工智能（AI）、创新药等，在这些推动经济增长的创新产业中，杜猛挑选估值和成长性匹配的优质品种，致力于为基金持有人持续创造稳定收益。

回顾来看，以大盘成长风格见长的杜猛在多轮成长行情中擒获过多只牛股。从2011年第四季度报告中显示，早在2011年底，摩根新兴动力已经开始重仓歌尔股份。2017年到2018年，杜猛前瞻性地转向潜力巨大的新能源产业链，2017年第一季度报告中看出，天齐锂业、赣锋锂业等锂电龙头，2019年第一季度报告显示，通威股份、隆基绿能等光伏龙头，以及比亚迪等新能源车龙头，进入该基金的重仓股序列。

2023年上半年，杜猛再度敏锐地捕捉到了AI产业的巨大发展潜力，从2023年季报中显示，光模块三巨头“易中天”（新易盛、中际旭创、天孚通信）中的中际旭创进入摩根新兴动力的重仓股序列；同时，2024年二季度报告中显示，摩根新兴动力开始重仓PCB龙头胜宏科技，且在2025年二季度报告中仍看到重仓持有。此外，2025年一季度报告显示，摩根新兴动力还瞄向了创新药板块，科伦药业、百利天恒等陆续进入重仓股序列。

在投资过程中深思熟虑、果敢有为，兼具时代性和前瞻性的投资风格，让杜猛这位投资老将无论是视野还是业绩，都能够保持与时俱进，在科技发展的一轮又一轮的贝塔浪潮中，捕捉到了阿尔法机遇。

此外，值得一提的是，同为摩根资产管理的基金经理李博，亦是一位“长跑”绩优选手。Wind数据显示，他管理摩根核心成长的时间也有10年之久。在更加均衡的投资风格下，李博不断挖掘估值和成长相匹配的个股。截至8月24日，李博自2014年12月底开始管理摩根核心成长A的年化收益率为9.79%。

行业“压舱石”如何炼成？

对于这些坚守在一线并保持长期绩优的主动权益投资老将，晨星（中国）基金研究中心高级分析师代景霞总结道，他们通常具有投资经验丰富、投资理念成熟、敬畏市场、善于控制组合风险、不断学习和进化等特性。这些投资老将经历过多轮市场周期的洗礼，对市场变化有着深刻的理解和应对能力。同时，他们不断适应市场的变化，进化自己的投资策略和投资能力圈。

在代景霞看来，投资老将们之所以能够做到长期绩优，既源于其自身长期的专业深耕与认知迭代，同时也离不开外部环境与资源的支撑。

一方面，他们往往有明确且成熟的投资理念，能长期坚守并严格执行，并且会根据市场的变化不断优化细节。他们通过制定明确的买入、卖出标准，避免因贪婪追高、因恐惧“割肉”。同时，他们有着较强的风险控制意识，对基本面和估值都有着较高的要求，也会通过行业分散、风格分散来控制组合风险。以纪律性对抗人性弱点，以动态进化适应市场变化。

另一方面，他们的成功也离不开强大的投研平台与资源协同。基金公司投研团队覆盖宏观、行业、个股全维度，通过“实地调研+数据验证+专家访谈”形成深度报告，大幅降低基金经理的信息获取成本。最终，在长期主义价值观的引导下，实现个人能力与外部生态的正向循环。

在天相投顾基金评价中心看来，长期坚守的投资老将凭借稳定的投资框架和穿越周期的能力，成为行业稀缺的“压舱石”。他们的坚守有利于公募行业长期文化的建立，其成熟的投资框架和投研经验也为基金行业培养了更多的储备人才。

近年来，受政策以及行业结构变化、市场环境更新等因素影响，公募行业掀起改革风潮。如何践行《推动公募基金高质量发展行动方案》所倡导的长期投资理念，强化对基金长期投资行为的引导等长期主义风格，离不开基金管理人的共同努力。

海外资管巨头的“他山之石”

目前，越来越多的基金公司将目光投向海外，借鉴成熟市场资管巨头的经验。以摩根资产管理为例，在其深耕中国的21年间，始终秉承“长跑型”投资文化。正如摩根大通资产及财富管理首席执行官欧朵思（Mary Erdoes）所言：“过去20年间，当同行纷纷加大对被动策略的投资时，我们始终坚持打造业内领先的主动管理平台。”

业内专家指出，研究驱动的投资文化是培育“长跑型”资管机构的根基。截至今年一季度末，摩根资产管理在全球的股票基金经理团队平均从业年限约20年；在全球500名研究分析师中，不乏15年甚至20年以上研究经验的人才。在过去一年中，该研究团队覆盖约4700家公司，完成近1.1万次公司实地考察与交流。这种深度、高频的实地调研，为投资决策提供了独特的市场洞察。

长期主义的行业生态，众行致远。代景霞建议，一方面，基金管理人应持续构建团队化、平台化、一体化的投研体系，降低对少数核心人员的依赖，使长期投资策略能够更好地落地执行；另一方面，加强投资者教育和陪伴，通过多种渠道向投资者普及长期投资的理念和方法，帮助投资者树立正确的投资观念，减少因短期市场波动而频繁买卖的行为。

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