最有机会成为下一个恒瑞的老牌龙头，却没几个人知道和看好

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在前一篇讲先声药业的文章中，所长大致介绍了一下先声的基本功，然后重点讲了先声近期获批的一款有50亿潜力的安眠药，这里再简单复习一下先声管线中的其他看点以及一些隐形实力。

先声可以说是国内较为老牌且实力强劲的大药企了，早在2007年就在美国上市，那时候他一年的营收就有13亿，要知道彼时恒瑞也就20亿，而后在2020年回归港股。

在国内一众大药企中，先声算是眼光比较前瞻且执行力也不错的。2024年的时候，已经上市在售的创新药产品便达到了8款，创新药收入占全年营收的比例达74.3%，而隔壁恒瑞医药2024的创新药占比才50%，前一篇文章提到的收购礼新医药捡了个大漏的中国生物制药创新药占比也才41.8%。

先声在今年6月上市了一款新一代抗失眠药达利雷生，所长看好这款药50亿峰值的潜力，由于这款药数据非常好，应当是一个BIC，其维持在峰值附近的时间应该不会短，爬坡速度也应该会比想象中的快。

因此，所长非常看好先声自明年起业绩开始快速增长。

不过，哪怕没有这款药，先声后续的表现也会相当不错，这里所长就讲一下先声的其他看点。

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神经领域的又一大爆品

先声最强势的板块是神经领域，2024全年，神经系统板块为其贡献了21.74亿营收，同比+10.4%，占整体营收的比例达32.77%。近期，先声的神经领域不断爆出喜讯，除了前文提到的峰值能达50亿的爆品安眠药外，还有一个超级大爆品，如果考虑到全球效益，销售峰值甚至可以超越达利雷生。

这款产品就是2024年12月上市的脑卒中创新药先必新舌下片（依达拉奉右莰醇舌下片）。

“脑卒中”三个字看起来有点专业，很多同学可能有些懵逼，但如果说脑梗，估计就有人知道了，如果说中风，那明白的应该更多了。

脑梗就属于脑卒中的一种，这些都是西医的名词，中风则是中医上的术语，我们基本可以把这两者划等号，即中风=脑卒中（但这样讲不究竟，严格来讲中风包含脑卒中，但并不等于脑卒中）。

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中风不是什么好东西，轻则残疾、重则死人，中医有这样一句话形容中风，“如矢石之中，卒然昏仆”，像被风突然击倒一样，发病前毫无征兆，只一个瞬间，人就出大问题了，你说这病有多危急。

中医治疗中风的最佳方式就是治未病，即在发作之前就干预，因为一旦发作，患者就基本没时间再来慢慢调了。

患者之所以会突发中风，基本就属于“五脏空虚，血气离守”这种类型，翻译成白话就是心、肝、脾、肺、肾这五脏的精气因某种原因（如严重损伤、久病、过劳等）被过度消耗，不再是充盈的状态，血气脱离正常的运行规律和固摄状态，要么血溢脉外（出血），要么气泄不固（气虚下陷），要么气血瘀滞不畅（运行失常）。

你看，五脏都空虚了，血气也都离守了，这哪里还救得过来嘛，哪怕有办法救，可能医治的进度也赶不上疾病发展的速度，患者先一步去见阎王。

但治未病这个事情患者一般不会当回事，就好比我们现代人，个个都知道自己亚健康，但个个都还是该怎么作死怎么作死，不到体检报告各项生理指标真的亮起红灯，不等出现一个瘤子，那是怎么都不会在意的。

所长见到很多人，内里其实已经相当危险，但由于没有什么明显的外在症状显现，压根不把你的提醒当回事，甚至嘴上重视背地依旧我行我素，更有甚至还觉得你是神经病，下图可参照一二。

好了，啰哩啰嗦这么一大堆，所长想说个什么呢？现代人的“作死”已经深入到骨子里，不到真正出问题那天，不会真的想着改变什么，而到真正出问题的时候，往往很多中医的手段已经来不及了。

所以，站在这个角度看，西药还真是适合大多数现代人。

像先声的这款依达拉奉右莰醇舌下片，如果不是舌下片，所长并不会多看好，它厉害就厉害在剂型是舌下片。

为啥这么讲呢？

前文讲到中风的发病症状是相当严重的，一些危急病人一发病，可能要不了几个小时就GG了，这时候，神医也回天乏术。先声这款舌下片的好处就在于，其在舌下一与唾液接触后便会迅速崩解，而后通过舌下静脉丛吸收进入血液和脑内发挥疗效。相比一般口服药剂型，一是避免了肝脏首过效应（口服药基本会被肝脏代谢掉一部分，从而效应减弱，但如果增大药物剂量又会给肝脏带来负担），因此药物的利用率大大提高，二是见效快，给医生留下的抢救时间多。

有好几个专家都向所长提到过这款药，按照他们的说法，有了先必新舌下片这种产品，医生救治患者的空间就会更大了，患者脑细胞死亡率会更低，致残率也相应地有望下降。舌下片能够使更多卒中患者在出院后有继续保护治疗脑细胞的机会，能更方便患者治疗，同时大幅降低全程治疗的成本。

讲到这里，所长也补充一个知识点，先声的这款依达拉奉右莰醇舌下片是一种双靶点脑细胞保护剂，你看名字就知道了，包含依达拉奉和右莰醇二种活性成分，能让抗氧化、抗炎二种作用协同增效，临床研究数据非常好，总之这款药能够显著减少急性缺血性卒中导致的脑细胞损伤。

其实先必新在2020年就获批上市了，不过当时上市的是注射液剂型，而且适应症也不那么好（其管线中后面有一个自由基和炎症细胞因子的适应症，这个做注射剂型所长就比较看好了），所长就没有多说什么，因为所长料定这款产品属于“昙花一现”型，事实也确实如此。先必新2020年获批，头两年表现非常亮眼，2021年实现15.43亿营收，带动公司神经系统业务收入大涨119.3%，2022年销售便突破20亿，不过第三年起就有些熄火，因此自2023年后，公司也没再单独披露先必新的营收情况，不过从2024年整个神经系统板块实现收入21.74亿、同比增长10.4%就可以看出来，先必新注射液2023年的销售必然有所下滑，2024年虽然稳住了但增长不多。

但这次的舌下片所长真的是相当之看好，其可持续性一定超过先前的注射液。

当然，“英雄所见略同”。早在2020年就获批上市的先必新注射液剂型虽然在国内卖得还不错哈，但在全球市场的反响很一般，可先声这次的舌下片却获得了FDA突破性疗法认定 ，是全球脑卒中治疗领域首个获得该认定的创新药，也是中国神经科学领域首个获得该认定的创新药。

注射虽然也快，但是比起舌下还是慢了几拍，在中风这个分秒必争的领域，舌下片的前途比注射好太多了。

这里所长也可以给大家拍个脑袋，先声的这款依达拉奉右莰醇舌下片在国内的峰值应该有30亿以上，由于依达拉奉右莰醇舌下片是先声自主研发的，未来还有出海逻辑，如果把全球一起算上的话，大体可以看到10亿美金以上，即70亿人民币以上。海外的爬坡可能慢一点，但国内的30亿不出意外应该很快就能看到了，哪怕会挤压一点注射剂的空间，但总的来说必然会驱动公司神经领域的业绩“怒涨一波”。

你看，有50亿峰值的新一代安眠药达利雷生，以及短期30亿峰值往上的依达拉奉右莰醇舌下片，先声的业绩能不好么，这里所长可以跟大家赌个五毛，明年其业绩一定开始起飞。

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先声的其他看点

除了前文提到的两款药之外，先声的管线其实还有不少看点，比如下图所长用红色框起来的几个，全部销售峰值都可以看到10亿人民币以上，甚至还有一个潜在的100亿爆款，即自免领域的SIM0725，这玩意儿离上市还有十万八千里，不过后续完全可以期待一下对外BD。

讲到这里，我们也讲一下前文提到的先必新注射液剂，公司管线中这款药有一个自由基和炎症细胞因子的适应症，这个适应症用来做注射剂型所长就比较看好，所以也把它用红圈圈圈了出来。

这里也额外多说一句，很多时候，药物的创新并不只是说分子结构的创新、靶点的创新，其实药物剂型的创新也叫创新，不同药物不同的作用机制，其实应当有不同的药物剂型与之相匹配。而且，如果药物剂型可以让人减少服用/注射次数，比如一天三次变成一周甚至一月一次，提高用药的依从性，比如从注射改口服或鼻吸或者把药做得像零食一样好吃，那么老药也很有可能会开出新花。

一个典型例子就是之前所长提过的健康元的健可妥，其实就是把原本口服的抗生素做成了呼吸用药，就这么改个剂型就变成创新药了，也能创造更大的收益，多好。

总之，先声现如今还是很值得多看两眼的，一方面有50亿峰值的新一代安眠药达利雷生以及短期30亿峰值往上的依达拉奉右莰醇舌下片，另一方面管线中还有一些10亿以上的爆款，叠加公司未来还会开新的临床以及引进其他新的药物，所以短中长期的逻辑都还是蛮顺的。

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