高盛：上调途虎目标价至22.4港元上行空间充分 单店经济效益优异，行业整合之路进展顺利

近日，高盛就途虎-W（9690）2025年中期业绩发布研报，认为公司上半年录得营业收入近79亿元人民币，同比增长11%，符合预期，增速较2024年下半年加速；经调整净利润4.1亿元人民币，同比增长15%，超出预期。

高盛维持对途虎的“买入”评级，并将目标价上调至22.4港元，上行空间约18%。

高盛研报显示，途虎管理层认为，上半年营收增长加速的原因主要在于三个方面：一是，现有用户复购强劲，支撑其累计12个月的交易用户数同比增长24%；二是，针对用户的理性消费趋势，途虎对产品进行了优化；三是，同店销售增长重启，同店履约用户数同比增长7%。

高盛还指出，途虎管理层在业绩电话会上表示，公司单店经济效益优于行业大盘，市场整合之路进展顺利。

用户层面，根据高盛研报，报告期内，途虎全渠道累计过去12个月的交易用户数2650万，同比增长23.8%；APP平均月活用户数1350万，同比增长17.5%；用户复购率增长至64.5%。公司管理层表示，60%的交易用户仅购买过一种商品或接受过一种服务，因而对交叉销售的增长潜力具有充分信心。

途虎门店网络持续扩大和下沉，规模和增速大幅领跑行业。截至期末，途虎养车工场店达到7205家，通过深化下沉市场渗透，其对于低线城市的覆盖进一步扩大，上半年新开门店中位于二线及以下城市的门店占比超60%，对乘用车保有量在2万以上的县域覆盖率提升至70%。

业务亮点方面，高盛提及，上半年途虎轮胎和底盘零部件业务收入同比增长11%，保养业务收入亦同比增长11%；伴随中国乘用车平均车龄增长以及大量乘用车逐步脱保，途虎快修业务增长迅速，期内该业务收入同比大幅增长超60%；途虎在上半年持续完善深美容业务自有自控品牌矩阵的构建，促使深美容品类自有自控产品收入占比突破70%。

此外，新能源业务方面，上半年公司新能源车用户渗透率增长至约13%，显著高于中国新能源汽车保有量渗透率；轮胎和深美容业务中，新能源销售收入占比已分别达10%和30%；三电相关保外维修收入同比增长超200%。截至期末，新能源交易用户数攀升至340万，同比增长83.5%。

上半年，途虎在AI工具应用层面进一步拓展和深化，以AI能力驱动管理精细化，推升服务质量，优化C端用户体验。得益于AI技术的应用，智能客服在售前转化率、满意度和人力成本方面均获得显著优化。

本文源自：金融界