智通决策参考︱9月降息已成定局 港股涨势过大警惕震荡

【主编观市】

在A股强势带动之下，港股上周继续往上发力。

上周五美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上发表鸽派讲话，他表示就业市场下行风险正上升，今年劳动力增长已显著放缓。关税已开始推高某些商品价格，关税对CPI影响如今已然清晰，基本假设是一次性的影响。长期通胀预期仍保持良好锚定，我们不会让通胀成为持续的问题。由于货币政策处于紧缩区间，我们可能需要调整政策立场。很明显态度已经转变，9月降息差不多是板上钉钉。而9月之后会有几次降息，需要看接下来的通胀数据，如本周美国7月个人消费支出价格指数(PCE)也需要再佐证一下。

本周是8月底最后一周，月底迎来上合组织峰会，再后面就是大阅兵，因此，股市需要稳定的环境，但如果涨势过大也要小心最后几天的震荡。

当前市场最大热点无疑是DeekSeepV3.1催化的芯片国产替代热潮，注意英伟达将于美东时间8月27日公布2026财年第二财季的财报数据。可以窥见全球AI的景气度如何。但整体不会影响到中国AI发展，工信部：有序引导算力设施建设，加快突破GPU芯片等关键核心技术。今年我国智能算力规模增长将超40%。预计芯片股持续催化。

英伟达黄仁勋将于 8 月 25 日发布“机器人新大脑”产品，机器人如果大脑短板补齐，发展将提速。重点看宇树产业链。

《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》发布，办法规定国家对稀土开采和冶炼分离实行总量调控管理。标志着国家对稀土这一战略资源的管理进入了新阶段，稀土和AI使用量大的铜类等资源可以关注。

中国光伏行业协会：坚决抵制以低于成本的价格开展恶性竞争从同质化低效能竞争转向高质量高水平竞争。期待行业反内卷出成果。

【本周金股】

商汤-W(00020)

商汤科技以22.8%的市场占有率，连续第九年位居国内计算机视觉应用市场榜首。近期，商汤“日日新”大模型交互平台已接入AI眼镜，成为用户的“第二大脑”。公司技术栈创新指数全球第二、国内第一，尤其在资源利用率优化、模型压缩等领域领先阿里云、百度智能云。其“日日新”大模型在多模态能力上与GPT-4相当，2025年Q2模型调用量同比增长300%，金融、政务等场景客户付费意愿提升六倍。

公司智能座舱视觉AI软件市占率连续5年全球第一(2025年Q1达38%)，绝影智驾在城市NOA市场份额7.2%(第三)，端到端方案UniAD完成高难度实车测试，量产交付超260万辆。公司拥有1200余项专利，自研AI芯片“元脑”能效比达国际主流水平，固态电池研发进入中试(能量密度350Wh/kg)，计划2027年量产。

全球化布局：海外收入占比从2023年的18%提升至2024年的27%，但2025年Q1增速放缓至15%，需关注地缘政治风险(如欧美AI监管政策)。公司与中科院合作研发半固态电池，参股新源动力(氢能电堆)。2024年参与设立上海人工智能生态基金(规模100亿元)，重点布局大模型产业链。看好大厂AI+AR眼镜密集发布催化及大模型多模态迭代对AI+AR眼镜交互能力的提升。

【产业观察】

AI眼镜终端出货量持续上修，行业有望迎来爆发。消费电子行业创新仍为核心增长方向，AI眼镜当前为行业重要创新之一。

当前AI眼镜行业中，Meta仍为行业绝对龙头，其产品出货量占据行业绝大部分份额，其下一代AI眼镜有望于26H1发布，或有望带动行业新一轮爆发。根据产业链调研反馈，26年全球AI眼镜出货量有望超2000万台，行业快速增长。

AI眼镜新品密集发布，行业催化持续。2024年12月以来大鹏、雷鸟、Rokid、李未可科技、闪极、雷神、小米等多家品牌纷纷召开AI眼镜发布会，推出自身AI眼镜新品，行业新品快速选代产品成熟度持续提升。站在当前时间点看，rokid glass有望于近期正式发售，下半年三星、亚马逊、Meta、字节、华为等品牌均有产品规划中，行业上升趋势明确。

近期，歌尔股份公告称，其子公司歌尔光学将通过增发股份方式收购舜宇旗下上海奥来微纳光学相关公司 100% 股权，交易完成后舜宇将持有歌尔光学约 1/3 股权，歌尔原股东持股约 66.67%。有机构认为，两家合作核心是能整合“歌尔的 AR 平台化能力 + 上海奥来的光波导能力”。在技术路径上高度互补性，叠加外部客户需求推动，为合作奠定了坚实基础。

港股重点关注舜宇光学(02382)、康耐特光学(02276)。

【数据看盘】

港交所公布数据显示，恒生期指(八月)未平仓合约总数为122596张，未平仓净数48829张。恒生期指结算日2024年08月28号。本周期指结算。

恒生指数在25339点位置，熊证密集区靠近中轴，指数有做多动力。美联储主席鲍威尔宣告美国货币政策即将迎来转折点，新一轮减息周期即将开启。本周恒生指数看涨。

【主编感言】

上半年港股表现强于A股。上期提到，机构散户调研显示市场情绪并未过热，A 股市场的牛市仍处于相对早期阶段，港股跑赢A股的这种情况在今年的剩余时间内或会发生显著变化。当然，鲍威尔暗示降息，对港股边际改善更明显;前期香港市场流动性因为联系汇率弱方保证与HIBOR利率回升承受压力，现在也都出现改善。AH价差中有一定分化，H股中仍有一些行业有较大折价，稳健型增量资金依然可能继续南下流入。