千禾味业5亿“清仓式”分红背后：业绩腰斩、信任崩塌、巨头围剿

千禾味业的“清仓式分红”背后，暗藏着一场家族利益、资本腾挪与品牌破局的复杂博弈。

文 |万 芙

当一家企业在营收、净利双降的困境中，毅然决然地宣布将年度归母净利润几乎全部派发给股东时，这笔高达5.13亿元的“清仓式分红”便不再仅仅是一项财务决策了。这家公司，正是以“零添加”概念起家，市值一度飙升的千禾味业。

分红公告前，千禾味业的核心产品“零添加”酱油还深陷“重金属”风波和智商税争议，品牌信任几近崩塌；紧随其后的国家新规，更直接宣判了其赖以成名的“零添加”营销标签“死刑”。

多重危机之下，千禾味业为何要如此大手笔、近乎疯狂地掏空利润？这笔分红，究竟是向市场传递“资本开支高峰已过，未来聚焦运营”的乐观信号，还是创始人家族在困境下的一场财务自救？抑或是，一场为即将到来的商业寒冬铺垫的“最后的晚餐”？

在「数智研究社」看来，这笔5亿分红的背后，暗藏着一场家族利益、资本腾挪与品牌破局的复杂博弈，值得逐一拆解。

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大股东精妙的资本腾挪术

要理解千禾味业为何要如此“慷慨”，我们必须先审视其分红的金额与历史。根据公告，千禾味业以总股本10.25亿股为基数，每股派发现金红利0.5元（含税），共计派发现金红利5.13亿元。而其2024年的归母净利润为5.14亿元，分红比例高达99.94%，几乎将全年利润悉数分光。

这种“清仓式”分红并非没有先例，但如此高的比例却史无前例。2022年，千禾味业股利支付率为30.32%，2023年骤然升至58.12%，2024年更是直接冲到99.94%的峰值。这种陡峭的上升曲线，很难用单纯的“回馈股东”来解释，其背后必然有更深层的动机。

这个动机，藏匿在千禾味业高度集中的股权结构中。截至2025年一季度末，创始人伍超群家族牢牢掌控着公司，其中伍超群持股40.67%，其子伍建勇持股9.16%，其兄伍学明持股0.79%，三人合计持股超过50%。这意味着，此次高达5.13亿元的分红中，将有超半数、约2.56亿元资金直接流入伍氏家族口袋。

家族对资金的迫切需求，从另一项操作中显露无遗：股权质押。2025年6月26日，千禾味业公告称，控股股东伍超群已将其持有的1.22亿股质押展期，累计质押股份达1.6亿股，占其所持股份的38.18%。而这些质押，正是为了筹措资金认购2023年的定增。当时，伍超群以8亿元包揽了公司的定增，用于“年产60万吨调味品智能制造项目”，发行价为12.83元/股。

这构成了一个完整的资本循环：伍超群通过质押个人股份获得8亿元资金，认购公司定增，为公司产能扩张项目输血；如今，项目竣工投产，公司通过“清仓式分红”将利润分回给股东，伍超群个人可分得约2.09亿元，这笔巨款可以用来对冲其质押融资的本息压力。

在「数智研究社」看来，这套组合拳打得相当精妙：它既解决了大股东的资金链压力，又避免了直接减持股份可能引发的市场恐慌和股价下跌。通过分红，家族在不稀释控制权的情况下，实现了资金回流。高达5.13亿元的分红，也向市场传递了一个看似积极的信号：公司账面现金充裕（2025年一季度末货币资金达13.7亿元），资本开支高峰已过，未来将进入收获期，聚焦于运营效率的提升。

这一逻辑，既安抚了投资者，又为家族的财务腾挪提供了完美的“商业借口”。

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从“零添加”神话到“智商税”争议

如果说清仓式分红是千禾味业的“家族算盘”，那么业绩的突然失速和“零添加”概念的信任危机，则是公司面临的真实经营困境。

长期以来，千禾味业凭借“零添加”概念与海天、李锦记等巨头形成错位竞争，成功从红海市场中撕开一道口子。2023年，当海天味业深陷“双标门”时，千禾味业趁势崛起，营收同比增长31.62%，净利润更是飙升54.22%，一度被誉为“零添加”神话。

然而，神话破灭比人们想象得更快。2024年，千禾味业增长按下暂停键。这一年千禾味业营收同比下降4.16%为30.73亿元，归母净利润下滑3.07%为5.14亿元。这是自2016年上市以来，千禾味业首次交出营收、净利双降的财报。2025年一季度，营收进一步下滑7.15%，核心业务全面承压：酱油收入同比下滑4.69%，食醋收入同比下滑10.64%，昔日“双引擎”同时熄火。

业绩失速背后，是多重因素的合力。首先，昔日千禾味业的独家卖点“零添加”，已经成为行业“标配”，且已经是一片红海。

千禾味业自身的运营也出现了问题。为了应对竞争，千禾味业进行渠道调整，主动收缩部分产线，并对经销商进行优化。2024年，公司净增经销商66家，但同时淘汰超过200家。激进的渠道调整短期影响了市场表现，线上线下收入双双下滑。公司存货周转天数从2023年的120天增至2025年一季度的157.1天，远高于海天味业的54.63天，表明其终端动销乏力，库存积压严重，资金回笼速度显著放缓。

更致命的是，千禾味业引以为傲的“零添加”标签，正深陷“智商税”争议之中。2025年3月，三方测评机构报告称，千禾味业旗下“千禾0”系列产品检出微量重金属元素镉。尽管公司随后紧急公关，并拿出官方检测报告证明产品符合国家标准，重金属含量在安全值内，但这场风波依然给品牌留下了难以愈合的伤疤。

问题的核心不在于“是否违法”，而在于消费者对“零添加”的固有认知被瞬间打破。千禾味业将“千禾0”注册为商标，并将其放大在瓶身包装上，试图用一个符号来构建绝对纯净的品牌认知。当消费者将这个“0”等同于“绝对不含任何非必要物质”时，哪怕是来自天然原料的微量元素，都可能被视为“欺骗”。

这场风波撕开了食品行业的真相：当健康焦虑成为流量密码，企业越是依赖标签，就越容易被“测评刺客”击中软肋。千禾味业成也“零添加”，如今危也“零添加”。

雪上加霜的是，国家卫健委发布新修订的《食品安全国家标准预包装食品标签通则》，明确禁止使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调，这项规定将从2027年3月开始执行。对于以“零添加”为核心卖点，且该系列产品占其营收超40%的千禾味业而言，这无疑是釜底抽薪。

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豪赌、破局，还是最后一搏？

面对家族的资金压力、业绩的持续失速、品牌的信任危机以及政策的当头一棒，千禾味业的“清仓式分红”更像是一种困兽之斗。在「数智研究社」看来，千禾味业试图通过高分红向投资者证明公司现金流充裕，基本面稳健，从而稳定股价、修复市场信心。

然而，这种“治标不治本”的策略能持续多久？

当新产能陆续投产，总产能从60万吨跃升至120万吨，千禾味业的产能消化压力将空前巨大。在核心产品量价齐跌、存货高企、渠道动销乏力的情况下，高分红意味着公司放弃了将更多利润用于研发、品牌建设和渠道拓展，这无疑是在加速消耗其本就有限的“家底”。

千禾味业的未来，需要一个全新的故事。当“零添加”标签失效后，公司必须找到新增长点。尽管千禾味业已经推出有机酱油、减盐30%酱油等高端产品，试图构建新的护城河，但从财报来看，这些高端产品尚未能有效拉动公司整体业绩。千禾味业需要将核心竞争力从“概念”转向“技术”，从“营销噱头”转向“产品壁垒”。

这需要公司加大研发投入，开发真正具有差异化、技术含量的产品，例如通过生物技术改进发酵工艺，提升风味和营养价值；拓展餐饮渠道，摆脱对C端零售市场的过度依赖，弥补其与海天味业（餐饮渠道占比35%）的巨大差距；同时，积极探索海外市场，寻找新的增长空间。

在调味品市场竞争日趋白热化，新规倒逼行业洗牌，消费者对品牌的信任崩塌之际，千禾味业这笔5.13亿元的分红，或许并非一个新时代的开始，倒更像是为这场危机重重的“破局”所支付的最后一笔巨额成本。