根本卖不动？华致酒行上半年少卖近20亿，库存还缩水4.37亿

——华致酒行半年报引争议：营收跌33.55%、库存缩水4.37亿，传统酒商转型困局如何破？

8月19日华致酒行披露的半年度财报，不仅呈现出营收净利双降、库存减值等具体经营数据，更折射出传统酒类流通企业在行业调整期的普遍困境。

从财报数据来看，公司在多个经营维度均出现明显波动，既反映出行业环境变化带来的影响，也暴露了企业自身运营中的一系列问题。

营收净利双降：白酒业务营收降34.98%，毛利率跌至8.70%

从营收与利润表现来看，上半年华致酒行实现营业收入 39.49 亿元，较上年同期销售额59.43亿元同比下降33.55%；归属于上市公司股东的净利润 5620.55 万元，同比下降 63.75%；扣除非经常性损益后的净利润 3298.05 万元，同比降幅达 76.03%。作为核心业务的白酒产品，上半年实现营收 36.32 亿元，同比下降 34.98%，毛利率为 8.70%，同比下降 0.66 个百分点。

图源：华致酒行2025年半年报

行业遇冷叠加需求收缩：一季度白酒产量降7.2%，或迎八年连降

对于业绩下滑，华致酒行在财报中提及经济环境、行业调整、市场需求下降及酒类产品价格趋势等因素。而从行业大背景来看，2025 年上半年确实存在宏观经济增速放缓、消费者非必要消费趋于谨慎的情况，商务宴请、礼品馈赠等场景的高端及次高端酒类消费需求有所减弱。中国酒业协会数据显示，一季度白酒产量 103.2 万千升，同比下降 7.2%，行业或面临连续第八年产量下滑，同时行业库存压力增加，部分酒类产品价格倒挂，利润率出现下滑。

图源：华致酒行2025年半年报

库存减值5576万：存货缩水4.37亿，囤货模式遇挑战

库存方面，财报数据显示，华致酒行的存货从年初的 32.59 亿元降至 28.22 亿元，减少 4.37 亿元。上半年，公司计提存货跌价准备 5576.58 万元，占利润总额比例为 - 78.35%。有分析指出，这或许与公司过往的库存管理策略相关，此前可能较多依赖名酒囤货增值模式，而当行业形势变化、市场需求下降、名酒价格下跌时，库存面临价值缩水且出货困难的情况。同时，随着消费者需求向多样化、年轻化转变，对个性化、小众化酒类产品需求增加，若企业产品布局未能及时跟上，也可能加剧库存与市场需求的脱节。

图源：华致酒行2025年半年报

资金缺口显现：短期借款16.36亿，合同负债降幅超九成

财务状况上，截至报告期末，华致酒行货币资金 10.43 亿元，其中 2.79 亿元为银行承兑汇票保证金及涉案资金，权利受限，实际可自由支配资金 7.64 亿元；而公司短期借款达 16.36 亿元，资金存在一定缺口。从现金流看，报告期内筹资活动产生的现金流净额为 - 4.88 亿元，同比减少 299.2%，公司称主要因偿还贷款和票据到期承兑支出增加；经营活动产生的现金流量净额 1.17 亿元，同比增长 293.7%，但这是 “购买商品支付的现金减少所致”。此外，受预收客户款项减少影响，公司合同负债从上年末的 4.19 亿元降至 4039.42 万元，降幅超九成。

图源：华致酒行2025年半年报

渠道变革冲击：茅台直销营收增18.63%，传统酒商话语权弱化

在渠道方面，当前酒类行业渠道变革正在加速。头部酒企纷纷发力直销模式，通过自建电商平台、拓展直营门店、与新零售平台合作等方式缩短供应链。以贵州茅台为例，今年上半年其直销渠道营收 400.1 亿元，同比增加约 62.82 亿元，同比增长约 18.63%；批发代理（经销）渠道营收 493.43 亿元，同比仅增加约 13.57 亿元，同比增长约 2.83%，直销渠道已成为其业绩增长的核心驱动力。

在此背景下，作为酒类流通环节参与者的华致酒行面临挑战，其白酒业务 8.7% 的毛利率不仅低于酒企直营渠道水平，也反映出其在产业链利润分配中话语权的弱化。面对渠道变革，华致酒行虽有转型尝试，如布局即时零售，构建 “线上下单、门店发货、极速配送” 模式，但在实际运营中尚未形成有效竞争力，且在电商和即时零售领域面临来自互联网巨头及新兴酒类电商平台的竞争，在数字化运营等方面存在一定差距。报告期内，公司注销 6 家子公司，削减销售、管理及后勤人员，使得销售费用同比下降 40.48%，管理费用下降 24.81%，这种成本控制方式对长期发展的影响仍需观察。

（提醒：内容来自：华致酒行财报、公开新闻报道。文中观点仅供参考、不作为投资建议。）

尾声：

“ 华致酒行的半年报是行业调整期的一个缩影，其面临的多重挑战既需企业自身优化策略积极应对，也为传统酒类流通企业的转型之路提供了思考样本。”

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