三得利半年报：酒类利润降32.9%，葡萄酒业务微增

三得利（Suntory）近期发布了2025年上半年业绩报告，显示出在复杂的市场环境下，集团整体业绩面临了一定压力。

报告期内，三得利的总收入为1.6176万亿日元（约合人民币780亿元），同比下降1.9%。其中，酒类部门的收入则为6525亿日元（约合人民币315.56亿元），同比下降1.8%。而饮料食品部门的收入为8023亿日元（约合人民币390亿元），同比下降1%。在当前背景下，全球范围内的酒精饮料市场正经历着严峻的挑战，不仅因为外部经济环境的不确定性，还受到汇率波动等多重因素的影响。

01 三得利上半年酒类业务营收下滑1.8%

具体而言，酒精饮料部门的含酒类税收入为6525亿日元（约合人民币315.56亿元），同比下降1.8%；剔除酒类税后的收入为4916亿日元（约合人民币237.67亿元），同比下降2.4%。在利润方面，营业利润为716亿日元（约合人民币34.65亿元），同比下降32.9%。

这一业绩的下滑，部分源于上一财年通过出售附属公司获得的收益未能在本期复现。特别是在经营模式和市场战略转型的过程中，部分资产处置的影响并未能在当前财报周期得到填补，这使得整体财务表现受到影响。

报告显示，三得利的附属公司出售对其财务业绩产生了显著影响。具体而言，集团出售了负责中国葡萄酒销售的子公司——ASC精品酒业股权，导致公司产生了约60亿日元（折合约3亿人民币）的处置损失。同时，去年同期由于出售经营干邑白兰地的法国子公司而确认了处置收益，这一反向影响在本期财报中显现出来，进一步压缩了公司整体盈利空间。

在品牌表现方面，三得利的威士忌品牌如山崎、响在日本市场的表现依然稳健，尤其是在高端消费群体中，品牌的忠实度持续增长。

此外，三得利的预调酒RTD（Ready-To-Drink），如“On The Rocks”，在美国市场的扩展和新口味的推出，成功吸引了年轻消费者和新兴市场群体的关注，推动了品牌的增长。

尽管面临外部市场的不确定性，但日本、中国、印度以及免税渠道等关键市场的持续表现依然为酒精饮料部门提供了稳定的支撑。

在葡萄酒业务方面，三得利在报告期内略有增长，整体收入同比增加了2%（含酒类税），剔除酒类税后的收入同比增长了3%。在日本市场，三得利通过产品更新，主打的品牌“Sankaboshizai Mutenka no Oishii Wine”获得了销售增长。同时，三得利还推出了新品牌“SUNTORY FROM FARM”，通过直接与消费者接触，进一步拓展了市场份额。在进口葡萄酒领域，意大利有机葡萄酒天乐Tavemello Organico系列也取得了不小的增长，显示了其在高端市场的竞争力。

尽管全球经济环境充满不确定性，三得利集团对2025年全年收益的预测维持不变。集团表示，尽管外部环境复杂，三得利将继续在挑战中寻求新的增长点，并通过创新推动可持续发展。

02 三得利旗下的威士忌在国内表现如何？

随着烈酒市场逐渐进入深度调整期，全球酒类的价格波动愈加明显，尤其是在当前背景下，消费者的购买力和市场需求出现了变化。那么，在这样的环境下，三得利旗下品牌的在国内市场的又有何表现呢？

根据海关总署公布的进口数据，2025年上半年，日本威士忌的进口量为60万升，同比增长41.38%，进口额为1774万美元（约合人民币1.28亿元），同比增长46.91%，均价为29.35美元/升，同比增长3.91%，但在6月，日本威士忌的均价下跌为27.75美元/升，同比下降了29.36%。

从数据上看虽然比较亮眼，但有业内人士指出：“日本威士忌数据有增长，很大程度上得益于其长年积累的品牌价值和稳定的消费基础。此外，一些进口商在经历了前期清库之后，开始着手补货，也对进口数据形成了支撑。由于其基数相对较低，部分核心品牌的集中采购即可对整体数据形成了明显的带动。”

从一些渠道商的反馈来看，山崎、白州、响等品牌的高年份产品需求开始降温，经销商利润空间收窄，不再具备明显的囤货意愿。而这些品牌的中端产品价格同样出现波动。

在价格方面，高端产品跌幅显著。山崎18年高峰期时，每瓶价格接近9000元/瓶，去年跌到7000元左右/瓶，然而现在已经跌到了4000多元左右/瓶，几乎腰斩；白州18年则由去年的6800元左右/瓶下降至5600元左右/瓶；响21年由去年的5800元左右/瓶下降至4799左右/瓶。这类产品的金融属性逐渐开始消退，投资者和收藏者大都开始观望。

此外，中低年份的产品同样不乐观。山崎12年在2022年的时候，行货进货价格都是2100元左右/瓶。而现在，山崎12已经跌至1600元左右/瓶；白州12则从去年的1600元左右/瓶下降至1400元左右/瓶；响和风淳韵在线上官方旗舰店的售价在916元，其他店铺的普遍价格在700元左右，而现在渠道报价甚至跌到了500元左右，倒挂严重。这也表明，部分日本威士忌价格回归理性，不少经销商也纷纷表示：“即使价格在下探，这些日威的成交也比较艰难。”

对于三得利的低端产品来说，其价格相比之下还比较稳定。在京东旗舰店中，三得利角瓶的价格在150元/瓶左右，三得利知多则在300元左右/瓶，价格变化不大，目前，这两款酒一共有12万+的销量。

此外，有洋酒经销商透露，在今年天猫、京东两大电商平台的618销售榜单中，洋酒品类展现出了亮眼的成绩。据京东618榜单数据显示，单一麦芽威士忌的销售额同比激增157%，而三得利也成功跻身洋酒品牌榜前十。该经销商还表示：“在今年618大促期间，一些洋酒品牌纷纷调整价格策略，摒弃了复杂的红包‘套路’，直接采取降价促销，另外，三得利还推出了各类组合套装，这些举措在一定程度上有效提升了销售数据，这也让三得利在电商渠道上的表现比较出彩。”

厦门醇麦会总经理刘玺指出，日威的价格整体呈下行趋势，尤其是在中高端产品上，跌幅更为明显。另外，随着越来越多的跨境电商直接引入日威，并以低价破盘销售，这种价格波动进一步加剧了市场的不确定性。

老藤寻酒坊创始人姜玖华则表示，日威的市场需求已大幅下滑，市场对日威的热度逐渐消退，消费者关注变少，导致进货量也开始减少。这也反映出市场对于日威的兴趣不再集中，进而影响了其销量和市场表现。

总的来看，日威的市场表现已不再像过去那样充满溢价空间。随着市场泡沫的逐渐去除，日威的一些高端产品的价格走弱，也符合当前威士忌市场“去泡沫”的大趋势。这一变化标志着日威在中国市场的品牌价值正经历一轮深刻的调整，未来的市场表现将更多依赖于品牌的基础产品和新的消费趋势的适应能力。