12.9亿元金威转债今日网上发行 高估值与低中签率引发抢权配售

来源：上海证券报

　　◎记者孙忠

　　可转债市场迎来“新鲜血液”。8月20日，金威转债将在网上发行。金达威董事长江斌8月19日表示，此次公司扩产改造后，产能将实现跨越式提升，更加坚定公司在市场的主导地位。

　　对于市场而言，金威转债既是打新者的福利，也是检验可转债市场风险系数的一个参照。在高估值与低中签率的背景下，新券发行正在引发抢权配售现象。

　　业内人士表示，目前可转债正处于优质品种稀缺与市场高估值共振的状态，可转债“进可攻，退可守”的属性正在弱化，一旦股市回调将迎来较大调整。

　　金威转债启动网上发行

　　8月20日，金达威12.9亿元“金威转债”将启动网上发行。金威转债信用评级为AA级，原股东优先配售日和网上申购日均为8月20日。

　　金达威主要从事营养保健食品（包含营养保健食品原料和营养保健食品终端产品）和饲料添加剂的研发、生产及销售业务，是全球最大的辅酶Q10生产商。

　　辅酶Q10是一种在生物体内广泛存在的脂溶性醌类物质，最重要的作用是清除自由基、提高免疫力，保护和改善肝、脑、心脏和神经系统功能。

　　公开信息显示，金达威今年以来业绩表现优异。半年度业绩预告显示，公司2025年上半年归属于上市公司股东的净利润预计为2.2亿元至2.6亿元，同比增长70%至100%。业绩增长主要因为辅酶Q10、维生素A及国内保健品业务销售增长。

　　此次转债募资拟投向辅酶Q10改扩建项目、年产3万吨阿洛酮糖、年产5000吨肌醇建设项目和信息化系统建设项目，还将补充流动资金。

　　公司透露，公司现有辅酶Q10发酵产能分布于3个发酵车间且与DHA等产品共线，已充分发挥柔性生产线优势，将大部分产能用于辅酶Q10的生产，但其他产品的订单承接能力受到挤压，发酵产能瓶颈日渐凸显。为满足持续增长的订单需求，本次募投项目拟新建一座辅酶Q10发酵车间及新增发酵设备等，以满足持续上涨的市场需求。

　　江斌表示，辅酶Q10正在呈现不断增长态势，预计2019年至2029年的复合增长率为11.41%。本次扩产改造后，公司产能将实现跨越式提升，进一步降低生产成本，扩大市场份额，更加坚定公司在市场的主导地位。

　　据智研咨询，国内辅酶Q10的主要生产企业有金达威、神舟生物、新和成、浙江医药等，其中金达威2024年度辅酶Q10产量为648.56吨。

　　打新难度加大抢权配售兴起

　　“金威转债上市有望开盘冲击130元。”一位打新投资者向记者表示，7月以来转债上市开盘价均达到130元，金威转债有望复制这一表现。

　　下半年以来，可转债发行节奏偏慢，而整个市场处于节节走高状态。中证转债指数近期连续刷新本轮行情高点。从年线看，该指数涨幅高达18.99%。

　　投资者打新中签难度颇大。数据显示，目前可转债打新户数已升至867万户，近期中签率在0.0015%附近。

　　金达威副总经理兼财务总监洪航在路演时表示，目前公司大股东有计划参与认购转债。

　　由于网上申购难度大，不少投资者选择提前布局正股，通过抢权方式参与金威转债。根据发行公告，金达威股东可以参与优先配售，每股可以配售0.021189张金威转债。

　　一位可转债研究人士表示，提前布局正股抢权金威转债并不是一个划算的方式。由于存在除权效应，正股在参与配售后往往短期下跌，因此相当于在140元之上买入金威转债，得不偿失。

　　上述打新投资者表示，抢权配售需要根据正股质地而定，同时由于金威转债配售比例尚可，因此不少投资者确实参与了抢权交易。

　　中信证券首席经济学家明明表示，新券抢权的关键在于对正股收益部分的判断，可转债收益本身贡献较小。在A股市场情绪较高的环境下，新券抢权才是一个值得关注的策略。

　　高估值正在降低市场吸引力

　　4月以来，可转债市场估值渐次走高，正在步入历史高位。

　　数据显示，截至8月19日，可转债市场平均价格为151.91元，中位数价格为133.499元。而在今年4月7日，可转债市场平均价格为122.324元，中位数价格为115元。这意味着仅仅四个月时间可转债市场整体盈利在20%附近。

　　明明表示，截至上周末，可转债市场平价百元溢价率为31.41%，处于2017年以来99.81%分位数。目前可转债整体估值处于历史高位。在债券市场回调叠加股市情绪高涨的背景下，固收资金仍有加配可转债的趋势，市场估值仍有不断突破前高的可能，但需要关注潜在的投资回报率会下降，风险也会上升。目前“上不封顶，下有保底”的属性将大幅弱化，若A股出现调整下跌，可转债市场极可能跌幅超过正股。

　　华泰证券研究所所长张继强提示，目前可转债面临的环境仍是估值有所透支、择券空间不足。

　　也有机构提出构造新的组合替代可转债。国盛证券分析师梁思涵认为，目前可转债正处于历史极值区域。从统计数据看，历史上位于该区间时，未来半年中证转债收益率均值为负2.9%，胜率为0%，可转债的长期配置价值较低。

　　梁思涵建议，投资者构建资产组合模拟可转债，从而实现预期的结果。由于目前可转债本身弹性低于权益，可转债理论上更加接近于股债组合，且可转债正股风格更加接近于小盘股，因此可以选取一半仓位配置7年至10年期国债，一半配置中证1000全收益指数，通过股债组合替代可转债。

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