全球首发！文化用纸衍生品要来了，采用这一交割模式

近日，证监会同意上期所胶版印刷纸期货及期权注册，全球首个文化用纸金融衍生品即将上市。

据期货日报记者了解，我国是全球最大的胶版印刷纸生产和消费国，市场规模接近500亿元。近年来，国内外市场环境复杂多变，我国造纸工业面临着较大的营收增长压力，产业避险需求较高。在中国造纸协会秘书长刘文龙看来，此次上期所推出胶版印刷纸期货和期权，精准契合了产业链企业对冲价格波动、锁定经营利润的核心需求。

近年来，国内文化用纸产能集中释放，胶版印刷纸市场波动加剧，价格中枢快速下移，对产业链上中下游都造成了较大影响。作为用纸企业，浙江省出版印刷物资集团有限公司董事长曹道卿告诉记者，价格下跌虽然有助于降低采购成本，但也带来了纸张质量不稳定和采购时点难把握等问题。胶版印刷纸期货和期权上市后，有助于发挥市场稳定器和价格锚定中枢的重要作用。胶版印刷纸期货和期权公开透明的价格将助力其成为行业的“锚定器”，在提升现货定价效率的同时，还可引导企业优化生产计划。

据中信期货研究所首席研究员李青介绍，作为文化用纸的核心品类，胶版印刷纸价格既受上游纸浆成本波动的影响，又与下游出版印刷、办公文具等行业的供需格局紧密关联，价格弹性呈现明显的周期性特征。

2022年以来，造纸行业产能持续扩张，胶版印刷纸生产企业与经销商都面临价格下跌、销售疲软的困境，经营压力骤增；对下游终端用户而言，纸价下降虽然有助于降低采购成本，但可能遇到纸张质量下降等问题，总体不利于企业稳定经营。

上期所选用“仓库+厂库”的交割模式，在曹道卿看来，一方面，依托遍布全国主要产销区的交割仓库，加强“产供销储运”一体化运营服务，保障产品质量；另一方面，“厂库协商提货+升贴水”的模式能更好地适应当前的市场特点。

此外，刘文龙认为，该品种还填补了文化用纸金融衍生品领域的空白，将与现有的纸浆期货形成“浆—纸”一体化的风险管理链条，助力企业通过期货和衍生品应对原材料和产成品价格波动风险。

对此，山东太阳纸业股份有限公司纸浆采购总监姚冠俊表示认同。姚冠俊认为，纸浆期货自2018年上市以来，价格发现、风险管理和资源配置功能稳步发挥，现已成为国内外纸浆贸易的重要价格参考。胶版印刷纸期货和期权有利于完善浆纸产业全周期风险管理体系。

李青表示，在现有纸浆期货的基础上增加胶版印刷纸期货，有利于造纸企业灵活运用跨品种对冲策略，实现从原料采购到成品销售的全链条利润管理，进而提升行业资源配置效率。

期货市场形成的价格信号具有“公开、公平、公正”等特点，在姚冠俊看来，其不仅有助于建立公正客观的定价体系，打造国内外贸易定价的重要参考基准，还将助力中国造纸和出版印刷产业进一步拓展国际市场，提升我国造纸行业的国际影响力。

本文源自：期货日报