黄金周报｜降息预期升温 金价小幅收涨

截至上周五（8月8日），伦敦现货黄金报收3398.58美元/盎司，上周累计上涨35.94美元/盎司，涨幅1.07%。上周金价高位震荡、小幅收涨，金价最高上行至3,398.58美元/盎司，最低下探至3,368.81美元/盎司。

回顾上周以来海外主要市场动态：7月ISM服务业PMI不及预期，关税及政策不确定性影响显现，市场降息预期有所升温；加上地缘政治冲突不确定性加大，金价高位震荡、小幅收涨。

9月将至，市场若开启降息交易，对于金价可能有一定利好，关注本周将公布的美国7月CPI、PPI数据。中长期美联储开启降息周期+海外宏观政策不确定性加剧+ 全球“去美元化”趋势对金价依然构成利好，可持续关注，回调时或可考虑逢低分批布局。

周度回顾：

（1）海外经济

经济数据来看，美国6月耐用品订单环比终值公布值-9.4%，预期值-9.3%，前值-9.3%；美国6月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比终值公布值-0.8%，前值-0.7%；美国6月工厂订单环比公布值-4.8%，预期值-5%，前值8.2%；美国7月ISM非制造业指数公布值50.1，预期值51.5，前值50.8；美国6月批发库存环比终值公布值0.1%，预期值0.2%，前值0.2%；美国8月2日当周首次申请失业救济人数(万人) 公布值22.6，预期值22.2，前值21.8；美国7月Markit综合PMI终值公布值55.1，预期值54.6，前值54.6；美国7月Markit服务业PMI终值公布值55.7，预期值55.2，前值55.2。

美国7月ISM服务业PMI不及预期，关税及政策不确定性影响显现。①美国6月工厂订单环比为-4.8%，符合预期，主要由于商用飞机订单锐减，前值由8.20%修正为8.3%。②美国6月贸易逆差为602亿美元，低于预期的610亿美元，为2023年9月以来最小逆差，前值由715亿美元修正为717亿美元。③美国25年7月ISM服务业PMI为50.1，低于预期、低于前值。环比6月：商业活动指数下降1.6至52.6，反映未来走势的新订单指数下降1.0至50.3；存货指数下降0.9至51.8；存货信心指数下降3.9至53.2；反映就业的招聘指数下降0.8至46.4，服务业就业压力持续；反映薪资的价格指数增加2.4至69.9，服务业薪资通胀粘性较高。根据联邦基金利率期货，至25年底降息幅度降至57bp。

（2）市场动态

美联储主席新人选浮出水面，现理事沃勒在特朗普顾问圈呼声最高。当地时间8月5日，特朗普表示将在本周末前决定美联储理事空缺提名人选，并已将接替美联储主席鲍威尔的候选人范围缩小至四人——国家经济委员会主任凯文·哈塞特、美联储前理事凯文·沃什以及其他两人（市场猜测其中一位是现任美联储理事沃勒）。据悉，特朗普顾问圈最看好美联储理事Waller接替鲍威尔；白宫经济顾问委员会主席Miran获提名出任美联储理事，任期至明年1月。

美国对印度关税提高至50%，中美“非常接近”达成协议。①对印度：特朗普宣布将印度关税翻倍至50%，以惩罚印度购买俄罗斯石油。印度据悉正在权衡做出让步，其国有炼油企业暂停采购俄油。②对日本：日本首席贸易谈判代表称，美国确认将停止对日本叠加征收15%的普遍性关税，并按照承诺下调汽车关税。③对中国：特朗普称中美“非常接近”就延长贸易休战达成协议。美国商务部长表示，对华关税休战期可能会延长90天。④对半导体：特朗普表示将对包括半导体在内的进口产品征收100%的关税，但会对将生产转移回美国的企业予以豁免。苹果将在此前已宣布的5000亿美元的基础上，再向美国经济投资1000亿美元。⑤对药品：美国将首先对进口药品征收“小额关税”，并在一年左右的时间内提高税率至250%。

美俄领导人4年来首次线下会晤，商讨俄乌停火和关税等事宜。当地时间8月8日，特朗普在其社交平台“真实社交” 上发文称，其将与俄罗斯总统普京于8月15日在阿拉斯加州举行会晤，更多细节将随后公布。9日，俄罗斯总统助理乌沙科夫证实了上述消息。此前，特朗普曾于7月31日对俄罗斯发出“最后通牒”说，表示鉴于俄罗斯在乌克兰的军事行动，美国准备对俄罗斯实施新制裁，设定的最后期限为8月8日。

以色列安全内阁批准以军接管加沙城，加沙冲突或进一步升级。当地时间8月8日，以色列安全内阁已经批准由以色列国防军接管加沙地带北部的加沙城，最终目标是彻底摧毁哈马斯。英国《卫报》指出，这标志着以色列对加沙为期22个月的攻势再次升级。以色列媒体注意到，内塔尼亚胡有意“全面占领加沙地带”，而其办公室的最新声明提到的是“接管加沙城”，这意味着以军还将推进至其他尚未控制的地区。此前，以色列军方高层强烈反对全面占领加沙。哈马斯高级官员警告称，以方此举只会使局势陷入新的困境。

周点评：黄金仍具备中长期动能

美国7月ISM服务业PMI不及预期，关税及政策不确定性影响显现，市场降息预期有所升温；加上地缘政治冲突不确定性加大，金价高位震荡、小幅收涨。9月将至，市场若开启降息交易，对于金价可能有一定利好，需继续关注美联储货币政策走向及美国经济数据，关注本周将公布的美国7月CPI、PPI数据。中长期“美联储开启降息周期+海外宏观政策不确定性加剧+ 全球去美元化趋势”对于金价构成一定支撑，回调时或可考虑逢低分批布局。

特朗普的政策主张来看，关税对通胀影响尽管避免了极端情形，但由于“基础关税”已经普遍加征，目前的关税税率仍然高于之前，激进的关税政策依然放大了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险。同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

此外近期特朗普签署稳定币GENIUS法案。美国政府合法化稳定币可能对于美元信用产生持续影响，进而对于金价有一定影响。2025年初白宫发布行政命令，明确将“促进合法且可信的美元稳定币在全球的发展”作为维护美元地位的政策措施之一；且法案要求稳定币发行方100%储备美元或短期美债，有望短期缓解美债的流动性风险。逻辑上分析，若稳定币的发展有效支撑美元信用，分流黄金对冲主权货币贬值风险的需求，对黄金可能有一定利空影响；但若在稳定币发展进程中出现预期之外的信用风险（例如2022年算法稳定币曾出现崩盘风险），则可能推高全市场风险溢价，对黄金构成利好。可持续关注后续发展历程及相应影响。

长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，使得贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行公布最新黄金储备数据显示，7月末黄金储备7396万盎司，环比继续增加6万盎司，这是中国央行连续第九个月增持黄金。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况。

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