国联民生换帅：半壁高管来自民生，平衡之下藏权力暗战？

薪酬体系和激励机制的统一也是一个难题。

来源丨华博观察

编辑丨何慧芳

8月8日晚间，国联民生证券发布公告，一场高层人事变动正式浮出水面。葛小波因工作调整辞去董事长等职务，仍留任执行董事、总裁；而公司党委书记顾伟则接过董事长一职，与此同时，熊雷鸣、郑亮、胡又文等新的高管任命也一并落定。此次换帅看似是一次正常的人事更迭，背后却映射出国联民生证券在整合进程中面临的诸多挑战。

01

新官上任，整合难题待解

顾伟作为“国联+民生”整合事项的操刀者，从履历上看，他有着丰富的地方工作管理经验和金融管理经验。2023年12月担任国联集团总裁后，便在2024年3月、7月先后出任民生证券董事长、原国联证券党委书记 。从政府干部到企业领导的转变，顾伟积累的资源和经验似乎为国联民生证券的整合带来了新的希望。但现实却并非如此简单。

国联证券与民生证券的整合，从一开始就面临着诸多难题。民生证券股权结构分散，这使得整合方案在推进过程中需要与多个股东进行协商，谈判过程复杂且漫长。尽管国联集团试图通过人事布局逐步掌控民生证券，但股东之间的利益博弈仍给整合带来了不确定性。自2024年3月顾伟履新民生证券董事长以来，民生证券虽开启了一系列人事布局，多位拥有国联集团或国联证券背景的管理层“空降”，迅速接管董办、人力资源、财务等核心部门，但这也引发了内部的人事动荡。

2024年民生证券中层离职率较整合前上升8%，人员的持续流失短期内影响了业务连续性，也降低了团队士气。从企业文化来看，国联证券“稳健合规”与民生证券“激进扩张”的文化差异明显，如何实现文化融合，让两家公司真正做到心往一处想、劲往一处使，是顾伟亟待解决的问题。在业务协同方面，虽然理论上两家公司可以实现优势互补，如民生证券“投资+投行+投研”的优势业务补足国联证券短板，网点覆盖形成“长三角+中原” 的区域互补，但在实际操作中，业务重叠与冗余现象突出，如何优化业务流程、避免资源浪费，需要顾伟拿出切实可行的方案。

02

业绩增长背后的隐忧

7月11日晚间，国联民生证券发布2025年半年度业绩预增公告，预计上半年实现归属于母公司所有者的净利润11.29亿元，同比增长1183%左右，看似十分亮眼。但深入分析便会发现，这一增长很大程度上得益于民生证券纳入合并报表范围以及上年同期比较基数较小。若剔除民生证券纳入合并报表的影响因素，以2024年上半年国联证券归母净利润0.88亿元和民生证券归母净利润3.34亿元（合计4.22亿元）为基数计算，2025年上半年同比增幅虽仍有168%，但这一增长能否持续存疑。

从业务板块来看，投行业务方面，民生证券自2023年起，投行执业质量已连续两年被中证协评为C类，2024年债券业务和财务顾问业务的执业质量均被评为C类，2024年还主动撤回29家IPO项目，撤否率超过60%。今年4月，因涉及在主动撤回的迪嘉药业IPO项目中存在多项违规，深交所决定对民生证券采取书面警示的自律监管措施 。这些问题反映出投行业务在执业质量上存在严重不足，即使合并后，如何提升投行业务的合规性和专业性，依然是国联民生证券面临的挑战。

财富管理业务和资产管理业务虽然在合并后有一定的协同发展空间，但市场竞争激烈，行业头部券商早已在服务、产品创新等方面占据优势，国联民生证券要想在市场中站稳脚跟并实现持续增长，难度不小。证券投资业务也面临着市场波动风险，如何在复杂的市场环境中实现稳健投资，提升投资收益，也是公司需要思考的问题。

03

高管团队平衡下的潜在冲突

目前国联民生证券高管团队中近一半来自民生证券，从表面上看，这种安排基本符合双方合并前各自体量，有利于双方核心团队的稳定和文化融合。但实际上，这种平衡背后也隐藏着潜在冲突。不同背景的高管在经营理念、管理方式上可能存在差异，在重大决策过程中，如何达成一致意见，避免出现决策僵局，是对高管团队的考验。

薪酬体系和激励机制的统一也是一个难题。此前有业内人士表示，民生证券曾经对员工激励机制更好，市场化更高，员工积极性更强 。合并后两家机构要同时受国联集团管理，民生证券之前的激励机制必然会调整，这可能导致部分员工的不满，如何在保证员工积极性的同时实现薪酬调整，需要谨慎处理。在业务协同过程中，高管之间的权力分配和责任界定也需要进一步明确，避免出现争权夺利或推诿责任的情况。

04

合规风险敲响警钟

作为国联证券与民生证券合并后收到的首份罚单，国联民生证券因重大事项未报告，以及廉洁从业内部控制制度不完善，部分费用的支出未制定明确的内部决策流程和具体标准等事由，被监管采取责令改正行政监管措施，并记入证券期货市场诚信档案。这一罚单为公司的合规管理敲响了警钟。

在合并过程中，合规管理体系的整合至关重要。两家公司原有的合规制度可能存在差异，如何建立统一、完善的合规管理体系，确保公司运营符合监管要求，是顾伟领导下的国联民生证券需要重点关注的问题。合规问题不仅影响公司的声誉，还可能导致业务受限、罚款等严重后果，对公司的长期发展造成不利影响。

国联民生证券此次换帅虽然是公司发展过程中的一个重要节点，但新董事长顾伟面临的挑战重重。整合难题、业绩增长的可持续性、高管团队的协同以及合规风险等问题，都需要他一一化解。未来国联民生证券能否实现“1+1>2”的目标，在竞争激烈的券商市场中脱颖而出，还有待时间的检验。