从巴菲特投资美国运通，看腾讯和茅台

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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：长线是金11

来源：雪球

1964年 ， 巴菲特以71美元/每股的均价 ， 斥资约1300万美元买下美国运通5%的股份 ； 四年后 ， 该股股价回升至180美元/每股 ， 实现大逆转 ， 堪称一个非常经典的困境反转案例 。

为什么说是困境反转呢 ？ 因为在上世纪六十年代初 ， 美国运通公司是世界上领先的旅行支票提供商 ， 占据细分领域60%市场份额的同时 ， 收费也要高于竞争对手 ， 在旅游和金融服务领域占据主导地位 ， 本身就属于威名赫赫的寡头型大咖 。

不过 ， 1963年一起 “ 色拉油丑闻 ” 事件让它的人设出现危机 。 故事起源于一名骗子 ， 将海水混入色拉油罐之中 ， 由于油比水要轻 ， 所以油会漂浮在水上 ， 而检查人员往往只会从表面抽取样本 ， 结果充斥海水的色拉油得以蒙混过关 。

骗子就以这种方式 ， 用参杂大量海水的色拉油的库存仓单作为质押 ， 从51家银行获得了贷款 。

后来因为农作物歉收 ， 苏联需要进口大量色拉油 ， 骗子用贷款融资 ， 买入油料期货 。

但是没想到山姆大叔突然对苏联实施油料禁运 ， 导致骗子爆仓 ， 然后抵押品东窗事发 ， 房贷的银行损失超过1.5亿美元 ， 纷纷找到美国运通希望得到赔偿 。 造成美国运通股价暴跌 ， 出现腰斩 ， 以至于很多人担心公司从此没落 。

此时的巴菲特独具慧眼 ， 并不盲目附和主流观点 ， 反而认为遭遇沉重打击的美国运通是个绝好的标的 。

之所以敢于这样考虑问题 ， 主要是他发现在奥马哈的热门餐厅里 ， 人们依然喜欢照常使用美国运通卡付账 ， 并且不同的银行和旅行社均在继续使用美国运通的旅行支票 ， 似乎完全没有受到华尔街色拉油丑闻的影响 。

因此 ， 巴菲特断定美国运通的护城河并未遭到侵蚀 ， 于是果断开启了建仓计划 ， 买买买之下 ， 一举成为自己的第一重仓股 ， 最终成就了一段投资传奇 。

这个案例 ， 在我看来和之前的腾讯非常相似 ， 2021-2022那几年 ， 反垄断 、 流量见顶 、 游戏版号暂停 、 大股东减持等一系列利空事件的压制下 ， 市场普遍认为腾讯即将公用事业化 ， PE值一度下行至9倍 ， 股价可谓过街老鼠 ， 一度回到了5年之前 。

可是如果你仔细观察一下 ， 就会发现微信仍然是大家每天都要使用的必装APP ； 热衷于王者荣耀 、 吃鸡的伙计们仍然机不离手 ， 时不时就得来一局 ； 微信支付也继续照常 ， 没有哪户商家会拒绝使用 。 也就是说 ， 应用端压根就没受到任何实质性影响 。

这一幕其实和当年的美国运通情况类似 ， 充分说明公司的护城河犹在 ， 长期逻辑没有任何变化 ， 鬼故事纯粹就只是鬼故事 。 果不其然 ， 2-3年后的今天 ， 腾讯开始逐渐走出泥潭 ， 当初跌到200以下的价格简直相当于市场在送钱 。

同样 ， 我觉得当下的茅台 、 五粮液也有这样的特征 ， 不管产能过剩 、 库存积压吵得如何沸沸扬扬 ， 茅五仍然是高端饭局的首选 。

有了 ， 请客就能达到一定档次 ； 没有的话 ， 就是要低一个档次 。 同时 ， 再想想走动送礼 ， 在不适合直接上钱的情况下 ， 又希望礼品有点分量 ， 还有什么是比高档烟酒更普及的硬通货呢 ？

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