大摩前瞻Shopify(SHOP.US)二季报：GMV增速或达23%，营收将超预期

智通财经APP获悉，Shopify(SHOP.US)将于周三美股盘前公布第二季度业绩。在此之前，摩根士丹利发布对其进行前瞻分析。大摩指出，第一季度表现强劲，宏观经济数据持续稳定，加之代理商务模式的灵活性增强，使得该公司表现明显优于大盘软件股。大摩预计在第二季度，市场会有各种不同的波动和变化，不过稳健的长期布局使其保持乐观态度。大摩给予Shopify“增持”评级，目标价112美元。

健康且稳定的市场需求趋势预示着第二季度的营收将出现大幅增长。鉴于 Shopify 股票通常会围绕宏观经济数据点进行交易，任何对消费者或整体经济持久性的担忧都可能使投资者更谨慎地对待该股票。从这个角度来看，关税问题和地缘政治紧张局势在第一季度加剧，导致 Shopify 股票在近期经历了前所未有的最大恐慌波动。在此背景下，稳健的第一季度业绩、谨慎保守的第二季度预测以及对近期风险的“隔离措施”使投资者重新相信Shopify 的叙事。因此，由于过去三个月的股价上涨了 22%(相对于大盘软件板块的中位数涨幅3%)，估值的偏离也在消退，大摩认可第二季度更高的预期。

话虽如此，但从需求角度来看，宏观趋势表明：

1)非实体店销售额：在整个第二季度一直保持在 6%至 7%的增速区间内，与第一季度最后一个月的约7%基本一致，并且在季度层面有所提升(第二季度的跟踪数据达到中个位数水平，而第一季度则在低个位数水平);

2)零售销售额：从 5 月到 6 月保持稳定，使得第二季度的水平与 2025 年第一季度的水平基本一致;

3)消费者信心：大学密歇根大学和世界大型企业联合会指数均呈现出逐季的适度改善，更重要的是，会议委员会的“预期指数”表明消费者对未来商业状况和劳动力市场的悲观情绪有所减轻，同时对未来收入水平的预期也有所增强;

4)消费者支出模式：大摩的调查工作表明，消费者因拟议的关税而减少支出的倾向有所下降。

总的来说，在第二季度的宏观数据中，整体表现具有较强的稳定性，而大摩的总体预期也并未受到“当前贸易和宏观经济环境背景下的潜在不利因素”的影响，这些因素共同增强了对本季度业绩向好的信心。具体而言，假设需求趋势的稳定性能够转化为与第一季度水平相当的总交易额，那么Shopify 在第二季度的 GMV(总交易额)同比增长有望达到约 23%，比目前的普遍预期高出约 100 至 150 个基点(即 21.5% 的同比增长)。此外，23% 的同比增长意味着环比增长约 10.5%，略低于过去两年的季节性平均增长率(季度环比增长率为 10.7%)。大摩预计 GMV 预期能够实现，同时抽佣率(约 2.31%，与普遍预期一致)将带来约 26% 至 27% 的季度收入增长，高于预期的约 25% 同比增长以及管理层对“20% 左右”收入增长的指引。