欧元区7月经济数据喜人，通胀维持平稳，复苏迹象明显？

欧元区7月综合PMI终值为50.9，较6月的50.6小幅回升并创4个月新高，但低于初值51。且7月欧元区经济景气指数(ESI)从6月的94.2点升至95.8点，增幅超过分析师预期，达到五个月以来最高水平，欧盟整体经济景气指数也在7月上升至95.3点！

我先要解释下，欧盟经济不等于欧元区经济，欧元区成员国我记得是20个，欧盟是27个！所以欧盟区经济总量大于欧元区，欧元区使用统一货币并接受欧央行货币政策，但欧盟 27 国中 10 国未加入欧元区（如波兰、匈牙利），此外，欧元区的经济体情况东西南北的差异很大，且强制实施《稳定与增长公约》，这要求成员国财政赤字控制在GDP的3%以内！但在现实中，东欧国家依赖制造业出口且财政纪律较弱，易受外部冲击；而北欧国家服务业占比高，对利率更敏感；南欧国家饱受债务螺旋困牢，西欧国家则因绿色环保及国家环境因素步履阑珊！

所以，欧元区的经济数据和欧盟经济数据经常会有0.1%-0.3%之间的差异波动，比如，2025Q2，欧盟 GDP 环比增长 0.2%，高于欧元区的 0.1%，因波兰、捷克等非欧元区国家经济表现较好；而欧元区受德国拖累更明显。

我们说完统计的地理差异，再来看看7月的欧洲宏观经济！

先看 PMI 数据：7 月综合 PMI 升至 51.0（创 11 个月新高），服务业 PMI 达 51.2（半年新高），但制造业 PMI 仅 49.8，仍处收缩区间。这表明经济增长主要依赖消费与服务需求，而制造业受全球贸易疲软、美国关税威胁及能源成本高企会继续拖累欧洲经济复苏，但以我个人的观点而言，在中美两个经济体的夹击下，欧洲最好的出路似乎真的是成为一个消费主力经济体，这样对于欧元的野望才有帮助！但相较于我们的工业产品压制，美国除了要市场，还在输出稳定币金融体系，这个对欧洲的威胁更大！

当下，欧州的散装市场特点，导致经济体之间的区域分化十分显著：其中，西班牙（PMI 54+）、意大利等南欧国家扩张强劲，而德国综合 PMI 仅 50.3（制造业 49.2），法国更连续 11 个月萎缩（PMI 49.6）！

接着，我们再看通胀目标：7 月 CPI 年率 2%（符合预期），核心 CPI 2.4%，显示能源价格回落与服务业通胀缓解共同作用下，通胀压力温和可控，这为欧洲央行维持宽松政策提供了空间，但当下的国际金融市场格局，再次降息依然有风险，预期欧央行还是要等我们和美国在9月时的货币政策再做定夺。

然后是就业市场：欧洲的就业似乎比过去牛很多，5 月失业率维持 6.3 % ，6月再创纪录到 6.2 %，7 月服务业就业增速，也达一年多来最快，显示劳动力市场韧性支撑居民收入与消费。消费者信心指数从 - 15.3 回升至 - 14.7，印证内需边际改善。

此外，欧洲的服务业信心回升：经济景气指数升至 95.8（今年第二高水平），服务业信心指数达 4.1（2 月以来新高），但工业信心仍低迷（-10.4）。IFO 企业信心指数显示德国景气度仅 88.6，显示企业对投资与扩张持谨慎态度。

但是，我们也看到，欧洲的贸易顺差在不断收窄，欧元区2025年4月贸易顺差降至99亿欧元，低于去年同期的136亿欧元和市场预期的182亿欧元，主因美国加征关税导致化工品顺差大幅收窄。当月出口同比下降1.4%至2430亿欧元，矿物燃料和润滑油（-25.3%）及机械运输设备（-5.6%）降幅明显。化工品出口增长6%，但远低于3月的50.5%。

其中欧元区，对美出口增速放缓至3.9%（上月为63.9%），对中国和英国出口分别下滑14.9%和6.0%。同期进口微增0.1%至2330亿欧元，化工品和食品饮料进口分别增长6.2%和6.8%，其余大类普遍下降。8月，美国关税落地后，德国机械、汽车等核心出口行业将首当其冲，预计顺差会持续下降！

而 7 月欧元兑美元升至 1.1692（月涨幅 0.99%），部分反映市场对欧央行政策观望与美联储降息预期的博弈，但欧元走强可能进一步削弱出口竞争力，加剧制造业压力。

最后，欧洲 GDP 增速放缓趋势已成：二季度 GDP 环比仅增 0.1%（一季度为 0.6%），德国经济萎缩 0.1%，反映 “抢出口” 效应消退后，内需尚未完全接棒。花旗预测三季度 GDP 增长或接近 0%，关税冲击可能使经济陷入温和衰退。

所以，综合而言，欧元区 7 月数据表明经济正从衰退边缘企稳，但复苏基础尚不牢固：服务业的短期修复难以掩盖制造业的长期疲软，就业市场韧性可能被关税冲击削弱，而欧元升值与通胀回落为政策调整提供空间但也带来新挑战。。

因此，欧元区经济实质处于 “弱修复” 阶段，但在外部冲击与内部结构矛盾之下，很容易引发二次下行风险！

PS：相较于德国，法国的衰退速度可能对于欧盟的拖累影响会更大！法国7月私营部门活动连续第11个月出现萎缩， 7月综合PMI从49.2升至49.6，虽有改善但仍低于50的荣枯线。商业信心显著恶化，降至去年11月以来的最低水平。