煤炭业“巨无霸”起航，中国神华启动千亿级大规模产业重组

《星岛》记者周昊

国内能源巨头在产业链整合上又迈出一大步。

8月4日，中国神华能源股份有限公司（下称“中国神华”，601088.SH）因筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项开始停牌，预计停牌时间不超过10个交易日，停牌前总市值达7463亿元。

8月1日晚，中国神华发布公告称，公司收到控股股东国家能源集团（持股比例37.61%）通知，初步考虑拟由上市公司发行股份及支付现金购买国家能源集团持有的煤炭、坑口煤电以及煤制油、煤制气、煤化工等相关资产并募集配套资金。本次交易构成关联交易，但尚处于筹划阶段，存在不确定性，预计不构成重大资产重组，也不会导致公司实际控制人变更。

公告内容显示，本次交易涉及的重组标的为国家能源集团持有的煤炭、坑口煤电以及煤制油、煤制气、煤化工等相关资产，包括国源电力、化工公司、新疆能源、乌海能源、包头矿业、神延煤炭、晋神能源、平庄煤业、内蒙建投、煤炭运销公司、港口公司、航运公司、电子商务公司等13家公司的股权。具体方案尚待进一步商讨确定，并视具体情况募集配套资金。

截至 8月5日15时，中国神华 （ 01088.HK ） 港股报收 35. 66 港元 /股，上涨 2 . 00 % ， 港股市值 7085亿港元。

化解同业竞争

进一步解决与国家能源集团存在的同业竞争问题，是中国神华进行此次业务整合的重要原因。

中国神华在公告中表示，早在2005年5月和2018年3月1日，中国神华就与国家能源集团先后签订了《避免同业竞争协议》及《避免同业竞争协议之补充协议》。相关协议明确，国家能源集团及其附属企业不得从事与上市公司主营业务构成直接或间接竞争的业务，并承诺将相关资产逐步注入上市公司。

中国神华相关负责人亦表示，此次重组是公司继2025年1月收购国家能源集团所属杭锦能源100%股权后，在解决同业竞争问题上的又一次有力举措。中国神华与控股股东在煤炭资源开发领域的业务重叠问题将实现根本性改善，在我国深化能源体制机制改革、构建新型煤炭产供储销体系的战略进程中具有重要意义。

针对本次收购，花旗分析师Jack Shang等在报告中指出，中国神华的资产收购计划细节尚未公布，但短期对股价可能产生负面影响，因投资者会担心每股收益和净资产收益率可能被潜在稀释；不过，中国神华管理层意识到了投资者的担忧，在电话会上表示将努力避免或减小稀释风险，并致力于继续兑现其分红政策。

民生证券则在8月4日的研报中给予中国神华推荐评级，理由主要包括本次并购标的资产覆盖“煤电化运销”等环节，有助于中国神华解决同业竞争问题，加强一体化运营能力；重组后煤炭资源量和产能大幅提升；高分红比例有望维持；公司账面现金充沛，增强现金使用能力有望提升公司综合净资产收益率。

深化产业链整合

近年来，国内政策层面对产业间并购以及合理的跨行业并购持以积极鼓励的姿态。

2024年9月，证监会发布了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（即“并购六条”）。不仅明确支持跨界并购、允许并购未盈利资产，还表示将提高监管包容度、提高交易效率、提升中介服务水平，并加强监管等。

国务院国资委亦多次强调，鼓励央企控股上市公司积极开展有利于提高投资价值的并购重组，聚焦产业链供应链关键环节整合优质资产，推动企业内部资源进一步汇聚，提升企业核心竞争力和投资价值。

相关资料显示，中国神华于2004年在北京成立，是国家能源投资集团下属的A+H股上市公司，也是国内最大的煤炭上市公司，在国内号称“煤炭一哥”。其业务包含煤炭、电力、铁路、港口、航运、煤化工等六大板块。

截至2024年末，中国神华煤炭保有资源量为343.6亿吨，煤炭保有可采储量为150.9亿吨，煤炭可售储量为105.1亿吨。

2022年至2024年，中国神华业绩表现平稳，期内公司实现营收分别为3445亿元、3430亿元、3383亿元；净利润分别为816.6亿元、695.9亿元、688.7亿元。今年一季度实现营收为695.9亿元，同比下滑21%；净利润146.6亿元，同比下滑15%。

根据7月14日公司发布的业绩预告，今年上半年，中国神华预计实现归母净利润为236亿元至256亿元，与上年同期相比，减少39亿元至59亿元，下降13.2%至20.0%。

中国神华称，2025年上半年，面对煤炭、电力市场量价双降的严峻形势，公司全力以赴促销售、争发电、精管理、强创效，生产经营态势总体平稳，归母净利润下降，主要是受煤炭销售量及平均销售价格下降影响。

相关人士分析称，在完成此次资产重组后，中国神华作为国内煤炭行业龙头，将获得大量优质煤炭资源及相关上下游产业资产，其市场份额将进一步扩大，煤炭资产战略储备显著提升，在当前国际能源格局深刻调整的背景下，有助于我国掌握能源供应的战略主动权，筑牢能源安全屏障，为经济社会高质量发展提供坚实保障。

此外，在产业链发展层面，本次收购的多家核心企业涵盖煤炭开采、坑口煤电、煤化工及物流运输等全产业链环节，有助于中国神华实现从煤炭开采、运输、电力生产、化工转化到数字化平台的完整闭环，从而进一步提升系统资源配置效率，将对国内乃至全球的煤炭、能源行业产生深远影响。

编辑 | 廖梓妤

终审 | 郭敏敏