美非农“跌倒”，大A吃饱？

当政治染指统计数据，就像医生篡改体检报告。解雇统计局长或许能换来所谓的“悦目”经济数据，但付出的代价可能是美元霸权最核心的信用基石。这场博弈没有真正的赢家，只有全球经济在不确定性的迷雾中艰难航行。

文/每日资本论

美国“非农”翅膀轻轻一扇，全球股市颤抖。

近日，美国总统特朗普总统在社交媒体“真实社交”发文，指责劳工统计局局长埃丽卡·麦肯塔弗在2024年美国大选前“人为夸大”就业数据，要求立即将其解职，并由“更有能力的人选”接替。

美国劳工部长洛丽·查韦斯-德雷默当天宣布，美国劳工统计局副局长威廉·威亚特罗夫斯基将出任代理局长，接替埃丽卡·麦肯塔弗。后者成为美国史上首位因统计结果遭总统公开罢免的技术官员。

此前，美国劳工统计局发布7月非农就业报告，显示美国7月仅新增7.3万个工作岗位，远低于预期的10.6万个，失业率从4.1%升至4.2%。更关键的是，5月和6月数据被大幅下修——5月新增岗位从14.4万下调至1.9万，6月从14.7万下调至1.4万，两个月合计下修25.8万个岗位，创下疫情以来最大修正幅度。

被解职的麦肯塔弗在联邦政府工作逾20年，曾在人口普查局、总统行政办公室和财政部任职，是典型的专业技术官僚。其前任局长威廉·比奇（William Beach）曾在特朗普首个任期内任职，他警告：“解雇麦肯塔弗开创了危险先例，将破坏统计机构独立性。”

美国劳工统计局的统计流程提供了客观解释是，初始样本回复率仅约60%：该局每月就业数据来自12.1万家企业和政府机构的自愿调查，涵盖全美26%的非农岗位。后续修订属标准程序也会随着更多样本回复，数据修正是常态。彼得森研究所高级研究员表示：“本次大幅修订主因是中小企业数据滞后，而非统计失误。”

深层问题在于统计体系自身危机。白宫匿名官员透露，疫情后关键经济数据调查回复率持续低于50%，CPI数据采集范围甚至被迫缩减30%。一位前劳工部官员坦言：“我们正用残缺的拼图描绘美国经济全貌。”

需要提醒的是，非农数据爆雷背后，特朗普政府的政策正在反噬经济。核心问题是，关税政策冲击企业信心——平均关税税率计划升至20%，制造业PMI连续4个月低于荣枯线，6月跌至46.33。

其次是劳动力市场结构性恶化。7月长期失业人数增加，ISM制造业就业分项指数进一步萎缩。政策不确定性使企业暂停招聘计划。联合包裹服务公司宣布裁员2万人，沃尔沃集团、克利夫兰克里夫斯等企业也在收缩规模。

简单的道理，当企业难以预测明年关税税率时，他们怎么可能制定长期招聘计划？

数据公布后金融市场剧烈反应，道指暴跌800点，创两个月最大跌幅，波动率指数VIX跳升。降息概率更是剧烈反转，9月降息概率从37.7%飙升至80.8%；避险资产随之受追捧，黄金涨至3350美元/盎司，美元进入抛售模式。

美联储内部因此出现历史性分歧。7月30日议息会议上，两位理事沃勒和鲍曼投票主张立即降息，这是自1993年以来首次出现两位理事集体反对决议。鸽派认为：“劳动力市场停滞需要政策响应。”而以鲍威尔为首的谨慎派警告：“关税推升的通胀具有黏性，过早降息可能重燃通胀。”

这种分裂源于经济数据的矛盾：6月核心CPI环比涨0.2%，服装、家具等受关税冲击品类价格显著回升，显示通胀压力未消；但同时劳动参与率下滑至62.3%，私人消费增速降至1.6%的三年低位。

啰啰嗦嗦一大堆，肯定有读者会问，这与大A有半毛线关系吗？让老美互相斗去吧！

但事实上，非农数据的小翅膀一动，就会影响到美联储，而美联储的每一次政策摇摆，都在重塑全球资本版图。尤其在关税战的阴影下，中美贸易也必将受到重大影响。

回答这个问题之前，要搞清楚，为何特朗普强压美联储？

特朗普与美联储的对抗有其政治经济逻辑。选民支持下滑的危机，盖洛普7月民调显示，仅37%选民认可其经济政策，较2月的42%明显下降，支持他的独立选民不到三分之一。前面提到关税战必然企业运营成本，最终导致物价上涨，这势必会反作用到选举行情上，而降息就会产生多重政治红利——可短期刺激股市、降低国债利息支出、助推制造业回流。这就可以理解特朗普为何频频要美联储降息。

那么，美联储为何要硬刚特朗普呢？

请注意，美联储降息的核心逻辑在于降低资金成本，刺激经济。当美元利率下行，持有美元资产的收益预期随之缩水，国际资本开始在全球范围内寻找更高回报的“栖息地”。这一过程如同潮汐，资金从低洼的美元资产池流出，涌向收益率更高或增长潜力更大的市场。

鲜为人知的或是，贸易逆差越大，流入美国的国际资本越多。数据是最好的佐证，根据TIC数据，4月，美国由3月国际资本净流入2531亿美元转为净流出142亿美元。虽然净流出规模不大，甚至低于同年1月份净流出585亿美元，但与上月较大规模的净流入相比，逆转势头较为明显。

短短一个月为何出现如此大的反差？核心原因绕不开国际资本对关税战的担忧。

好了，对于中国老百姓来说，最关心的话题还是，美联储一旦发生政策转向，势必会牵动全球资本神经，乃至影响到大A的波动。比如，在美联储加息周期中，资金规模达15万亿美元热钱趴在美国资产里，一旦美联储降息，这些巨额资本势必会寻找价值洼地，而引起资本外流。

敲黑板！这些资本外流有两大方向，一处是资金的归属地，一处是中国市场。至于为什么是中国市场，这里就不赘述了，爱信不信。

小插曲是，8月1日，83岁的华尔街传奇投资家吉姆·罗杰斯在新加坡峰会上抛出震撼言论：清空所有美股持仓，仅保留中国股票和黄金白银。这一决策瞬间引爆全球资本市场——美国散户论坛WallStreetBets上，“跟风抛售美股”话题热度飙升400%，而中国A50期货单日成交量暴增180%。

好了，至于怎么影响到大A，大家自行脑补。

下面来点天马行空的想象——若就业市场疲软成为趋势，可能出现以下情景：

美联储被迫转向，期货市场似乎对此更为乐观，已押注9月降息概率超80%。但严峻的情形是，若失业率持续放大，美联储可能启动危机应对模式，2025年底前降息幅度或达超出预期。

由此提两个问题：1、高盛模型显示美国衰退概率已达30%。那么，未来美国是否会真的走进衰退期呢？2、非农数据的“跌倒”，是否会影响全球对美国数据体系的信任危机呢？由此会产生哪些更深远的影响？

浅显的道理是，当政治染指统计数据，就像医生篡改体检报告。解雇统计局长或许能换来所谓的“悦目”经济数据，但付出的代价可能是美元霸权最核心的信用基石。这场博弈没有真正的赢家，只有全球经济在不确定性的迷雾中艰难航行。

【文章只供交流，并非投资建议，请注意投资风险。若您觉得有价值，麻烦您点赞、转发。祝身体健康，掘金2025！】