营收净利双双「狂飙」，九号公司凭电动两轮车突围

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2024年以来，九号公司在资本市场表现堪称惊艳，其股价自22元/股的底部启动，至今累计涨幅已逾160%，上涨行情持续超过一年。

此轮持久且凌厉的涨势，源于公司基本面的强力驱动。九号公司在智能电动两轮车等领域的前瞻战略布局，正在持续转化为强劲的财务表现。

数据上，2024年九号公司营业收入同比增长38.87%，归属于母公司的净利润更是大幅增长81.29%。进入2025年，九号公司的增长依然动力十足。最新发布的财报显示，公司2025年上半年营收同比增长高达76.14%，归母净利润同步飙升108.45%，延续高速增长的态势。

财报发布后首个交易日，九号公司股价放量上涨3.99%，盘中最高涨幅更是达到8.8%，显著跑赢其所属的科创50指数，显示了资本市场对九号公司这份业绩报告的认可。那么，九号公司这份财报还有哪些亮点可以挖掘？

财务指标全面优化

2025上半年，九号公司累计实现营业收入117.42亿元。按产品划分，其电动两轮车营收为68.23亿元，同比增长101.7%；智能平衡车及滑板车营收为21.8亿元，同比增长37.23%；配件及其他产品共约22.01亿元，同比增长约85%。

不难发现，电动两轮车虽是驱动九号公司营收大幅增长的主要动力，但公司智能平衡车与滑板车等核心业务板块营收也均录得正增长，公司各项业务均处于上升态势。

利润方面，九号公司2025年上半年实现归母净利润12.42亿元，剔除非经常性损益后，归母扣非利润更是达到13.12亿，同比增长125.32%，连续多个报告期大幅跑赢营收增速，原因在于公司规模效应持续提升带来的利润率优化。

财报数据显示，2025上半年九号公司的归母净利率为10.57%，较去年同期提升1.63个百分点，较2024全年提升2.93个百分点。其中，营收规模大幅提升带来的对期间费用的摊薄，是九号公司归母净利率提升的主要原因，如销售费用率就从2024上半年的8.1%下降至2025上半年的7.6%。

图：九号公司毛利率、净利率、销售费用率情况 资料来源：Wind、36氪整理

现金流角度，存货周转、应收账款周转天数一般是影响公司经营净现金流表现的最核心因素，存货周转天数越低、回款速度越快，自然经营净现金流表现也越高。根据九号公司披露，2025年上半年公司的存货周转天数为41.26天，应收账款周转天数为21.57天，较以前年度明显下降。因此，2025上半年九号公司的经营活动净现金流也表现亮眼，数据上更是达到36.53亿元，远超净利润水平。

图：九号公司存货周转天数、应收账款周转天数 资料来源：Wind、36氪整理

另一方面，九号公司存货周转率、应收账款周转率的提升也与公司营收的大幅增长形成印证。公司电动两轮车的销售主要依托线下经销渠道展开，而存货周转、应收账款周转等指标的优化也是线下销售景气度持续提升的表现。

总的来说，九号公司上半年的营收、利润率、现金流等指标均呈现出上升态势，公司的基本面优势也更加稳固。

电动两轮车优势持续扩大

2019年底，九号公司正式入局电动两轮车业务，2020年当年已实现销量11.4万辆，对应营收4.32亿元，占总营收比重为7.16%。至2024年，该业务板块销量攀升至259.89万辆，营收达72.11亿元，营收占比过半，达到50.8%。2025年上半年，业务延续强劲增长态势，销量同比增长99%至239.25万辆，营收贡献进一步提升至68.23亿元，占总营收的58.23%。

图：九号公司电动两轮车收入、销量情况 资料来源：Wind、36氪整理

根据公司财报披露，截至2025年7月18日，九号智能电动两轮车在中国市场历年累计出货量突破800万台，从2025年5月15日宣布达成700万台出货量，到实现这一百万台的增量，仅用了64天，刷新了行业同类纪录。

显而易见，九号公司电动两轮车业务近年实现了跨越式发展。尽管这一增长与2019年“新国标”政策，以及2025年来“以旧换新”政策的推动不无关系，但若将其完全归因于行业红利，则无疑是片面的。

根据奥维云网的数据，我国电动两轮车市场规模从2019年的3680万辆扩大至2024年的5913万辆，2025上半年销量为3232.5万辆，同比增长29.5%。与之形成鲜明对照的是，九号公司的增长势头显著超越了行业平均水平。从渠道扩张的角度看，截至2025年上半年，九号公司在中国区的电动两轮车专卖门店超8700家，从市场份额的角度看，其国内销量市占率由2023年的2.7%提升至2024年的4.2%，并在2025年上半年进一步增长至7.2%，上升趋势明确。

这充分表明，九号公司电动两轮车业务增长的根本动力来自产品力、品牌力等构筑的内生优势，而非被动地享受市场红利。更难能可贵的是，在当下市场“拼低价”的内卷状态下，九号公司则是以高价位的车型在行业内取得领先地位。

根据奥维云网数据，国内电动两轮车零售均价约为3000元。根据浙商证券统计，截至2025年7月17日，京东所有在售的九号电动两轮车（含电动自行车和电动摩托车）SKU中，九号4000元以上的高端在售SKU占68%，明显高于爱玛的10%。根据艾瑞咨询数据，2024年九号品牌在4000元以上电动两轮车销量在60万台以上，在高端两轮车市场规模领先同业。

从毛利率的角度看，九号公司电动两轮车业务在2025上半年的毛利率为23.71%，2024年的毛利率为22.26%，盈利能力显著高于行业内其他玩家，这也是九号公司产品高端化、智能化的体现。

因此，九号公司的电动两轮车业务在行业内走出了产品更高端、盈利能力更强、销量增速更高的基本面走势，公司在行业内的优势持续扩大。

软硬件协同优势显现

艾瑞咨询《2025年中国两轮电动车行业研究报告》显示，电池续航与车辆耐用性成为消费者购车首要考量，而智能化功能关注度则持续提升。从消费者的购车偏好来看，83.7%的消费者会优先选择有智能化功能的两轮车，因此，智能、续航、耐用也成为电动两轮车品牌走出竞争优势的核心发力点。

这恰好是九号公司的优势所在，其原本在智能平衡车和滑板车业务的经营过程中，就积累了较强的智能化研发能力，这些研发能力也可以复用到电动两轮车。

针对电动两轮车的智能化能力。九号公司自研“RideyGO”智能车机系统以及“RideyFUN”智驾系统。其中，“RideyGO”智能车机系统可以实现感应解锁、智能龙头锁、乘坐感应等功能，极大地简化了用户的操作流程，提升出行的便捷度。“RideyFUN”智驾系统则配备液晶显示屏，可以实现投屏导航、来电显示等丰富功能，同时为用户提供听歌、主题换肤、宠物彩蛋等趣味体验，显著增强了驾驶的乐趣和个性化体验。

针对女性用户，除了常规车辆智能化功能外，九号公司还通过多彩外观、支持DIY透明装扮橱窗、动态壁纸和情绪盲盒等给予用户情绪价值。如公司不久前发布的Q系列电动两轮车产品中，Qz1车型采用无边框透明前面板，搭配灵动的氛围灯和可爱的前大灯。Q3车型则更加注重个性化，配备动态壁纸、情绪盲盒和个性音效等功能。此外，Qz1还针对小个子女性提供了690mm的超低坐高，提升女性用户骑坐的舒适度。

针对电动两轮车的安全和续航能力，九号公司还推出了“RideyLONG”长续航系统。通过轮胎、电机、电控和电池的自研优化与四者间协调配合，实现优秀操控抓地力、舒适性、高效低耗，在电池容量本身之外做到续航提升超20%。

值得关注的是，除了自研智能车机、智驾系统外，九号公司还深度参与了电池、电机等核心硬件的研发。电池方面，不同于直接采购供应商标品的模式，九号公司在电池开发方面起主导作用，从需求定义，到外观设计、结构仿真、BMS开发、测试验证等全流程深度参与。电机方面，九号的轮毂电机与头部轮毂电机企业联合开发，优化磁钢配置及绕线工艺，增加透气阀、温控线等产品细节，极大提升电机性能。同时，九号电动所有产品的电机，均配备有温度传感器、温控线以及透气阀等关键组件，为行业内少有的全面应用。

因此，优异的智能系统，领先的硬件能力，成为九号公司电动两轮车市占率不断提升的主要因素。从财务数据的角度看，持续大额的研发投入，是九号公司软硬件能力保持领先的重要支撑，2022/2023/2024/2025H1，公司的研发费用分别达到5.83/6.16/8.26/5.22亿元，呈不断上升趋势，公司2020年以来累计投入研发超35亿元。

图：九号公司研发费用 资料来源：Wind、36氪整理

凌波OS重塑九号生态

2019年电动两轮车新国标的实施，不仅驱动了新一轮的换车潮，也通过淘汰落后产能的方式提升了电动两轮车行业的集中度。

2025年9月起，新国标修订版将正式实施，对电动两轮车的智能化水平、电池规格、整车制造能力提出了更高的要求，如经营性车辆要求增加北斗定位、通信与动态安全监测功能，电动自行车使用塑料总质量不应超过整车质量5.5%等。因此，新国标修订版的进一步实施将进一步优化电动两轮车的供给结构，加速不具备相应技术和生产能力的中小企业出清，这对九号公司等行业龙头无疑是利好。

需求侧，国家发展改革委政策研究室有关负责人近期表示，10月份将按计划下达第四批690亿元资金，支持消费品以旧换新。因此，电动两轮车行业在需求端也将会继续维持高景气度。

此外，九号公司还将正式推出其核心突破成果—凌波OS短途交通全域操作系统。该操作系统深度融合云、边、端能力，不仅实现了算力的动态调度与协同，更具备跨品类（电动两轮车、滑板车等）的通用性。简单来说，未来九号公司的短途交通产品（电动两轮车、滑板车等）将会共用一个底层软件生态体系。

此举对消费者、对九号公司自身均意义重大。对消费者而言，旗下九号公司的产品可以在同一个生态下统一管理，并且产品间有望实现互联互通，从而获得更为无缝和智能化的体验。对九号公司而言，统一的生态体系将极大提升研发、生产等资源的复用率，进一步放大规模效应，从而提升盈利能力。

因此，凌波OS短途交通全域操作系统也有望推动九号公司在电动两轮车行业市占率的进一步提升。

从资本市场的角度审视，九号公司的投资价值同样值得关注。根据2025年上半年财报发布后的数据，其动态市盈率（PE-TTM）约为24倍，处于其上市以来估值的较低分位。考虑到电动两轮车行业景气度持续，以及公司凭借技术创新和生态布局不断提升市场份额，其当前的估值水平与其强劲的盈利能力和业绩增速相比，仍有较大提升空间。因此，对于资本市场而言，当下的九号公司依然具备较高的投资吸引力。