长期看，就是这种风格最强！

大盘价值、大盘成长、中盘价值、中盘成长、小盘价值、小盘成长，这是最常见的股票或基金风格分类，尤其对于基金投资者来说，基金风格的选择非常重要。

在市场不同阶段，不同的风格此起彼伏、互有输赢，但如果从长期视角，最强的风格只有一种，就是小盘价值。

首先，看一组近百年的美股长期数据。

从1927到2023，这个时间跨度包含了大萧条、二战、科网泡沫、金融危机和新冠疫情等几乎所有类型的经济环境。

小盘价值股以14.5%的年化收益率独占鳌头，遥遥领先于所有其他风格。

这个风格同时享受了规模溢价和价值溢价的双重加成。长期来看，买入并持有一篮子被市场低估的小公司，是获取超额收益最有效的策略之一。

当然，天下没有免费的午餐。其高达35.1%的年化波动率也是所有风格中最高的，这意味着巨大的回撤和极端的耐心考验。

另外，在大、中、小盘中，价值股都好于成长股。无论公司规模大小，买得便宜长期来看都是比追逐热门更有效的策略。这种现象在市值越小的公司中越发明显。

在A股的情况如何呢？

下表是从2003年指数基期至今，国证风格全收益指数的年化收益率和波动率情况。

同样是大、中、小盘中价值风格都好于成长风格，不同的是，这里最强的是大盘价值，小盘价值排第二。

由于国证风格系列指数发得早，大、中、小盘是在市值排名前1000的股票中划分的，现在市场上已经有了五千多只股票，这里所谓的小盘已经算不上真正的小盘了。

用沪深300、中证500和中证1000来代表大中小盘更有代表性，但它们的数据较短，从2013年1000价值和1000成长才有数据。

下表就是从2013年至今各风格的收益和波动情况，1000价值代表的小盘价值风格是收益最高的。

两组不同的A股风格指数，在不同的时间区间里，小盘价值风格分别排第一和第二，考虑到时间相对较短，以及市场不同阶段的差异性，算是印证了小盘价值为最强风格的结论。

这对我们投资有一些启示。

1.如果你想构建一个长期持仓的组合，把小盘价值包含在内是明智的选择。

2.小盘价值是长期最强的风格板块，但需要用纪律和耐心来驾驭。普通人很难忍受其巨大的波动，最好通过不同的基金分散持仓，并做好长期持有的准备。

3.风格轮动是常态。虽然长期来看价值占优，但在某些阶段，如2020年，成长股会大幅跑赢。一个均衡的投资组合有助于平滑收益曲线，让我们更安稳地穿越牛熊。

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