高盛：美国股市外机遇凸显！港股创 4 年新高！这些板块值得重点关注

智通财经APP获悉，2025 年 7 月，高盛策略团队发布深度市场洞察，重申 “关注美国股市以外领域” 的布局建议正持续奏效。随着中国离岸股市突破近一年盘整、创下 4 年新高(MSCI 中国指数、沪深 300 指数表现亮眼)，地缘政治担忧缓解与 “反内卷” 政策深化成为驱动全球资产再平衡的关键变量。

以下梳理核心观点、数据与配置逻辑，解码投资新方向：

一、市场突破：中国离岸股市创 4 年新高，MSCI 中国指数涨势强劲

经过近一年震荡盘整，中国离岸股市迎来关键拐点：

指数表现：MSCI 中国指数创下4 年新高，沪深 300 指数同步刷新年内高点;2025 年以来，MSCI 中国指数已累计上涨25%(为 2010 年以来第二好 “前七月表现”)。

驱动因素：

美中贸易关系缓和，市场风险偏好显著提升;

资金面强劲：香港市场保证金贷款激增、南向资金创纪录流入，海外投资者对中国股票的兴趣与其 “保守配置” 间的缺口持续扩大;

政策与估值共振：“反内卷”(供给改革 2.0)政策深化重塑行业格局，叠加对市盈率假设调整(从 11.6 倍→12 倍)，高盛将 MSCI 中国指数12 个月目标从 85 上调至 90。

二、投资者动向：美国资本 “转向” 中国，但配置仍处周期低谷

高盛经济学家闪辉、策略师刘劲津北美路演反馈显示，海外投资者对中国市场的关注出现三大变化：

兴趣显著回升：美国投资者对中国股票关注度提升，地缘政治担忧较前两年明显降低;

聚焦 “反内卷” 政策：投资者密集询问中国 “供给改革 2.0”(反内卷)逻辑，高盛同步发布报告《供给改革 2.0：关于中国反内卷政策的问答》，解析政策对行业集中度、盈利模式的长期重塑;

配置矛盾待解：尽管新兴市场 / 亚洲共同基金频繁增持中国股票，但全球主动管理基金对中国的配置仍接近周期低谷，未来增配空间较大(可关注 “低配补仓” 机遇)。

三、板块调整：超配保险、材料，下调地产、银行

基于 “重阿尔法(个股 / 板块机遇)、轻贝塔(指数普涨)”逻辑，高盛对板块配置进行关键调整，核心聚焦政策敏感性、估值修复、盈利预期三大维度：

1. 超配行业：保险、材料领衔

保险：估值相对更具吸引力(2025 年市盈率 7.6 倍、市净率 1.0 倍)，且间接受益于股市回暖(保费收入、投资端双重驱动)，从 “标配” 上调至 “超配”;

材料：增强组合对 “反内卷” 政策的敏感性(行业盈利与供给改革强相关，如产能出清、集中度提升)，同步上调至 “超配”。

2. 标配 / 低配调整

房地产：从 “超配” 下调至 “标配”，反映行业周期换挡与政策重心转移(从 “需求刺激” 转向 “供给侧改革”);

银行：与保险板块 “互换”，标配银行(2025 年市盈率 6.2 倍、市净率 0.6 倍，估值 Z 值较高，短期弹性有限)。

四、图表解读：“反内卷” 政策如何重塑行业格局?

图表 1：政府已在 “内卷” 风险较高的行业采取行动

高盛通过分析赫芬达尔 - 赫希曼指数(行业集中度)、净利润率、投资资本回报率(ROIC)、现金流增速等指标，梳理出 “内卷严重” 与 “政策干预(反内卷 / 削减供给)” 行业。

核心结论：

政策聚焦高竞争、低效率领域(如部分传统制造、过剩产能行业);

长期或推动行业集中度提升、盈利改善(类似供给侧改革 1.0 逻辑)。

五、关键矛盾：美股强劲 vs 中国 “新逻辑”

当前全球资产配置存在一对核心矛盾：

美股的 “易解释性”：美国国内市场强劲(标普 500 指数从 4 月低点反弹，MSCI 美国指数年内涨 17%)，暂成部分投资者配置中国的 “阻碍”;

中国的 “独立逻辑”：中国市场的 “反内卷” 政策、资金流入(南向 + 海外增配)与估值修复逻辑独立于美股，长期配置价值凸显。高盛建议关注两大方向：

政策敏感型：保险(超配)、材料(超配);

低估值修复：部分消费板块(需结合 “反内卷” 政策对行业格局的优化)。

六、总结：锚定 “中国新逻辑”，布局全球差异化机遇

2025 年下半年，全球资产配置需聚焦 “差异化逻辑”：

美国股市：关注盈利韧性(如科技、消费)与 AI 驱动的结构性机遇;

中国离岸市场：锚定政策改革(供给侧 2.0)、资金流入(南向 + 海外增配)、估值修复三大主线，超配保险、材料等 “阿尔法” 板块，规避高内卷、高估值压力行业。