中信建投期货：欧美贸易协议达成 市场不确定性下降

汇通财经讯——总体来看，美国关税政策带来的不确定性逐渐降低，前期支撑贵金属走高的因素逐渐弱化，后续市场走势或逐步转向美联储降息步伐之上，贵金属支撑仍存。

汇通财经APP讯——贵金属：特朗普称大多数贸易协议将在 8 月前达成，随后欧美于周末达成贸易协议，市场不确定性进一步下降，贵金属避险属性带来的支撑减弱。经济数据方面，美国 6 月耐用品订单初值环比大减 9.3%，为 2020 年 4 月以来最大降幅，市场对经济下行担忧上升，贵金属商品属性显著承压，白银回调明显。总体来看，美国关税政策带来的不确定性逐渐降低，前期支撑贵金属走高的因素逐渐弱化，后续市场走势或逐步转向美联储降息步伐之上，贵金属支撑仍存。 操作上，短期暂观望，长线多单继续持有。沪金 2510 参考区间 760-800 元/克，沪银 2510 参考区间 9000-9400 元/千克。

股指期货：上一交易日，上证综指跌 0.33%，深证成指跌 0.22%，创业板指跌 0.23%，科创 50 涨 2.07%，沪深 300 跌 0.53%，上证 50 跌 0.60%，中证 500 涨 0.10%，中证 1000 涨 0.08%。两市成交额为17873.37 亿元，较前一交易日减少约 573.69 亿元。 申万一级行业中，表现最好的行业分别为：电子(1.37%)，计算机(1.26%)，房地产(0.63%)。表现最差的行业分别为：建筑装饰(-2.06%)，建筑装饰(-1.69%)，食品饮料(-1.65%)。 基差方面，四大期指基差均小幅走弱。IH、IF 当季合约年化基差率分别为 0.20%、-2.30%，IC、IM 当季合约年化基差率为-8.30%、-10.50%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。上个交易日沪深两市震荡下行，上证指数 3600 点再度得而复失，两市成交额小幅下降，但仍保持近期高位。昨日，沪深两市再度震荡下行，大基建相关板块较深回调，科技相关行业板块有所表现，或表明市场资金正逐步从近期高集中度板块向其他板块切换。今日，中美协商团队将于中国时间下午左右开启中美贸易框架下的第二轮谈判，从第一轮谈判后续落地成果来看，目前对于第二轮谈判预期偏向积极，明日市场走势或与谈判结果有较高关联性，需紧密关注。中小企业盈利端亦有望回暖，盈利端、估值端双向修复或促使中小盘表现强于大盘，建议保持IC、IM 多单持有。

工业硅：上周五工业硅期货震荡运行，市场出现一定畏高情绪，在持续交易供给侧改革预期后，关注焦点逐渐转向基本面。从基本面来看，西南地区开工进一步增加，北方亦有明显复产动作，未来供应趋于增加，在价格持续上涨背景下，硅厂开工意愿明显提升，需求端因有机硅大厂事故停产，短期需求或有一定减弱，多晶硅、铝合金需求持稳。总体来看，前期工业硅主要受宏观情绪引导价格大幅上涨，但供需层面仍然偏弱，随着市场关注焦点的转向，盘面压力或将逐步显现。操作上，短线轻仓做空，SI2509 合约参考区间 9100-9800 元/吨。

铜：上周五晚沪铜主力跌 0.67%至 78800 元，伦铜收跌 9800 美元下沿，目前 CL 溢价约 32%。 宏观及市场 宏观中性。周五公布的美国耐用品订单环比降幅超 9%，达 2020 年 4 月以来最大降幅，中美第三轮关税谈判在即，市场乐观情绪趋于降温。周末欧美达成 15%税率关税协议，宏观氛围有望得到边际改善。 基本面数据 基本面中性。上周国内铜累库 0.87 万吨 14.5 万吨，LME 铜累库 0.64 万吨至 12.85 万吨，COMEX 铜累库 0.53 万吨至 22.55 万吨。QB 矿因尾矿故障与资金受限面临停产，Teck 下调 QB 矿年产量至 21-23 万吨，减量约 2-4 万吨。 总结 总体来看，乐观预期提振有限，而美国铜进口关税与终端弱需求带来的累库压力，叠加关税对非美市场的冲击下，铜价重整上行动能不足，预计短期震荡偏弱运行为主。今日沪铜主力运行区间参考 77800- 79000 元/吨。策略上，暂观望。

沪铅：周五晚沪铅偏弱震荡。基本面来看，废电瓶方面，夏季高温使得回收商货源有限，整体对外报价相对坚挺。供应端，原再生铅企短时开工变化空间不大，市场减复产消息不多，幵且受成本压力影响，短时现货供应增量预期不强。需求端，终端消费转向旺季表现暂不明显，短时下游电池企业迚场采购或将继续维持刚需。总体来看，原料一侧支撑仍然较强，关注旺季预期能否兑现。

沪锌：周五晚沪锌偏弱震荡。宏观面，美国与欧盟达成 15%税率关税协议，国内相关政策情绪有所降温。基本面看，供应端，原料方面，炼厂目前原料库存水平保持正常周转库存，临近月底炼厂与矿山商谈下月 TC，博弈下仍可能有 50-100 的上调幅度；据百川盈孚统计，本周内锌锭供应环比仍有增量。需求端，镀锌产品跟随黑色系调价，市场信心有所修复，淡季刚需下开工稳中上行，但接单天数没有增加。整体来看，锭端库存仍有累增预期，情绪面退潮或偏弱震荡为主。

氧化铝：隔夜氧化铝 09 合约大幅下跌，主因周五晚焦煤在交易所限仓的背景下大幅跳水，本就因情绪推动的行情出现降温。基本面看氧化铝供应持续改善，运行产能创年内新高 9495 万吨，且 8 月还有 160 吨产能释放。需求端保持稳定，现货社会库存持续增长，目前已回升至去年同期水平。氧化铝 08 合约在较长的时间大幅升水现货，给了产业期现套利的机会，在当前现货本就宽松的情况下，预计 8 月注册仓单将大幅增加。届时 09 合约合约将同时面临仓单大增和现货过剩的压力，价格易跌难涨。而 08 合约价格将逐步贴近现货价格，盘面结构有望重回 cantango。短期情绪或有反复，操作仍是反弹沽空为主。

沪铝 ：美国与欧盟达成 15%税率关税协议，同时特朗普称相信鲍威尔准备开始降息后，美债收益率刷新日低，市场对关税的担忧有所缓解，后续关注中美关税谈判进展。基本面看氧化铝现货供需南北出现差异，但整体仍是小幅过剩，预计氧化铝反弹乏力，成本低位支撑。国内电解铝锭库存上周累库 1.8 万吨，主因 7 月下旬铝水比例回落带动铸锭量回升，同时下游畏高情绪较浓。周五随着铝价回调，现货市场采买情绪缓和，现货升贴水有所企稳，铝价短期高位震荡。

铝合金：周五晚合金偏弱震荡。宏观面，美国与欧盟达成 15%税率关税协议，国内相关政策情绪有所降温。基本面看，成本端，高温天气下，市场整体回收量下滑，废铝价格保持坚挺，然原铝一侧库存累增预期或压制价格上行；供需端，需求下滑叠加原料补库困难，上海有色口径下行业开工率延续跌势。因贸易商提前采购订单，厂库持续去化，企业挺价情绪尚存。价差方面，ADC12- A00 小幅收窄，录得-525 元；江西保太现货价格下滑至19600。总体来看，宏观情绪回落，贸易商抛货情绪较浓，合金承压运行为主。

螺纹钢： 钢铁利润好转，日均铁水产量坚挺，高炉开工率及产能利用率居高不下，加上焦炭提涨第三轮已经落地，对成材端价格有一定支撑。短期市场情绪回暖的情况下，钢厂积极出货为主，但终端消耗并不尽人意。五大钢材品种中，螺纹产量增加明显，但库存环比去库 4.62 万吨，表观需求增加 10.41 万吨。短期钢市供需矛盾不显著，但成本端焦煤波动较大，期螺被动跟随，预计本周偏弱运行。

热卷： 产业端，钢联数据显示，上周热卷产量减产 3.65 万吨，累库 2.25 万吨，表需下降 8.55 万吨。钢厂减量供应，但库存出现累库，基本面压力增加。政策引发焦煤波动加剧，热卷被动跟随，短期观望为主。 策略上，短期观望为主。

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