缅甸矿扰动或进一步推涨稀土价格，钼价新高可期

国金证券近日发布有色金属周报：氧化镨钕本周价格为51.32万元/吨，环比上涨7.23%；反内卷下战略资源价格亟待重估，供应收缩预期逐步加强，匹配出口有望逐步恢复，价格向上趋势奠定;《管理条例》正式落地伴随系列政策逐步拉开行业供改大幕，头部央企有望受益，板块望迎业绩估值双升。

以下为研究报告摘要：

本周行情综述

铜：本周LME铜价+0.02%到9796.00美元/吨，沪铜+1.07%到7.93万元/吨。供应端，据SMM，本周进口铜精矿加工费周度指数涨至-42.63美元/吨。冶炼端，据SMM，2025年6月中国进口阳极铜6.85万吨，环比减少1.26%，同比增长2.38%。消费端，据SMM，本周黄铜棒企业开工率环比下降0.32个百分点至49.32%，主因连铸棒需求疲软及铜价高位抑制订单；本周漆包线行业受铜价走高抑制下游采购及淡季需求疲软影响，机台开机率环比下降2.73个百分点至78.07%，新增订单同步下滑3.12个百分点，成品库存天数攀升至10.11天；本周铜线揽企业开工率70.83%，环比下降2.07个百分点，主因在于铜价上涨抑制采购情绪、行业进入淡季订单减少，企业多靠前期长单维持开工，预期下周开工率环比降至70.30%。

铝：本周LME铝价-0.27%到2631.00美元/吨，沪铝+1.22%到2.08万元/吨。供应端，据SMM，本周四国内主流消费地电解铝锭库存51.00万吨，较周一增加1.2万吨，较上周四增加1.8万吨本周五，国内9个港口的铝土矿库存共计2391万吨，较前一周增加165万吨；截至本周四，全国冶金级氧化铝建成产能11032万吨/年，运行产能8957万吨/年，周度开工率环比上升0.45个百分点至81.19%，鉴于下游需求状况，氧化铝市场维持供应过剩格局。成本端，据SMM数据，截至本周四，中国预焙阳极成本约为4812元/吨，环比增加0.89%。作为核心原料的石油焦价格呈现“先涨后稳”特征，随着下游企业采购节奏逐步回归“理性刚需”模式，涨势明显放缓。需求端，据SMM，本周国内铝下游加工龙头企业开工率较上周小幅下滑0.1个拜访带你至58.7%，与去年同期相比下降3.5个百分点。SMM预计下周下游铝加工周度开工率或环比下降0.1个百分点至58.6%。

金：本周COMEX金价-2.11%至3338.50美元/盎司，美债10年期TIPS下降2BP至1.96%。SPDR黄金持仓增加10.03吨至957.09吨。本周黄金受到国际复杂局势的影响，其短期避险吸引力减弱。（1）泰柬边境冲突升级，紧张局势加剧。柬埔寨和泰国24日在边境地区发生冲突。25日泰国军方强烈谴责柬军攻击平民目标，造成大量无辜民众死亡。柬埔寨则驳斥有关柬埔寨首先侵犯或入侵泰国的说法。双方互相推责，局势持续紧张。（2）23日，美国白宫称24日特朗普将造访美联储，施压行动升级。美联储去年9月开始连续三次降息后，今年1月起维持利率不变至今。特朗普希望美联储把基准利率从当前4.25%至4.5%的目标区间下调至1%，以降低联邦政府借贷成本。（3）本周三特朗普宣布将对美国贸易伙伴征收15%-50%的浮动对等关税，具体税率取决于双边关系评估。此举旨在通过分层施压策略，迫使各国加速与美国签订贸易协议。

稀土：氧化镨钕本周价格为51.32万元/吨，环比上涨7.23%；反内卷下战略资源价格亟待重估，供应收缩预期逐步加强，匹配出口有望逐步恢复，价格向上趋势奠定;《管理条例》正式落地伴随系列政策逐步拉开行业供改大幕，头部央企有望受益，板块望迎业绩估值双升。关注广晟有色、中国稀土、北方稀土、包钢股份、金力永磁等标的。

锑：产业内对于出口预期有所修复，叠加目前国内冶炼厂大面积停产、减产的情况，我们认为锑价见底回升有望兑现。7月1日起阻燃电线电缆将强制实施3C认证，阻燃标准提升或为锑提供需求爆点。资源紧缺，海外大矿减产带来全球供应显著下滑，需求稳步上行，全球锑价上行趋势不改。建议关注华锡有色、湖南黄金。

钼：本周钼价上涨；本周某大矿发生事故，或对供应产生显著影响；7月至今钢招量1.2万吨，2025年1-6月钢招量累计同比+13%，钢招量稳健增长；特钢类需求旺盛、不锈钢需求相对平稳，产业链上下游去库至历史低位，随着反内卷持续推进，钼价“有量无价”的僵局逐步打破；钼同属军工金属，类比2022年，欧洲国防开支增加或进一步拉涨钼价。优质资源标的有望充分受益，推荐金钼股份，国城矿业。

锂：本周SMM碳酸锂均价+7.64%至7.02万元/吨，氢氧化锂均价+4.18%至6.52万元/吨。产量：本周碳酸锂环比下降，总产量1.86万吨，环比-0.05万吨。

钴：本周长江金属钴价+1.6%至24.85万元/吨，钴中间品CIF价+1.2%至12.7美元/磅，计价系数为87.5，硫酸钴价+0.2%至5.11万元/吨，四氧化三钴价+0.0%至20.87万元/吨。

镍：本周LME镍价+0.1%至1.53万美元/吨，上期所镍价+3.1%至12.42万元/吨。LME镍库存-3654吨至20.39万吨。港口镍矿库存+39万吨至988万吨。

风险提示

供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。（国金证券 金云涛,王钦扬）