长江能科IPO | 产能存大量闲置，募投扩产合理性或不足，专利数行业倒数

中沪网了解到，北京证券交易所上市委员会定于2025年7月28日上午9时召开2025年第16次审议会议。届时将审议长江三星能源科技股份有限公司（以下简称“长江能科”）的上会事项。

据悉，长江能科专注于能源化工专用设备的设计、研发、制造和服务，主要产品包括电脱设备、分离设备、换热设备、存储设备、固碳设备、氢能设备等能源化工专用设备以及助剂和技术服务，广泛应用于油气工程、炼油化工、海洋工程、清洁能源等领域。

据招股书显示，长江能科本次拟募集资金16,000.00万元，募集资金扣除本次发行费用后将用于公司年产1,500吨重型特种材料设备及4,500吨海陆油气工程装备项目、研发中心建设，具体如下：

（截图来源于长江能科招股书）

中沪网查阅相关资料后，发现长江能科还存在以下疑点，营收和利润变化不匹配，毛利率畸高于同行且波动大；产能存大量闲置，募投扩产合理性或不足；研发费用远低于同行，专利数行业倒数。

01

营收和利润变化不匹配，毛利率畸高于同行且波动大

据招股书财务数据显示，2022年、2023年、2024年（以下简称“报告期”），长江能科实现营业收入分别为21,907.35万元、34,796.19万元、31,398.23万元；扣除非经常损益后净利润分别为4,021.76万元、4,031.30万元、4,908.46万元。

报告期内，长江能科的营业收入和净利润的增速并不匹配。2023年，公司营业收入同比增长了58.83%，但是扣除非经常损益后净利润却仅仅只增长了0.24%，2024年公司营业收入同比下滑9.77%，但是扣除非经常损益后净利润却增长了21.76%。

造成上述情况的主要原因就是长江能科毛利率极其不稳定，波动较大。报告期各期，公司主营业务毛利率分别为48.15%、32.19%和41.17%，2023年公司主营业务毛利率较2022年下降了15.96个百分点，紧接着2024年又增长了8.98个百分点。以此来看，报告期内，公司毛利率总体还是呈现下降趋势的。

值得注意的是，报告期各期，长江能科同行业可比公司主营业务毛利率均值分别为26.38%、24.73%、27.76%。经对比发现，报告期内，长江能科主营业务毛利率远高于同行业可比公司，这是否合理？另外，报告期内同行业可比公司主营业务毛利率波动较小，而且总体是呈现增长的趋势，试问长江能科毛利率是否具有可持续性。

除此之外，报告期各期，长江能科按照同一控制下主体统计的前五大客户销售收入分别为19,044.95万元、22,067.23万元、26,883.76万元，占当期营业收入的比重分别为86.93%、63.42%和85.62%，占比较大，客户集中度高。

02

产能存大量闲置，募投扩产合理性或不足

据招股书显示，报告期内长江能科产能逐年增长，不过公司的产能利用率上并未跟上。报告期各期，公司产能分别为5,775吨、6,456吨、8,124吨，产量分别为5,600吨、6,350吨、4,730吨，对应产能利用率分别为96.97%、98.36%、58.22%。

2024年长江能科产能利用率大幅下降，对此长江能科解释称，公司2024年度产能从5,775吨增加至8,124吨，产能提升2,349吨，导致2024年整体产能利用率下降。但是从产量上来看，2024年公司的产量明显低于2022年和2023年，另外，长江能科招股书还显示，2024年公司部分罐体对外采购、而且2023年新增订单较少，这也是导致公司2024年产能利用率大幅下降的一个重要原因。

“年产1,500吨重型特种材料设备及4,500吨海陆油气工程装备项目”系长江能科本次核心募投项目，毫无疑问，该项目建成后，公司将新增6,000吨的产能，公司将新增1,500吨重型特材工艺模块及4,500吨船用LNG设备，届时公司产能将大幅增长，试问，在现有产能都尚未饱和，且存在大量闲置产能的情况下，公司依旧募资进行大幅扩产是否合理，而新增产能又是否能够足够消化呢？

03

研发费用远低于同行，专利数行业倒数

据招股书显示，报告期各期，长江能科研发费用金额分别为855.33万元、1,440.46万元和1,453.28万元，占营业收入的比例分别为3.90%、4.14%和4.63%。

报告期内，长江能科研发费用主要由职工薪酬、直接投入费用构成。其中，公司研发费用的职工薪酬分别为573.30万元、1,027.29万元和1,185.62万元，占研发费用总额的比例分别为67.03%、71.32%、81.58%，研发费用的直接投入费用分别为250.12万元、269.88万元、119.40万元，占研发费用总额的比例分别为29.24%、18.74%、8.22%。不难看出，报告期内公司研发费用的增长主要是职工薪酬快速增长所致，而直接研发投入费用反而呈现下降的趋势。另外，在2023年和2024年，公司还有一部分委外开发费的支出，金额分别为58.33万元和44.82万元。

此外，报告期各期，长江能科同行业可比公司研发费用均值分别为3,157.42万元、3,751.57万元、3,799.35万元。对比来看，长江能科的研发费用远远低于同行业可比公司均值。

招股书将广厦环能、锡装股份、科新机电、无锡鼎邦、蓝科高新认定为同行业可比上市公司。截至2025年3月11日，长江能科与同行业可比上市公司广厦环能拥有的中国专利数量为92项，锡装股份拥有的中国专利数量为75项、科新机电拥有的中国专利数量为62项、无锡鼎邦拥有的中国专利数量为66项、蓝科高新拥有的中国专利数量607项，而长江能科拥有的中国专利数量为57项，相较于同行业可比上市公司来说，长江能科拥有的中国专利数量处于行业倒数的位置。

众所周知，研发费用的投入将直接影响到一家企业的科研水平的高低，在其他可比同行企业在近年来大规模投入研发费用的当下，基本面并不出众的长江能科仅依靠行业垫底的研发投入便能立足于行业并与其他企业同台竞争？

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