上涨78倍，华工科技的股东坐不住了！

华工科技（000988.SZ）是A股罕见的长线牛股。2005年至今，股价区间最大涨幅7790.63%。

2023年7月，公司市值曾创455亿元历史峰值，但随后剧烈震荡一度腰斩。2024年以来重启升势，又涨超123%，当前市值来到498亿元，再创新高。

有意思的是，新一轮上涨让不少股民慌了，陆续“下车”。

2023年三季度末，公司股东户数曾达17.5万户，2024年中期剩下14.6万户，现在仅剩12.5万户了。

那么问题来了：

华工科技长线走牛的逻辑到底是啥？

现在市值又创新高，泡沫很大了吗？

华工科技的二十年长牛，可分两个阶段。

2023年以前，其上涨主要逻辑是“激光设备国产替代”。

华工科技有三大业务：激光设备、光模块、传感器。其中激光设备是起家业务，目前依然占营收近30%。

激光被誉为“最亮的光、最快的刀、最准的尺”，广泛应用现代制造业，相关服务市场约占全球GDP的12%。过去，高端激光设备由国外巨头垄断。

华工科技依托华中科大技术背景并完成校企改制，二十余年来突破多项“卡脖子”技术：国内首台高性能光纤激光器、首条新能源汽车全铝车身激光焊装线、首套半导体晶圆激光切割机、首个半导体激光器芯片……

公司现已成为国内领先的激光装备商，其第五代三维五轴激光切割机代表全球最高技术水平。公司激光设备营收从2021年的1.09亿跃升至2024年的34.92亿元，净利润也从上市初约5000万增至2024年的12.21亿元。

估值层面，自2005年起股价持续攀升，至2023年末最大涨幅达7093.75%。

2024年以来，华工科技的翻倍上涨则受益于“高端光模块”的风口。

AI热潮下，全球算力资本开支不断激增，而算力芯片、数据中心等算力基础设施都离不开光模块，近年全球光模块市场高景气。

Lightcounting预测2025年全球光模块行业增长超20%，2026-2027年维持两位数增长，2027年市场或超200亿美元。华工科技在光模块领域深耕超20年，2024年跻身全球前十（第九位），虽次于中际旭创和新易盛，但关键优势在于核心环节自主可控。

高速光模块（如400G、800G）性能核心在于光芯片，其价值占比可高达70%。华工科技在2024年年报中强调，已基本实现高端光芯片自主可控，具备从硅光芯片到模块的全自研设计能力。相比之下，中际旭创、新易盛等仍需外采高端光芯片。

在自主可控的基础上，华工科技技术产品做到了跟中际旭创、新易盛并驾齐驱。

截至2024年末，华工科技的光模块产品除了覆盖400G、800G全系列外，也已经推出用于1.6T光模块的单波200G硅光芯片和多种1.6T光模块产品。

公司正在着手开发下一代3.2T光模块，以及布局硅基光电子、铌酸锂等新型材料方向和自主研发光电共封装技术（CPO）等，差不多和中际旭创、新易盛等同步。

自主可控虽起步艰难，但长期积累的技术壁垒或将持续扩大华工科技的竞争优势，具备未来实现反超的可能性。

最后，我们看看公司泡沫大不大。

事实上，目前华工科技估值并不算高。

其最新市盈率36.6倍，低于A股光模块/CPO板块整体市盈率（45.39倍），亦远低于公司历史平均市盈率（61.40倍）。

值得注意的是，公司正处于业绩爆发的拐点，光模块业务尤其亮眼。

一季度净利润达4.10亿元，同比增长40.88%。预计上半年净利润8.9亿至9.5亿元，同比大增42.43%-52.03%。据此推算，二季度单季净利润将超4.8亿元，创历史单季新高。

光模块业务爆发态势明确：

据机构调研信息，公司数通业务（尤其面向互联网和设备商）国内AI光模块月发货量居首。6月400G/800G光模块发货量已达80万只。第三季度起，月发货量预计升至100万只。而去年公司主力发货尚以400G为主，月产能约40-45万只。相比之下，今年不仅产品升级至高端800G，发货量更是翻倍并持续攀升。

如果类比的话，2025年二季度的华工科技相当于2024年一季度的新易盛，均处于爆发拐点。

对投资者而言，华工科技未来依然值得期待。