光伏寒冬裂变：180亿元亏损下，政策与技术引领复苏新局

2025年上半年，光伏行业亏损超180亿元，产业链分化加剧。

政策强力推动“反内卷”，技术创新与全球化布局加速行业洗牌，头部企业初现复苏曙光。

“反内卷”政策驱动，行业迈向有序整合

光伏行业近年因盲目扩张陷入“内卷”泥潭。集邦咨询数据显示，2024年末，国内硅料、硅片、电池、组件产能均超1100GW，远超2025年全球600GW和中国250GW的需求。组件价格跌至0.6元/W，低于行业协会测算的0.68元/W成本线。《人民日报》指出：“一些地方政府热衷招商引资，给土地、给政策、给资金，2024年光伏投资超8000亿元，导致重复建设和产能过剩。”

2025年7月1日，中央财经委员会第六次会议明确提出治理“内卷式”竞争，强调“依法依规遏制低价无序竞争，推动落后产能退出”。7月3日，工信部召集14家光伏企业和行业协会座谈，部长李乐成表示：“要聚焦重点难点，综合治理低价竞争，引导企业提升产品品质，推动健康可持续发展。”

行业层面，头部企业积极响应。通威股份（600438）、协鑫科技（03800）、大全能源（688303）等7家硅料龙头组成“收储联盟”，计划于9月22日前完成中小产能并购协议，整合多晶硅库存，加速去产能。联盟措施已初见成效，7月16日当周，N型复投料均价达4.17万元/吨，环比上涨12.4%；N型颗粒硅均价4.10万元/吨，环比上涨15.2%。多晶硅2508合约价格从30400元/吨涨至40000元/吨上方，成交活跃度显著提升。

中信期货分析师郑非凡分析，对比以往，本轮“反内卷”政策层级更高，行业协同性更强，强调市场化并购和质量标准倒逼落后产能退出，为行业划定“不低于成本销售”底线。协鑫集团董事长朱共山进一步指出，与其期待周期性复苏，不如直面产业的颠覆性重构，通过市场化兼并重组和技术淘汰机制促进行业健康发展。

上游承压加剧，硅料硅片成亏损重心

2025年上半年，光伏主产业链普遍亏损。据2025年上半年业绩预告公告统计，11家A股光伏企业预计亏损156.75亿至180.55亿元，其中通威股份预亏49亿至52亿元，晶澳科技预亏25亿至30亿元，合盛硅业（603260）和弘元绿能（603185）等硅片企业亏损环比扩大。通威股份在业绩预报中披露，国内外新增装机规模持续增长，但供需失衡导致产品价格低迷，存货减值进一步加剧亏损。

硅料环节受冲击尤重。高盛报告显示，截至6月底，多晶硅库存达140GW，相当于2025年下半年月均需求量34GW的四倍。硅业分会数据表明，上半年多晶硅产量59.6万吨，同比下降44.1%，但价格仍跌破现金成本。N型M10硅片价格自4月高点下跌31%，弘元绿能二季度预计亏损2.28亿至2.88亿元，环比增幅超100%。

为应对困境，头部企业主动减产。隆基绿能和京运通将开工率控制在50%至60%，通过加快库存周转和优化生产降低损失。京运通（601908）公告称上半年及时调控产能利用率，亏损幅度有所收窄。尽管如此，硅料和硅片环节的供需矛盾仍未根本缓解，短期内盈利修复面临挑战。

下游韧性显现，技术与全球化驱动复苏

下游电池和组件环节展现较强韧性，部分企业业绩改善明显。隆基绿能（601012）上半年亏损24亿至28亿元，但同比减亏24.43亿至28.43亿元，二季度亏损环比一季度进一步收窄。其HPBC2.0组件效率超25.9%，凭借高转换效率和高安全性，上半年出货量达40GW，重回全球第一。隆基绿能负责人表示：“通过加强运营管理和技术迭代，HPBC2.0组件签单量快速增长，助力业绩修复。”

爱旭股份（600732）二季度扭亏为盈，预计净利润0.2亿至1.3亿元。其ABC组件结合异质结与背接触技术，在欧洲分布式市场溢价0.2元/W，海外出货占比超70%，毛利率持续改善。爱旭公告表示，通过深耕欧澳日等高价值市场，优化产品结构，存货跌价损失大幅减少。

横店东磁（002056）表现尤为亮眼，一季度盈利4.58亿元，二季度预计盈利5.02亿至5.92亿元，环比增长9.61%至29.26%。公司表示：“海外产能差异化布局和技术优势推动满产满销，东南亚产线出货量持续提升。”晶科能源（688223）的Tiger Neo 3.0组件量产效率达26.7%，通过低温钝化和隐形栅线技术实现0.3%至0.5%的效率增益，进一步巩固市场竞争力。

AI技术成为下游复苏的重要推手。隆基绿能AI产线将182mm硅片非硅成本降至0.35元/片，生产效率提升30%。协鑫光电的AI高通量设备实现24小时不间断运行，每日产出1800组高精度数据，电池效率差异控制在0.75%以内。华闻期货分析师张靖靖评论：“AI技术的普及加剧马太效应，头部企业凭借资金和技术优势加速智能化转型，毛利率显著高于传统企业。”

辅材环节弹性突出，细分龙头率先突围

相比主产业链的剧烈震荡，辅材环节展现较强抗压能力。宇晶股份（002943）主营硅片加工设备和金刚线，受益于N型硅片薄型化趋势，二季度净利润环比增长超200%，海外订单同比增长70%。南玻A（000012）优化光伏玻璃产品结构，与隆基股份、晶科能源等头部企业保持稳定供货，预计二季度净利润环比增长163%至344%。

光伏支架生产商清源股份（603628）通过差异化竞争，预计上半年净利润7500万至9000万元，同比增长40.39%至68.47%，公司公告称海外优质市场出货量持续提升，东南亚本地化渠道增强了订单稳定性。福莱特（601865）虽受光伏玻璃价格下滑影响，预计上半年净利润2.3亿至2.8亿元，同比下降81.32%至84.66%，但仍保持盈利，显示辅材环节的相对韧性。

辅材企业的技术壁垒和客户粘性使其成为行业复苏的先行指标。例如，靶材、银浆等高技术壁垒品类受价格战影响较小，订单稳定性强。西安工程大学产业发展和投资研究中心主任王铁山表示，光伏行业已进入深度调整期，技术升级和协同管理能力强的企业将率先迎来曙光，辅材龙头凭借高附加值和稳定供需关系展现业绩弹性。

行业分化加剧，高质量发展新阶段开启

2025年上半年的180亿亏损反映了粗放增长模式的终结，也标志着光伏行业向高质量发展的转型起点。集邦咨询数据显示，在30家披露业绩预告的上市公司中，仅8家扣非净利润为正，2家实现同比增长，主产业链下游优于上游，辅材环节表现更稳。

政策推动下，产业链价格回暖。集邦咨询7月17日报告显示，硅片和电池片价格环比上涨15%，行业复苏信号显现。中泰基金经理王路遥分析，减产和去产能有助于缓解行业竞争烈度，推动价格回升，但存量过剩的消化仍需较长时间。

技术领先和全球化布局的企业正脱颖而出。隆基绿能、爱旭股份等通过高效组件和AI技术优化成本，抢占高价值市场；辅材龙头如宇晶股份、南玻A凭借技术壁垒率先走出周期底部。相比之下，缺乏核心竞争力的二三线企业因产品同质化，利润空间被进一步压缩。

朱共山建议：“可以通过绿色分级定价值，导入‘深绿’‘浅绿’等绿色价值分级体系，杜绝‘拖拉机’与‘劳斯莱斯’同台‘卷’价格……形成‘研发投入—技术溢价—利润反哺’的发展闭环。”

随着政策落地、产能整合和技术驱动的深化，光伏行业正迈向“拼效率、拼附加值”的新阶段，低质产品可能不再与高效技术同台竞争，头部企业有望引领复苏浪潮。