入主西班牙人俱乐部10年，星辉娱乐10亿元出手值不值？

本文来源：时代周报 作者：谢斯临

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又一家中资企业将从欧洲职业足球俱乐部撤资。

7月14日晚间，星辉娱乐（300043.SZ）公告表示，全资子公司星辉体育(香港)有限公司和星辉游戏(香港)有限公司拟将所持西班牙人俱乐部99.66%股权，转让给VELOCITY SPORTS LTD（下称“ VELOCITY”），对价为1.3亿欧元（约合人民币10.83亿元）。

这次交易当中的6500万欧元以现金支付，6500万欧元以买方的股份进行支付。交易完成后，星辉娱乐历时10年的“足球之旅”画上句号——西班牙人俱乐部将不再纳入星辉娱乐的合并报表范围，星辉娱乐将合计持有VELOCITY 38.26股A类股份，占其总股本的16.45%。

2015年至2017年，中资企业曾掀起一波海外俱乐部并购潮，如苏宁收购国际米兰、中欧体育入主AC米兰等。2015年，星辉娱乐入股西班牙人俱乐部并实现控股。

当时，潮汕籍富豪，星辉娱乐实控人、原董事长陈雁升还曾在年报中称，中资控股西甲俱乐部能在中国市场上形成强大的协同效应，拥有一家足球俱乐部可以提升公司的品牌，拉动产业布局的势能，并将庞大的球迷群体转化为公司其他娱乐产品的潜在用户。

如今回看，这一设想并未完全照进现实。财报数据显示，2024年，星辉娱乐营业总收入为13.60亿元，同比下降21.49%；归属净利润为-4.58亿元，同比大幅下降1751.93%。今年一季度，公司实现营业总收入4.14亿元，同比增长37.13%；但亏损仍在继续，亏损额为4758.44万元。

星辉娱乐的十年足球梦，留下了什么？

回笼资金聚焦AI

本次交易之前的7月11日，星辉娱乐还披露了对西班牙人俱乐部的增资公告，并表示公司于近日完成对西班牙人俱乐部3199.99万欧元的增资，持股比例上升至99.66%。

可就在数日之后，星辉娱乐却又表示公司将出售西班牙人俱乐部股权，这一变化让市场惊愕。

星辉娱乐董秘孙琦向时代周报记者解释称，公司早前就已做出增资决定，只是限于西班牙注册文件的流程问题，最近才完成增资工作。与此同时，在交易谈判过程中，这一增资情况也已被考虑进去。

孙琦还解释，增资是为了帮助西班牙人俱乐部建立更为充裕的薪资空间，为后续经营业绩提升提供支撑，“不管俱乐部最终卖不卖都要进行的。”

对于本次出售原因，星辉娱乐方面表示，西班牙人俱乐部近年业绩波动较大，对公司的整体盈利水平产生一定影响。本次出售西班牙人俱乐部股权，上市公司可有效回笼资金，优化资产配置，聚焦游戏、玩具等核心业务，减少未来盈利的不确定性。

对于回笼的资金，星辉娱乐方面表示，将用于支持AI游戏、AI玩具的研发创新，以及游戏业务的云游戏平台建设和海外市场拓展，助力公司在快速变化的全球市场和产业变革中抢占先机。

不过，在此次交易的1.3亿欧元对价中，仅有6500万欧元以现金支付，还有6500万欧元以 VELOCITY股权方式支付，让市场猜测星辉娱乐依然希望继续布局足球业务。

孙琦回应表示，交易方式是双方谈判的一个结果。实际上，特别在这类跨国并购案中，现金加股权的支付方式是较为普遍的交易模式。“未来星辉娱乐还是聚焦游戏、玩具等主营业务。足球业务上，我们只会留10%左右的参股。”孙琦说。

公告透露，在交易协议中，星辉娱乐有权在交割两年之后，要求 VELOCITY以2750万欧元的价格回购星辉娱乐持有的14.72股股份。回购完成后，星辉娱乐还将持有VELOCITY 23.54股股份，占比约为10%。

陈雁升的构想落地几何？

当初为了拿下西班牙人俱乐部，星辉娱乐耗资不菲。

自2015年入股西班牙人俱乐部以来，星辉娱乐就在持续不断通过收购、增资的方式扩大自身的影响力。星辉娱乐2016年8月公告透露，为完成西班牙人俱乐部部分股权的收购及两次增资合计投入1.02亿欧元。其中，包括收购原股东股权的2678.81万欧元，和增资的7500万欧元，此时星辉娱乐的持股比例达99.35%。

此后，星辉娱乐又在2020年、2021年和2025年三次对西班牙人俱乐部进行增资，合计投入1.19亿欧元，持股比例也随之上升到99.66%。以此计算，星辉娱乐为西班牙人俱乐部投入的资金至少超过2.21亿欧元。

巨额投入之下，西班牙人俱乐部一度接近陈雁升的构想。星辉娱乐过往财报数据显示，在西班牙人俱乐部并表之后的前几年，营收规模录得持续增长，2016年到2018年，星辉娱乐足球俱乐部业务营收分别为4.81亿元、5.97亿元和8.62亿元。

2019年是西班牙人俱乐部的高光时刻。中国足球运动员武磊在这一年加盟，西班牙人俱乐部在中国的知名度大增。星辉娱乐方面透露的数据显示，当年有超过3.5亿人关注武磊登陆西甲的新闻、超过2.2亿人关注武磊对巴萨的历史性进球。

泼天流量转化为切实的回报。

当年，星辉娱乐足球俱乐部业务的营收增长至12.12亿元，净利润高达2.24亿元，两项数据均创下历年最高。同时，星辉娱乐还邀请武磊为其旗下游戏代言导流，以此实现产业协同。数据显示，2019年武磊代言的SLG游戏《三国群英传-霸王之业》全球月均流水规模维持1亿元左右。

看似光鲜亮丽的足球俱乐部，从来就不是一个利润丰厚的稳定生意。竞技成绩充满不确定性，而俱乐部经营又与竞技成绩高度挂钩，波动难免。

但自2020年开始，疫情叠加西班牙人俱乐部的降级，使得星辉娱乐足球俱乐部业务遭受明显冲击，营收规模骤降42%至6.98亿元。2021年，这一数字进一步降至3.63亿元，并从此开始由盈转亏，创下3.2亿元巨额亏损。

2022年，武磊离开西班牙，回国发展。2022年至2024年，星辉娱乐足球俱乐部业务的营收分别为7.09亿元、7.89亿元和3.76亿元，净亏损额分别为1.18亿元、3383万元和2.5亿元。这或许是星辉娱乐退出西班牙人俱乐部的原因之一。