牛市就到这了？

聊下市场。

今天指数不太好看，主要是银行跌的。其实还有3200只票子是上涨的。

这段时间银行有些疲软，可能跟上面拉长了保险公司考核周期有关。

保险公司拿着保费炒股。拉长考核周期，相当于鼓励保险公司多做长期考量——比如看看成长板块或短期乏力的消费股；

不要总想着短期避险——比如在银行等红利股里躲猫猫。

这事7月2日国务院通知，7月11日财政部印发。

好巧不巧，银行股的回调，正起始于7月11日

那天不仅是银行，数只红利股（中国神华、中国电信）都出现了尾盘下杀。大概率是部分保险资金开始调仓换股了。

不过话说回来，如果没有政策，银行会调整吗，我觉得也会。

很多人吹银行，但很少有人会告诉你，2025年一季度，中国商业银行的净息差（贷款利率-存款利率）降到1.43%，不良贷款率是1.5%。

这是中国的银行股历史上的第一次，不良率要高于净息差。

虽然这两个指标不能这么直接对比，但还是能说明些问题的。

今年一季度，银行利润在时隔多年后首次出现下滑。六大行平均下降2%的样子。

下滑幅度很小，倒不是因为银行经营有多好，而是因为银行把历史隐藏利润拿了出来，让数据没那么难堪。

不过说来也很讽刺，2019~2021年全场大涨，就银行不涨。那会儿市场主流声音是银行赚的是假钱、是假利润。

但现实恰恰相反，那几年经济环境好，银行一直在藏利润。近几年经济没那么好，银行又在释放利润，稳定市场。

这说明国内银行股在经营上还是偏谨慎的，比地产公司强多了。这也是为什么保险公司会在银行里避险。

但也说明，银行股从来都没变过，变的是情绪。

现在的银行，性价比一般。但话说回来，又能跌到哪去呢？

保险公司再避险，就避到1%~2%的存款和债券了，那还不如银行呢

A股同理。就现在这个价格，再不济也比存款、债券和楼市强太多了。牛市不会轻易结束，下跌记得补仓。

当然，如果你觉得银行不够说明问题，我们还可以简单聊下泡泡玛特。

今天泡泡玛特出了业绩快报，预计上半年营收增长2倍，利润增长3.5倍。

其实是超预期的，但公司今天的股价大跌。

也没啥别的原因，就是有些拥挤，一旦有人趁着利好抢跑，很容易下跌。

港股主题行情的拥挤度可总结如下图。

新消费、医药和非银（主要是港股券商，因为稳定币）是拥挤度最高的3个板块。

从历史经验看，拥挤度高不代表见顶，但短期调整是很正常的。

至于是否见顶或者说风险大小，还是要看估值。

按照最新增速，并对国内和海外业务做个切分，泡泡玛特今年利润保守在100亿左右。

而泡泡玛特最新市值在3400亿。换言之，如果公司股价停滞到年底，市盈率PE就降到34倍。

不考虑护城河的真实性，仅考虑泡泡玛特明年预计30%+的增速，当下估值显然谈不上贵。

不得不说，虽然明面上越来越热，但市场内里依然是冷清的，特别是消费这块。即使是泡泡玛特这种高增大牛股，也不过是这个估值。

回想一下2019~2021年消费赛道牛市是何场景：

10%增速的公司，PE敢给到50倍。

20%增速的公司，PE敢给到100倍以上。

茅台那会儿15%的历史增速，PE最高到73倍。

海天22%的历史增速，PE最高到118倍。

而现在泡泡玛特350%的历史增速，30%的预期增速，也只敢给34倍的PE。

很多人说旧消费公司近几年股价拉胯是因为消费疲软。疲软是有的，但就当年那个超乐观估值买入，做梦能赚钱啊

2021年炒股，是揣着买金镯子的钱，欢天喜地捧回个银镯子还觉得捡了漏；如今呢，是攥着铜镯子的预算，就能轻松买到银镯子。

说到底，镯子还是那个镯子，最多有些氧化，擦擦就好了。真正变的，是人心、是情绪。

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