万科上半年巨亏百亿，踩踏式套现是主因

文｜邓浩志

万科A发布盈利预警，预计上半年净利润亏损100至120亿。扣除非经常性损益后的净利润亏损95亿元-115亿元，基本每股收益亏损0.8433元/股-1.01元/股。业绩亏损主要由于房地产开发项目结算规模下降、毛利率低位徘徊，新增计提资产减值，以及部分大宗资产交易和股权交易价格低于账面值。公司上半年实现销售金额691.1亿元，回款率超100%，大宗交易签约金额64.3亿元，通过存量盘活回款57.5亿元，新增获取项目3个，经营服务类业务保持增长。

点评：

这几年房企亏损是普遍现象，最主要原因是房价跌破成本价导致的，而像万科这种大额度亏损，是急于回笼资金偿还到期债务导致的低价卖大宗资产的结果。相对而言，卖房子的速度是比较稳定的，比如今年卖100亿，来年销售额也在这个规模上下浮动两三成左右。因为就算你想多卖，工程进度也可能也跟不上预售条件。所以快速回笼资金的唯一办法就是出让持有的大宗资产。

房企自持的大宗资产基本三大类：写字楼，商业，酒店。过去四年全国房价普遍跌幅在40%左右，而商办物业跌幅则在50%---60%左右。但这个只是散售的价格，如果是整体出让，在现阶段还有上亿资金的大宗买家一定继续杀价。一般成交价在散售价格的5、6折左右。

为什么价格这么低？是因为整售商办物业的竞争对手是大量的法拍物业，都法拍了，价格一定低得很。所以最近大宗商办物业最近整售的价格，大概只有高峰期的2~3折左右。现在卖大宗资产一定是亏的，而且是血亏。所以万科大宗交易签约金额64亿，实际交易标的峰值价值多少？ 打了几折？亏了多少？都是可想而知。但没办法，被迫现在出售的房企通常就像万科这种，不贱卖就回笼不了资金，回笼不了资金就会债务违约。违约的后果则更严重，从此几乎不能再获得融资，不能再在市场上进行散售。为了避免违约，于是被迫选择贱卖。

万科这种重度亏损，不单源于房价下行导致的利润下滑，更源于不动产市场近乎"踩踏"式的出货。怎么才能救万科？或者说解决目前房企普遍的危机。关键还在于不动产价格的止跌回升。注意，不是止跌回稳，而是回升。因为价格阶段性的稳定并不会改变市场预期，只要市场预期还是下跌，稳住的价格过一会还会继续下跌。今年一季度大城市房价其实已经止跌，最近又再次下跌就是这个原因。所以房价必须止跌回升，哪怕是小幅回升，才能改变市场预期，改变踩踏式抛售的问题，和房地产市场螺旋向下的问题。

房地产市场下行已经有四年时间，而且是连续下行，快速下行，这已经给市场形成了较为强烈的新共识——迟一点买会更便宜。要扭转预期，并非易事，仍需加码发力。