“牛市旗手”业绩爆发 券商行情仍在路上？

21世纪经济报道记者 易妍君 广州报道受益于多重利好因素共振，近期，券商股表现强势。

7月7日—7月11日当周，Wind券商指数上涨了4.58%，在67个Wind中国行业指数区间涨幅榜中排名第四。其中，中银证券、哈投股份、中原证券的累计涨幅分别达到22.56%、16.36%、12.86%，涨幅居前。

与此同时，上市券商持续释放业绩高增信号。据21世纪经济报道记者粗略统计，截至7月14日傍晚，已有国泰海通、中金公司、长江证券、国金证券、华林证券、长城证券、国信证券、信达证券等15家上市券商发布了2025年半年度业绩预增公告。其中，有两家券商上半年的净利润较去年同期增长了10倍有余；多家中小券商2025年上半年净利润呈现翻倍增长。

估值、业绩同步修复后，券商行情能否延续？

券商板块现分化

7月14日，A股券商板块呈现分化，仅5只个股上涨：国联民生、国信证券、华西证券分别上涨了3.98%、1.75%、1.05%，涨幅靠前；而中原证券、国盛金控、湘财股份的跌幅均超过4%。

“券商板块分化可能是资金选择导致的，部分资金在业绩披露期选择获利了结，带来资金流出的阶段性压力。”明泽投资基金经理高安婧向21世纪经济报道记者指出。

拉长时间看，券商板块的调整与该板块前期涨幅较高有关。上周（7月7日—7月11日）Wind券商指数上涨了4.58%，仅次于多元金融指数、房地产指数、环保指数的涨幅。

在业内人士看来，政策利好密集释放推动券商业务扩容与创新；市场活跃度提升利好券商经纪业务、板块估值处于相对低位等因素共同助推券商板块上涨。

需要提及的是，近期，主力资金加速布局券商板块。据Wind统计，仅7月11日，主力资金净流入券商板块的金额超过34亿元；同时，截至7月14日，申万证券指数“近5日主力净流入额”达到112.80亿元，为主力资金净流入规模第二大行业。

在排排网财富研究员隋东看来，主力资金流入券商板块，一方面反映投资者风险偏好逐步提升，对后市预期趋于乐观；另一方面表明券商板块的业绩改善等基本面变化获得资金认可。同时，行业整合政策预期升温也进一步增强了板块吸引力，推动主力资金提前配置。

另外，从券商板块内部看，近期，中小券商的涨幅明显高于头部券商。

中银证券甚至因为连续三个交易日（7月9日—7月11日）大涨而被交易所问询。

7月11日，中银证券公告称，截至公告披露日，公司及第一大股东不存在涉及公司的应披露而未披露的重大事项；未发现可能对公司股票交易价格产生重大影响的媒体报道或市场传闻，亦未涉及其他市场热点概念。

同时，中银证券提醒广大投资者理性投资，注意二级市场交易风险。

高安婧认为，中小券商股价表现强势的原因包括其市值较低，资金更易推动其股价快速上涨‌。同时，在“券商航母”整合预期下，区域性券商成为潜在布局方向。

隋东谈道，业绩爆发式增长是中小券商表现亮眼的原因之一。此外，市值较小带来的股价高弹性特征，使得中小券商更容易获得资金青睐。

净利润增速预计超50%

事实上，券商的业绩改善已有明确信号。

据记者粗略统计，截至7月14日傍晚，包括国泰海通、中金公司、长江证券、太平洋证券、东方证券、东吴证券、国金证券、长城证券、国信证券、华林证券、华西证券、信达证券在内，至少已有15家上市券商发布了2025年半年度业绩预增公告（通常情况下，上市公司实现盈利，且净利润与上年同期相比上升50%以上，就需要发布业绩预增公告）。

其中，有两家券商上半年的净利润较去年同期增长了10倍有余。具体而言，2025年上半年，国联民生预计实现归母净利润11.29亿元，同比增长1183%左右；华西证券预计实现归母净利润4.45亿元—5.75亿元，同比增长1025.19%—1353.90%。

同时，国泰海通、国金证券的业绩增幅也相对突出：国泰海通预计2025年上半年实现归属于母公司所有者净利润152.83亿元到159.57亿元，同比增加205%到218%。国金证券预计2025年半年度实现归属于母公司所有者的净利润10.92亿元到11.37亿元，与上年同期相比，将增加6.37亿元到6.82亿元，同比增加140%到150%。

此外，还有长江证券、华林证券等多家中型券商分别预计，其2025年上半年净利润将实现翻倍增长。

对于业绩预增的主要原因，多家券商提及，2025年上半年，公司财富管理、自营投资业务实现较快增长。还有券商表示，其投行业务、资产管理业务有所回升。

开源证券分析师高超、卢崑指出，2024年新国九条、央行等金融部门推出组合拳稳股市的长效影响持续，个人投资者和中长期资金持续流入，交易活跃度中枢抬升奠定券商业绩向好基础，自营和海外业务高景气或带来券商中报业绩超预期。

“预计上市券商整体中报业绩同比增速或超50%(扣非口径)，并实现环比正增长。”他们表示。

如果说近期的券商行情已对中报业绩有所反映，那么，后续券商板块的估值修复行情能否延续？

高安婧分析，券商板块与大盘联动性强、板块内部表现分化，政策催化、市场预期和资金选择将影响该板块具体的行情节奏。

方正证券分析师许旖珊认为，券商盈利修复的确定性与板块估值仍有错位。展望后续，一方面，伴随地缘政治风险缓解、险资等中长期资金持续入市，市场交投活跃度保持高位，有望推动券商基本面进一步改善；另一方面券商业务创新持续推进，7月证券业高质量发展28条出台，引导券商发展国际化业务、银行理财&保险产品销售业务等；叠加近期国泰君安国际取得香港虚拟资产牌照，打开中资券商布局虚拟资产业务通道，券商板块估值有望进一步修复。

对于券商板块的配置机会，天风证券非银联合首席分析师杜鹏辉指出，“924行情”以宏观政策为主导，政策推动风险偏好修复，带来非银板块整体的估值修复。而此次行情背后，政策更加具象，因此，更应注重于结构政策推动下alpha层面的行情，寻找长期逻辑支撑下的增量是核心。

隋东认为，三类券商或更具配置价值：一是业绩高增长且估值合理的标的；二是业务多元发展的头部券商；三是存在并购重组预期的机构。此外，政策红利释放、金融科技应用深化等因素也将持续赋能行业发展。