江苏
今年的金融市场上，最让人感到困惑的或许就是人民币汇率了。大家都清楚，今年的一个世界大背景是全球贸易战。一般来说，在这种贸易战的环境下，我们会认为人民币应该贬值。可结果呢，从今年年初到现在，人民币不仅没有贬值，反而升值了1.7%。
在这样的背景下，大家都开始看不懂了，人民币汇率将来究竟会怎样呢？现在有很多人说人民币还会继续升值，甚至一些海外投行把人民币升值的目标指向了6.8。那么，我们到底该如何看待人民币这件事呢？
一
贸易战下人民币「逆势升值」的两大推手
首先，我们来看看在贸易战的背景下，人民币今年为什么会升值。主要有两个因素。
首先是美元信用受损。由于特朗普政策存在巨大的不确定性，这实际上损害了美元的信用。在人民币升值1.7%的过程中，我们可以看到整个美元指数在这期间已经贬值了10%。美元指数贬值10%，其实把过去人民币因为一系列措施而高估的部分彻底消化掉了。现在7.17的人民币汇率，已经能够反映出由人民币正常的市场供需所决定的水平，央行也不需要过多地去干预了。现在人民币回到了一个由市场供需平衡决定的水平。
第二，抢出口支撑经常账户。
我们可以看一下经常账户顺差的同比走势图：
今年一季度，经常账户同比增幅高达250%。这显然是一个不
可持续的情况。
二
支撑人民币短期强势的因素正在「褪色」
那么未来该如何看待人民币汇率呢？我们要看看在市场供需决定下，人民币未来面临的是贬值压力还是升值压力。
除了美元指数走弱，抢出口支撑了国内人民币汇率外，我们来看看这两个短期支撑因素在未来会如何变化。
美元指数或企稳。美国政策的不确定性，随着「大美丽法案」的落地以及关税进入核心博弈期，这些不确定性逐渐落地，美元指数有望在未来几个月短时间内企稳。
抢出口效应接近尾声。当美元指数一旦企稳，我们的抢出口活动可能目前已经接近尾声。当贸易的经常项顺差开始出现大幅回落，甚至不排除在下半年、明年上半年出现比较大的负增长时，人民币的贬值压力，也就是来自资本项下的贬值压力就会显现。
而从中美息差来看，并没有什么改善。在这样的局面下，人民币未来很有可能还是会回到面临贬值压力的方向上去，而且这件事的影响可能比我们想象的还要大得多。
三
从索罗斯狙击英镑看人民币潜在风险
在人民币这件事情上，人民币未来的处境让我想起了在外汇交易从业早期经常被提及的一个事件，就是索罗斯1992年狙击英镑。我们来看看索罗斯1992年为什么能够成功狙击英镑，成为击败英格兰央行的男人。
当时英镑所处的背景是，在欧元诞生之前，欧洲有一个汇率机制叫做ERM，主要内容是大家的货币跟马克挂钩，整个波动幅度不超过正负2.25%，有点像港元对美元的联系汇率。英国在1990年加入了这个机制，让英镑跟马克挂钩。但不幸的是，随后的一些事件使这个系统无法维持。
90年代初，世界格局巨变，德国东西德合并，然后德国大力开发东德，导致整个通胀非常高。而德国是一个非常厌恶通胀的国家，所以德国央行开始加息。德国央行这样做当然是为了维持本国的经济，无可厚非。但因为英镑跟德国马克是挂钩的汇率，要维持两者之间的稳定，而当时英国的经济状况是失业率飙升，整个经济非常差。按照英国的经济状况，英国央行应该降息以刺激经济增长，这样就形成了矛盾。由于联系汇率制度的存在，英国央行没有办法降息，这就导致国内经济处于紧缩状态，被迫输入德国的紧缩政策，最后使经济越来越差。
这个时候国际市场发现，在这样的环境下，英镑维持的那个联系汇率实际上是被高估的。在1992年9月份，国际炒家开始大手笔做空英镑，最后英国央行虽然花了300亿美元的外储去维持利率，并且紧急加息了几次，最终还是被迫退出了联系汇率，使英镑自由浮动。当英镑自由浮动之后，短时间内就下跌了25%。
我为什么会联想起1992年的英镑狙击战呢？大家可以想一想，我们现在人民币和美元之间的波动，以及美国和中国经济所处的不同周期，会不会有一天也提供了这样的条件呢？虽然这可能是一个低概率事件，但却是一个不得不重视的风险点。
人民币汇率的走势牵动着众多人的心弦，在复杂的国际经济环境下，其未来的走向充满了不确定性。我们需要密切关注各种因素的变化，以便更好地应对可能出现的情况。你对人民币汇率的未来有什么看法呢？欢迎在评论区留言讨论。
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