美国“大而美”法案落地：减税或支撑经济，赤字扩张或利空美债

几经波折，美国“大而美”法案终于在参众两院“涉险”通过。

据央视新闻报道，当地时间7月3日，美国国会众议院对总统特朗普的大规模减税及支出法案，也就是所谓的“大而美”法案进行最终表决投票。法案以218票支持、214票反对得以通过。此前该法案以51票支持、50票反对已在参议院通过。接下来该法案将送至白宫，在经过美国总统特朗普签署后正式颁布。

当地时间2025年7月3日，美国华盛顿特区，美国国会，众议院议长、共和党人迈克·约翰逊和众议院共和党人在“大而美”法案通过后，在法案登记仪式上竖起大拇指。视觉中国 图

“大而美”法案的通过也意味着特朗普迎来一个重大的立法胜利，实现了其在大选中做出的部分承诺。白宫表示，特朗普将于当地时间7月4日17时签署“大而美”法案。

“大而美”法案内容包括延长特朗普在其第一个任期内推出的减税政策，对小费和加班工资免税，削减在医疗保险和营养补助项目的投入，取消清洁能源项目的税收优惠，同时授权在打击非法移民和国防方面提供数千亿美元资金等。

按提出该法案的共和党方面的说法，该法案计划在未来10年内减税4万亿美元，并削减至少1.5万亿美元支出。此前，美国国会预算办公室（CBO）传统基线（即考虑税收减免终止）下的评估则认为，“大而美”法案将在未来10年新增3.25万亿美元赤字。

由于“大而美”法案总体上将削减联邦援助、提升长期债务、为富人和大企业减税等，其从被提出到获得通过都争议不断。无论是在参议院还是在众议院，民主党全体议员都对“大而美”法案投出了反对票，也有部分共和党议员投出了反对票。

如今，“靴子”落地，在经济、金融领域，“大而美”法案将带来哪些后果？

“大而美”法案对经济的支撑效果仍有待观察

减税被认为是“大而美”法案中将推动经济增长的重要组成部分。

上海交通大学高级金融学院教授胡捷对澎湃新闻分析称，尽管该法案的颁布将使得美国财政收入在短期内有所减少，使得其财政平衡的目标被延缓，但总体而言，减税是一项亲商措施。“大而美”法案的核心是“减税”和“削减政府开支”，对企业而言，可以消除了投资上的不确定性，对民众而言，则是“还富于民”。这两项改革将能提高政府效率，将资源投入真正利好经济发展的项目中去。胡捷曾任美联储高级经济学家。

“长期来看，尽管税率降低，但随着经济受到正面刺激，美国经济增速将有所提高，税基也会因此有所增长。”胡捷表示。

华泰证券研报认为，如果“大而美”法案能促使美国形成实质意义上的财政宽松，则可能对美国经济增长形成支撑，但对美国财政可持续性的质疑可能进一步上升。

不过，也有观点认为，“大而美”法案对经济的支撑效果仍有待观察。

东方金诚研究发展部高级副总监白雪对澎湃新闻表示，“大而美”法案的出台将造成债务规模螺旋上升与利息负担激增的恶性循环，同时社会福利削减加剧民生压力、贫富差距扩大，法案的“劫贫济富”效应可能将抑制消费能力，削弱减税的刺激效果反噬经济增长。

联合资信指出，特朗普政府希望通过“大而美”法案来大规模减税释放经济活力和市场需求，同时对财政支出结构进行优化。但减税所产生的财富效应或难以在短期内显现，同时财政刚性支出压力依旧庞大，美国政府的财政赤字压力或进一步走高，预计2025年美国财政赤字率或将继续保持在7.5%左右的较高水平。另一方面，财政收支缺口走扩会进一步增加政府的债务融资需求，预计2025年美国政府的债务规模相当于GDP的比值或将继续保持在125%左右的较高水平。

短期内利空美债市场

“大而美”法案的颁布对美国国债市场有何影响？

胡捷认为，“大而美”法案的颁布将导致美国财政赤字增加，在美债余额已经处于较高水平的背景下，美债发行量的增加容易导致美债市场供大于求，美债吸引力将因此下降。同时，理论上看，美债发行量的增加将导致美国国债违约压力加大，导致美债吸引力进一步下降。短期内，该法案的颁布或利空美债市场。

白雪也表示，短期内，美债市场可能将面临供给激增以及信心危机的双重压力。从供给端看，法案计划未来10年减税4万亿美元，并将债务上限提高5万亿美元，这将直接导致美债发行规模激增，市场短期需消化的债券供给量将创历史新高。

从需求端看，白雪表示，随着海外投资者对美债的需求持续下降、美股科技股以及加密货币分流国内债市避险资金，美债在需求端面临结构性萎缩。这种趋势与法案加剧的债务担忧形成恶性循环。

对于该法案对美债市场的长期影响，受访专家的观点有所不同。

胡捷表示，尽管短期内“大而美”法案或不利于美债市场，但长期看，该法案对美国经济的正面影响或对美债市场起到支撑作用。

白雪则认为，法案对美债市场的长期影响将围绕债务积累与美元信用损耗展开。法案通过后，美国国债规模将突破41万亿美元，债务在GDP中的占比预计将升至2035年的134%，同时利息支出将成为财政的最大负担，这将挤压国防、基建等必要开支，形成“借新还旧”的恶性循环。同时，法案加剧的财政赤字可能动摇美元信用基础。赤字扩张与美联储独立性受质疑正在逐渐削弱美债的避险地位。

美元走势仍待观察

白雪认为，法案的通过将在短期支内撑美元走强。法案通过后，降息预期进一步延后，可能推动美债收益率上行，利差优势吸引国际资本流入美元资产。但中长期看，法案对于债务规模的推升、对美元信用的损耗，可能使美债“无风险资产”地位显著削弱，促使各国加速去美元化，这将对美元产生不利影响。

胡捷也认为，法案的通过将利好美元汇率，不过，受美联储降息和关税政策不确定性的影响，美元汇率后续走势仍具有不确定性。

渣打银行财富管理研报分析称，预计预算法案会导致美国财政赤字上升，这可能维持美元疲弱的论调，增加对日元或欧元的仓位。