北京
【2025年上半年玻璃供需恶化价格下行，下半年市场仍难有起色】2025年上半年，玻璃供需情况恶化，价格下行，当前处于供需双弱状态。若后续利润水平维持，玻璃日熔量预计小幅下行，在15.5至15.9万吨区间波动。因2023年新开工同比2022年下降20%，2025年竣工会继续下滑，下半年玻璃需求难有太大起色。假设日熔量维持在15.7万吨左右，6 - 8月需求同比减少6%至8%，整体库存难以有效去化，需关注后续冷修速度和旺季需求成色。 上半年玻璃价格较大幅度下行，行情分四个阶段。1月，春节前宏观氛围好，黑色系商品价格反弹，玻璃日熔量低，下游冬储量不高，市场预期年后补库，玻璃价格上涨，但现货和近月价格上行幅度小，基差和月差走弱。2 - 3月中旬，宏观降温，春节库存累积，节后需求恢复慢，下游订单差，补库意愿弱，玻璃价格下行，基差未走强。3月下旬，需求环比恢复，中游贸易商补库，市场预期节前下游补库，玻璃价格反弹，基差未明显走强，但5 - 9月差上涨多。4月至今，需求低迷，旺季不旺，工厂库存累积至高位，国内宏观氛围差，黑色系商品价格下行，玻璃价格大幅下跌，基差走强，月差维持偏低水平。 2025年玻璃月差基本维持contango结构。2023年月差多为正，因库存去化、现货健康，且市场对远月地产需求预期差。2024年月差逐步转化为contango结构，今年月差虽维持该结构，但因价格低、利润亏损，未大幅走弱。 供应方面，2024年下半年部分产线冷修，年底日熔量降至15.8万吨。今年上半年生产利润低，但日熔量在15.6万至16.0万区间震荡。当前日熔量处于近年来偏低水平，不同燃料产线盈亏情况不同，部分企业有冷修意愿，但兑现力度待察，预计日熔量维持在15.5至15.9万吨区间。 需求方面，今年1月冬储力度弱，表需同比下降多；2 - 5月终端复工慢，下游补库意愿弱，需求旺季不旺。玻璃需求与地产竣工相关，2022年新开工下行，但2024年浮法玻璃需求未大幅下降，可能因双层至三层玻璃渗透率增加和部分库存“隐性化”。2023年新开工下滑，2025年竣工量预计低于2024年。今年一季度下游复工慢，4月需求边际好转但旺季表现一般，1 - 5月需求同比下滑8.0%，6 - 7月进入传统淡季。 库存方面，1 - 5月日熔量低，但需求弱，库存累积至较高水平，湖北地区库存高，或压制近月盘面价格。有效去库需大量冷修或需求明显改善。 展望下半年，供应上，不同燃料产线盈亏不同，若利润维持，日熔量预计维持在15.5至15.9万吨附近。需求上，玻璃需求与地产竣工相关，2025年地产竣工量预计下行，玻璃需求难有起色。从月度平衡表看，库存难有效去化，需关注产线冷修速度和需求旺季成色。
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