江中咏:创业板迎首家未盈利申报企业!大普微首发获受理，注册改革

2025年6月27日，中国资本市场注册制改革迎来标志性进展，深圳大普微电子股份有限公司（以下简称“大普微”）的首发上市申请正式获得深交所受理。尤为引人注目的是，大普微成为创业板自设立以来，首家以未盈利状态提交上市申请的企业。此举标志着创业板对未盈利科技企业的包容性大幅提升，注册制改革深化迈出关键一步。

政策破冰，未盈利企业迎上市通道

此次大普微得以“叩门”创业板，直接源于一项关键政策的落地。2023年创业板注册制改革中预留的第三套上市标准——“预计市值不低于50亿元，且最近一年营业收入不低于3亿元”——在经历两年多的“暂不实施”后，于本月由证监会主席吴清在陆家嘴论坛上宣布正式启动。该标准旨在为符合国家战略、拥有核心技术的未盈利科技企业提供融资支持，与科创板第五套标准形成互补，共同完善多层次资本市场对科技创新的服务体系。

大普微：硬科技企业的突围样本

作为首家“尝鲜”该标准的企业，成立于2016年的大普微专注于企业级SSD主控芯片及存储解决方案的研发，其产品已成功打破国际垄断，应用于百度、京东等头部互联网企业的数据中心。尽管尚未盈利，公司展现的核心竞争力为其赢得了资本市场的初步认可。

改革深意：引导资本精准灌溉硬科技

创业板此次接纳未盈利企业上市，释放出清晰的政策信号：

提升包容性：以市值和营收指标替代传统盈利门槛，为高研发投入、短期难盈利的硬科技企业打开直接融资大门，覆盖生物医药、商业航天等战略新兴领域。

优化资源配置：政策明确导向人工智能、低空经济等前沿科技领域，引导社会资本从传统行业向创新领域流动，加速培育新质生产力。

平衡风险机遇：要求企业详尽披露未盈利原因、核心技术进展及商业化前景，并强化投资者适当性管理，在支持创新的同时防范风险，保护投资者权益。

市场展望：未盈利上市或成科技板块新趋势

大普微的案例具有显著的示范效应。此前，A股未盈利上市企业主要集中于科创板。创业板第三套标准的启用，预计将吸引更多细分领域的未盈利科技龙头寻求上市。市场人士预期，在人工智能、商业航天等硬科技赛道，或将有更多符合条件的企业跟进。

挑战犹存：盈利路径与市场考验是关键

政策红利虽大，未盈利企业登陆资本市场仍需直面现实挑战：

估值压力：高市值门槛意味着市场对企业未来成长性及商业化落地能力抱有极高期待，技术或市场进展不及预期可能引发显著波动。

持续造血：长期依赖外部融资的模式不可持续，企业需在保持技术领先的同时，探索可行的盈利路径，实现自我“造血”。

专家意见，

业内人士江中咏指出，大普微首发申请获受理，不仅关乎一家企业的资本化进程，更是中国资本市场深化改革、服务科技创新的生动注脚。通过制度创新精准引导资本流向硬科技领域，创业板正致力于成为孕育未来产业巨擘的沃土。随着更多符合条件的未盈利科技企业涌入，资本市场服务实体经济、推动高质量发展的效能有望得到进一步提升。