上海
文｜斑马消费 陈碧婷
黄金疯涨之后轮到铂金。
2025年，沉寂很久的铂金颇具热度，年内涨幅高达45.28%，远超同期黄金涨幅。
这究竟是价格回升的号角，还是短暂狂欢？产业链上，又藏着怎样的博弈？
铂金逆袭
2025年贵金属市场最戏剧性的反转，莫过于铂金价格的狂飙突进。
上海黄金交易所数据显示，截至6月30日收盘，铂金价格为324.09元/克，较年初上涨45.28%，涨幅远超同期黄金表现。让人不禁回想起铂金在2008年的辉煌：当时铂金价格达528元/克，为黄金价格的两倍以上。
乘着铂金高价的东风，铂金首饰也曾深受年轻人追捧。那会儿，周大福、老凤祥等品牌的铂金婚戒系列占据柜台C位，铂金"爱情金属"的营销理念深入人心。
伴随着铂金价格下跌，24K黄金首饰设计持续改进，铂金首饰的市场热度骤降。
如今金价暴涨，更多消费者对黄金首饰持观望态度。受需求萎缩与高库存成本双重挤压，部分黄金首饰商家选择将经营重心转向铂金首饰领域。
世界铂金投资协会指出，2025年，深圳水贝地区新增超10家独立铂金首饰展厅，数量实现三倍增长。
目前，众多黄金珠宝品牌的铂金饰品价格上涨明显：周大生从年初380元/克涨至525元/克，同期，周生生从300多元/克涨至535元/克。
投资领域同样掀起铂金热潮。WPIC报告显示，2025年一季度，中国铂金条、币需求暴增140%，近1吨交易量登顶全球，超越北美，成为铂金投资新热土。
需求复苏？
铂金价格上涨，真的是其珠宝需求复苏带来的吗？
诚然，铂金与黄金的价格差，在短期内的确刺激了珠宝市场的关注热度。但这种"性价比"逻辑，并不足以成为铂金价格大涨的主导因素。
珠宝仅是铂金的第三大需求领域，占比不足18%。并且相较于黄金，铂金首饰有三重消费痛点。
比如，纯度难鉴别，消费者易混淆PT950铂金与白色K金；回收渠道少，变现折损大。
此外，婚庆场景中，黄金消费占比达58%，是财富传承象征；铂金文化底蕴不足，难撼黄金主导地位。
《2025铂金年刊》指出，2024年全球铂金珠宝需求略微下降至135万盎司；今年，预计将进一步降至132.5万盎司。
铂金价格的剧烈波动，本质上是供需格局严重失衡的体现。
2000至2008年是铂金的黄金时代。当时，铂金因作为汽车催化器的"工业刚需"，价格一路飙升至2300元/克，曾是黄金价格的3倍。
2010年前后，南非产能释放与成本下降，再加上新能源汽车崛起冲击传统燃油车，铂金需求暴跌，价格持续下跌。
如今，铂金价格再次上涨，根本原因在于南非供给的不确定性、氢能产业的推进速度，以及工业需求的持续增长。
谁是大赢家？
铂金价格的猛烈上涨，让产业链上的各个角色处境各异。
铂金来源于两方面，一是冶炼，二是回收，国内主要靠回收。回收龙头浩通科技无疑是大赢家，今年一季度营收同比增长129.46%。
目前，浩通科技合计有约6000吨/年含铂催化剂回收产能；2025年12月产能将增加到18000吨/年。
铂价上涨后，"回收-加工-销售"的价差扩大，浩通科技利润无疑会进一步增厚。贵研铂业等贵金属综合回收方，也可在铂金上行周期中获得间接收益。
资本市场率先对这一机遇作出反应。A股市场中，贵研铂业、浩通科技、华阳新材等铂产业链相关公司股价持续走高，目前均处于近两年来的高位。
珠宝零售企业，则机遇与风险并存。
有业内人士近日向媒体表示，相较于黄金产品，铂金首饰毛利更高，已有企业开始大力推动铂金系列产品的销售。
风险同样不容忽视。头部品牌铂金库存普遍较低，2024年末，周大生、潮宏基等公司，铂金存货占比均不足0.5%。若珠宝零售企业基于铂金价格持续增长而大量囤货，但后续市场需求未达预期，或铂金价格回调，企业将承受巨大的库存减值压力。
这并非危言耸听。2015年Q4，中国珠宝行业因看好铂金前景，制造商、批发商等铂金库存显著增长。但到了2016年，铂金珠宝需求疲软，库存最终变成了企业的负担。
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