70亿赎回负债高悬！年入24亿AMR独角兽，为何不盈利？

2024年毛利率高达34.8%的极智嘉仍未迎来盈利拐点

标点财经、投资时间网研究员辛夷

当“321上链接”的口号响彻电商平台，快消品抢购热潮带动物流业单量飙升。在这场消费狂欢的背后，机器人技术领域的AMR（一种自主移动机器人）赋能仓储履约和工业搬运场景，实现了从消费激情到天量供给的闭环。

近期，在全球AMR市场中处于领先地位的北京极智嘉科技股份有限公司（下称极智嘉）更新港股招股书并获证监会备案，向成为“全球仓储自主移动机器人第一股”迈出关键一步。

招股书显示，极智嘉应用先进的机器人和核心算法，打造了高效、柔性、可靠的解决方案，以满足客户对高吞吐量、兼容性、存储、仓储效率的需求。截至2024年12月31日，该公司已服务全球超800家终端客户,向超40个国家交付56000台AMR，部署项目超1500个。

不过从财务数据来看，近年，极智嘉收入虽能强劲增长，但大客户集中度高的问题不容忽视。该公司自身造血能力不足，已累计较大亏损，这使得此次IPO对该公司的持续发展至关重要。

战略出海仍陷亏损

查阅招股书，投资时间网、标点财经研究员注意到，极智嘉很早就战略性地瞄准全球市场，缩减负毛利的RaaS业务规模，专注于更具扩展性、利润更高的AMR解决方案销售。为此，极智嘉构建了以直接销售和渠道商销售为主的双轨销售体系，终端客户数量逐年增加，订单量暴涨。

2022年至2024年（下称报告期），极智嘉营收快速增长，各期收入分别为14.52亿元、21.43亿元、24.09亿元，毛利率亦由2022年度的17.7%大幅增加至2023年度的30.8%，并于2024年进一步增加至34.8%。

报告期内，极智嘉约七成营收来自于境外市场，且境外市场毛利率尤为亮眼，2024年高达46.5%。可见，全球化战略已成为极智嘉业绩提升的关键引擎。

不过在营收增长的同时，极智嘉却仍始终处于亏损状态。报告期内，该公司经调整亏损净额分别为8.21亿元、4.58亿元、0.92亿元，虽亏损额不断收窄，但尚未达到盈亏平衡点。

极智嘉的客户集中度也偏高。数据显示，报告期内，极智嘉前五大客户贡献的收入占总营收的比例，从2022年的30.8%跃升至2023年的45.3%，2024年微降至42.1%。其中，西班牙的一家时装集团作为极智嘉2022年至2023年度第一大直销客户，2024年贡献度急剧下滑，所占份额由历史高点15.4%骤降至3.6%。

此外，该公司还存在着关联方交易的情况。机器人技术及智能物流解决方案公司GeekplusJP为极智嘉2024年前五大客户之一，收入贡献占比约为7.3%。而极智嘉拥有GeekplusJP公司约39.6%的股权。

吸金不断却埋隐患

作为细分领域独角兽，极智嘉备受资本青睐。招股书显示，该公司的投资者阵容颇为强大，华平投资、纪源资本、英特尔和蚂蚁集团等均涉猎其中。极智嘉近年合计完成11次融资，累计融资约40亿元。

但让人捏把汗的是其账面不可忽视的“隐患”。截至2024年12月31日，极智嘉账面赎回负债金额高达70.49亿元。巨额负债的来源是，极智嘉在多轮融资的同时，授予投资者包括优先认购权、领售权、赎回权、反摊薄权、知情权及董事会观察员权等在内的特殊权利。

2024年12月16日，极智嘉与投资者订立一份补充协议，其中约定，投资者享有的特殊性权利，在极智嘉向港交所递交招股书前一日中止。若极智嘉的上市申请被撤回或被否决，或递交招股书后18个月仍未完成上市，中止的赎回权将会恢复效力。

截至2024年12月31日，极智嘉账面现金及现金等价物余额仅6.36亿元。若IPO折戟或将引发高额偿债危机，全球化扩张步伐也可能因此受阻。

据灼识咨询资料显示，全球AMR解决方案市场预计到2029年将增至人民币1621亿元，AMR解决方案在整个仓储自动化领域的渗透率从2020年的4.4%增至2024年的8.2%，预计到2029年将达到20.2%。此次，极智嘉能否顺利融资，并抓住市场机遇尚未可知。

极智嘉赎回负债余额明细情况

数据来源：极智嘉招股书

投时关键词：极智嘉