国内最贵月子中心IPO！80后牛津学霸，身价超16.8亿

文｜侃见财经

服务行业的分化，愈发明显。高端化的越来越高端，大众化的越来越大众。

6月26日，高端月子中心品牌圣贝拉在港交所挂牌上市。

上市首日，圣贝拉大涨33.74%，市值53.66亿港元。据悉，同日港股上市的一共有三家企业，分别是周六福、圣贝拉以及颖通控股，其中圣贝拉表现最好，颖通控股则股价破发。

那么，在新生儿减少的大背景下，尚未盈利的圣贝拉是如何获得资本市场的青睐？其营收水平能否撑起目前的估值？

相关资料显示，圣贝拉成立于2017年，总部位于浙江杭州。根据招股书显示，目前圣贝拉经营三大主要业务线，即产后护理服务及产后修复服务、家庭护理服务及食品。截至最新数据披露显示，圣贝拉在中国内地拥有96家月子中心，包括62家自营中心（即由圣贝拉全资拥有或控股的中心）以及34家管理中心（即由第三方全资拥有或控股并由圣贝拉管理的中心）。

若以月子中心的收入计算，圣贝拉则是亚洲及中国最大的产后护理集团。不仅如此，圣贝拉还是中国增长最快的规模化产后护理集团，也是首家出海的产后护理品牌。

在上市致辞中，圣贝拉创始人、CEO向华表示，"2017年，我怀着对东方护理文化的信念，与团队共同创造了圣贝拉。短短8年时间，我们已经成为中国乃至亚洲最大的产后护理集团，业务覆盖全球30个城市。这一路，离不开每一位圣贝拉人的努力。在此，我谨向所有股东、全体员工，尤其是每一位护理工作人员，以及我们的上市合作伙伴，致以最诚挚的感谢。我们的股票代码是2508，寓意着‘爱护您’，未来我们将更加努力，服务万千女性和家庭。"

根据资料显示，截至2025年5月26日，向华一共持有圣贝拉1.912亿股，占公司总股本的31.36%，若以上市首日收盘价计算，向华身价已超16.8亿港元。而其另外一位创始人林宛颐，则持有公司5944.96万股，占圣贝拉总股本的9.75%，持股市值为5.23亿港元。

高端与时尚的"结合"

相关资料显示，圣贝拉创始人CEO向华，2010年毕业于牛津大学工程系。

2010年至2015年，向华曾任职瑞士银行香港分行亚洲并购及企业融资部副董事。2015年至2017年，向华担任瑞士银行香港分行亚洲医疗健康组董事期间，主要专注于医疗健康服务、医疗器械以及制药等方面的融资和并购业务。

圣贝拉的另外一位创始人COO林宛颐，本科毕业于武汉音乐学院，后就读于英国莱斯特大学。曾任职时尚传媒集团《时尚芭莎》、《时尚新娘》公关总监；婚礼纪品牌副总裁，是一位资深公关和媒体人。

两人之所以选择高端月子中心这个赛道，与当时的消费升级不无关系。而这小众的创业赛道，避免了充分竞争，也给圣贝拉日后的发展留足了空间。

资料显示，圣贝拉集团成立于2017年。同年，两人成立同名母婴护理品牌"SAINT BELLA圣贝拉"，在杭州钱江新城的柏悦酒店，开设了首家圣贝拉月子中心。

作为高端月子中心，圣贝拉主要是以轻资产模式运营。他们通常是与国内一、二线高端酒店合作，或者租赁部分独栋别墅，来提高服务的附加值。

根据圣贝拉官网显示，目前圣贝拉母婴护理中心入驻的酒店包括北京的半岛酒店、上海的苏宁宝丽嘉、外滩华尔道夫，广州的瑰丽酒店、文华东方等。

从服务的价格来看，圣贝拉显著高于同行。

根据招股书显示，圣贝拉旗下的月子中心包括圣贝拉、艾屿及小贝拉等三个子品牌，各自走差异化路线。女性产后"坐月子"的最低常见周期是28天，按照入住28天计算，圣贝拉的起步价是13.88万元，艾屿则为10.88万元，而小贝拉为6.88万元。

根据圣贝拉母婴护理中心官方账号上展示的套餐价目表显示，从16.88万元的"悦己套餐"起，最贵的"女王套餐"价格可达116.88万元。而戚薇、唐艺昕、吉娜、李艾等一众明星也都曾是圣贝拉的客户。

高端的价格加上小众的赛道，让圣贝拉在月子中心的这个赛道上走得尤为顺畅。

根据相关资料显示，2018年至2023年，圣贝拉一共完成了7轮融资，融资总额合计3.33亿元，而投资者包括腾讯、高榕资本、中国人寿、神骐资本、唐竹资本、浙商健投、C Capital、新鸿基公司、太古地产、Mirae Asset等13家机构。

此次赴港IPO，圣贝拉还引入了7名基石投资者，包括58同城、华夏基金、和睦家医疗关联方等。招股书显示，基石投资者已同意认购净金额合共不超过3.25亿港元（4146万美元），认购发售股份总数为4944.3万股。

高端服务能否撑起高估值？

从财务角度来看，以高端著称的圣贝拉实际上并不怎么赚钱。

根据招股书显示，2022年至2024年，圣贝拉营收分别为4.72亿元、5.60亿元以及7.99亿元；归母净利润分别为-4.07亿元、-2.39亿元以及-5.47亿元；毛利润分别为1.41亿元、2.05亿元、2.70亿元。

从财报不难看出，营收的增长不仅没能带来净利润的改善，其毛利润也未明显地改善。从营收结构来看，2022年至2024年，圣贝拉的月子中心收入分别为4.07亿元、4.68亿元、6.78亿元，也就是说，月子中心目前仍然是圣贝拉的核心收入来源。

当然，为了拓展第二增长曲线，圣贝拉则着重发展家庭护理服务以及女性健康功能性食品两大方向发力，但从结果来看，实则效果并不明显。

财报显示，2022年至2024年，其产后护理服务营收从73.11%下降至67.11，也就说尽管圣贝拉努力地在拓展第二增长曲线，但仍未走出行业困境。

面对净亏损的增加，圣贝拉在招股书中表示，产生净亏损的部分原因是"我们的大量月子中心正处于业绩爬坡阶段，月子中心网络的快速扩张使我们产生巨大开支"；此外，由于向投资者发行的金融工具（即向首次公开发售前投资者发行的附优先权的若干股份及认股权证）的公允价值变动所致，其公允价值的增加确认为公允价值亏损。

圣贝拉还表示，上述公允价值亏损属于非现金项目，且不会在上市后的财政年度内再次产生。

当然，从基本面来看，圣贝拉实则难以支撑目前的估值。财报显示，圣贝拉市净率为-0.031，市销率高达6.221。

关于此次IPO募集资金的用途，圣贝拉表示，计划将15.76亿港元资金用于中国及海外月子中心的开设和收购。其中，计划于2027年和2028年合计新开4至5家海外中心，同时，圣贝拉计划新市场站稳后，逐步向其他亚洲及非亚洲客户群推广服务。值得注意的是，此次IPO募资中，圣贝拉计划投入超过6750万港元用于发展新零售业务，包括孵化新的零售品牌以及为广禾堂推出新的营养产品SKU。未来，圣贝拉还计划进军纽约、巴黎、伦敦等拥有大量华人群体的国际重点城市，持续深化海外市场布局。

侃见财经认为，尽管圣贝拉成功上市，也有众多知名投资机构保驾护航，但对于月子中心这门生意而言，其盈利并不容易，毛利率也并不高。以同类型香港上市公司"爱帝宫"为例，其2022年至2023年营收分别为6.8亿元、5.55亿元，净利润分别为-1.65亿元、-1.77亿元。

相关资料显示，该公司于2025年2月21日起停牌，原因是爱帝宫经营负责人朱昱霏女士拒绝配合核数师提供财务资料，导致2024年度业绩无法按时披露。根据统计显示，爱帝宫2021年巅峰时期，市值曾突破90亿港元，如今股价暴跌超97%，市值仅剩2.52亿港元。

因此，对于圣贝拉而言，尽管其扩张目标明确，高端定位也吸引的部分明星投资人，但人口结构的变化以及新生儿的减少，都是圣贝拉以及该行业要面临的难题，圣贝拉想要通过国际化"突围"，其实并不容易。