早报 | 地缘冲突缓和，行情短期修复-20250626

（来源：中银期货研究）

来源：中银期货研究

国务院副总理何立峰：在河北调研时指出，积极扩大内需提振消费，加快构建房地产发展新模式，因地制宜发展新质生产力；积极探索创新，及时研究解决企业面临的实际问题，有效应对外部冲击影响。

央视新闻：近日《关于进一步保障和改善民生 着力解决群众急难愁盼的意见》发布，要求支持引导有条件的地方将生育保险生育津贴按程序直接发放给参保人。截至6月12日，全国13个省份所有统筹区生育津贴均可直接发放至个人。

上海海关：截至5月，长三角地区外贸规模累计已突破100万亿元，达101.2万亿元。前5个月长三角地区进出口6.73万亿元，同比增长5.2%，占同期我国进出口总值的37.5%。

原油：

本期原油板块涨跌不一，内盘SC原油期货夜盘收跌0.77%，报504.8元/桶；SC 8-9月差呈Backwardation结构，收报12.0元/桶。外盘Brent原油期货收涨0.42%，报66.45美元/桶；WTI原油期货收涨0.89%，报64.94美元/桶。当地时间6月24日，伊朗与以色列正式宣布停火，市场担忧情绪趋缓，原油回吐地缘溢价。后续而言，若中东地缘局势缓和，美伊核谈判重启，美压对伊制裁政策放宽或导致全球原油供应端存潜在增量。建议持续关注中东问题发展态势，警惕市场短线大幅波动风险。基本面而言，7月6日OPEC+组织8个成员国将召开会议，决定8月份产出政策，市场主流预期OPEC+将继续保持其增产节奏。同时，美国与欧盟的关税谈判延长将于7月9日到期，建议持续关注美国关税政策，避免金融市场大幅波动的风险。

燃料油：

本期燃料油板块走势分化，FU高硫燃期货夜盘收跌0.30%，报3011元/吨；LU低硫燃期货夜盘收涨0.49%，报3704元/吨。中东地缘局势暂缓，舟山地区保税高硫燃货源存潜在增量，内盘月差结构上方存在压力，内盘FU 9-10月差维持在60元/吨附近。外盘而言，中东及南亚地区发电旺季即将来临，S380 AUG/SEP月差在9美元/吨附近徘徊。低硫燃角度而言，受船燃需求支撑，LU盘面价格重心较前期有所回升。内盘LU 8-9月差走阔至75元/吨以上，内外盘价差LU-VLSFO 07-JUN走高至10美元/吨以上。高低硫价差维持在同比偏弱区间，内盘LU-FU 09走阔至550元/吨以上，外盘Hi-5 AUG走阔至60美元/吨以上。

有色金属

隔夜，LME铜收涨63美元，涨幅0.65%，LME铝收跌1美元，跌幅0.06%，LME锌收涨29美元，涨幅1.1%，LME镍收涨170美元，涨幅1.14%，LME锡收涨680美元，涨幅2.09%，LME铅收涨19美元，涨幅0.97%。消息面:美联储公布6月利率决议，将基准利率维持在4.25%-4.50%不变，连续第四次会议按兵不动。欧元区6月综合PMI初值保持在50.2，低于预期的50.5。海关数据显示，5月我国铜废料及碎料18.52万实物吨，环比下降9.55%，同比下降6.63%。1-5月累计进口量为96.22万吨，累计同比下降1.98%。5月中国进口阳极铜 6.94万吨，环比减少6.48%，同比减少30.56%；1-5月累计进口阳极铜31.42万吨，累计同比减少20.93%。5月铝矿砂及其精矿进口量为1,751万吨，同比增加29.4%。据SMM数据，国内港口铝土矿周度到港总量420.09万吨，较前一周减少3.8万吨。5月铝线缆行业综合开工率55.42%，环比下降2.75%，同比增长1.16%。最新全国主流地区铜库存减1.63万吨至12.96万吨，国内电解铝社会库存增1.5万吨至46.4万吨，铝棒库存增1万吨至14.45万吨，七地锌库存减0.18万吨至7.78万吨。库存小幅回落，现货升水走高。美元震荡下跌，LME铜铝现货升水攀升，LME铜库存回落。建议短线思路为主，正套仓位轻仓持有。观点仅供参考。

黑色金属

钢材：

百年建筑调研，截至6月24日，样本建筑工地资金到位率为59.11%，周环比上升0.06个百分点。东北建筑钢材南下放量，国内H型钢集中减产。2025年5月，中国粗钢产量8655万吨，同比下降6.9%；2025年5月中国出口钢材1057.8万吨，环比增长1.1%。基本面来看，钢材供应处于高位，而需求季节性走弱，钢材市场基本面走弱，原料价格磨底，钢材期货价格短期震荡趋弱。

铁矿石：

2025年5月全球粗钢产量为1.588亿吨，同比下降3.8%。基本面来看，钢材消费进入季节性淡季，铁矿石需求触顶下滑，铁矿石供应逐步宽松。短期来看，铁矿日耗量尚处于高位，港口库存较低，铁矿石价格振荡趋弱。

农产品

蛋白粕：

CBOT大豆期货因豆油和原油期货疲软而承压下行，市场关注6月30日美国农业部报告，当前预期播种面积略高于3月种植意向报告，库存微增，报告预期中性。美国大豆种植接近尾声，未来中西部天气利于作物生长，且地缘政治致原油波动传导至大豆市场，短期CBOT大豆期货预计震荡。南美巴西大豆销售进度62 - 66%，中国积极采购支撑其贴水价格。国内连粕M09合约大幅下挫，二、三季度大豆进口充足，7月油厂计划满负荷开机，压榨量或创新高，虽豆粕提货量高、养殖需求未明显缩量，但添加比例无上调空间，库存累积致部分地区催提，短期现货价格预计承压。不过四季度大豆供应不明朗、进口成本或抬升，将为远月豆粕价格提供较强底部支撑。连粕日内交易为主，关注2900元/吨一线支撑。植物油：

中东局势缓和致原油行情走弱，拖累植物油期价，虽外盘豆油及原油小幅反弹，但连盘豆油受偏空基本面及菜系利空消息影响延续弱势，短期宏观、竞品油脂、美豆生长及天气是关键，预计期价或继续回落，现货因供强需弱基差报价阴跌。棕榈油新增近月买船使库存增加，缺乏提振下连棕主力收跌，豆棕价差倒挂、基差稳中有降且交投清淡，短期价格预计震荡偏弱。菜油收盘下跌，受ICE油菜籽价格下跌、成本降低及买船增加利空，不过油厂低开机率挺价支撑行情，短期价格偏弱，需关注加拿大菜籽产地天气及买船进度。

棉花：

上一交易日，棉花期货主力合约继续上涨，收盘价为13645元/吨，环比上涨0.81%。从月差来看，棉花9-1月差从Contango结构回到Backwardation结构，截至6月25日收于20元/吨。因中美关税不确定因素影响，今年棉花进口数量大幅下滑，美棉受影响最大。进口收窄利多国内新疆棉需求，内外盘面价差持续走扩。从国内供应来看，根据mysteel公布的数据，当前疆内棉花库存水平偏高，而内地商业库存棉花库存水平偏低，新疆棉流出疆外动力不足。从内需来看，最新一期纺纱厂和织布厂开机率都环比下滑。综合来看，当前虽进口量偏紧利多内盘棉价，然内需疲软导致其上涨动力不足，建议持续关注天气对新棉长势影响。观点仅供参考。

转自：市场投研资讯