流感神药，东阳光药IPO“助推器”还是“绊脚石”？

由于竞争日趋激烈，东阳光药在中国磷酸奥司他韦药物市场的份额，从2023年的64.8%下降至2024年的54.8%，收窄10个百分点

投资时间网、标点财经研究员 董琳

继去年12月首次递表失效后，广东东阳光药业股份有限公司（下称东阳光药）日前再次向港交所提交了上市申请书。

投资时间网、标点财经研究员注意到，与常规IPO不同，东阳光药此次拟以介绍方式在香港主板上市，该发行方式不涉及新股发行与资金募集，中金公司担任独家保荐人。

具体来看，东阳光药将通过换股合并方式进行内部重组，从控股股东之一广东东阳光科技控股股份有限公司（东阳光，600673.SH）手中，将东阳光长江药业（1558.HK）私有化为公司的并表附属公司。换股完成后，两家公司之间的不竞争协议所设的限制将不再适用，东阳光长江药业的上市地位将被撤销。

东阳光药在招股书中表示，此举的核心目的在于整合两大医药资产。在合并完成前，两家公司业务有明确划分，东阳光药负责药品研发及境外销售，而东阳光长江药业负责药品境内商业化。不过，东阳光长江药业目前缺少强大的自主研发体系，产品结构较为单一，且获取新产品管道有限。合并完成后，经扩大的东阳光药将成为研产销一体的综合性医药企业，公司管理及合规成本将有所降低，收入和利润保持稳定及持续增长。

值得一提的是，在提交上市申请书的次日，浙江省医保局公示药品挂网调整名单，东阳光长江药业生产的“可威”磷酸奥司他韦胶囊因“不符合要求”被暂停挂网。

二级市场方面，今年以来，伴随着创新药板块的强势领跑，东阳光长江药业股价也迎来一波上涨行情。截至6月23日，该股报收于13.94港元/股（不复权），市值约为123亿港元。

2025年以来东阳光长江药业股价走势情况（港元/股）

数据来源Wind

东阳光药成立于2003年，是一家综合性制药公司，专注于感染、慢病及肿瘤等治疗领域。截至2025年6月，东阳光药在国内市场销售48款药物，在海外市场销售23款药物。

据招股书数据显示，2022年至2024年，东阳光药的收入分别为38.14亿元、63.86亿元、40.19亿元；年内溢利分别为-14.16亿元、10.14亿元、0.25亿元；经调整年内溢利净额分别为-3.84亿元、12.27亿元、3.09亿元；毛利率分别为76.63%、79.51%、76.11%。

对于业绩的波动表现，东阳光药解释称，2024年业绩下降主要由于磷酸奥司他韦（可威）总销售额下降。去年中国的季节性流感的发病率较2023年减少，引致可威颗粒及胶囊销售额下跌，同时由于公立医院减少购买带量采购计划以外的可威胶囊，导致可威胶囊的销售额减少。公司去年可威颗粒及可威胶囊的平均售价分别下跌7.8%及20.1%。

从收入结构来看，东阳光药较为依赖磷酸奥司他韦单一产品的销售。2022年至2024年，该公司磷酸奥司他韦的销售额分别占总收入的比重达81.2%、86.9%和64.2%。

2022年至2024年东阳光药主要产品线收入情况

数据来源：公司招股书

招股书显示，2024年东阳光药在国内磷酸奥司他韦市场排名第一。但公司也面临着其他磷酸奥司他韦制造商及其他类型抗流感药物日趋激烈的竞争。目前，国内有超过120家制药公司生产流感药物，有超过70家制药公司生产磷酸奥司他韦，包括原研药企罗氏，以及一品红（300723.SZ）、石药集团（1093.HK）等本土药企。

根据弗若斯特沙利文的资料，2023年在中国抗流感药物市场占比分别为8.6%及5.4%的帕拉米韦及玛巴洛沙韦，其市场份额于2024年已分别上升至12.4%及10.8%，而2024年磷酸奥司他韦的市场份额由78.0%降至70.3%。同时，东阳光药在中国磷酸奥司他韦药物市场的份额也从2023年的64.8%下降至2024年的54.8%，减少了10个百分点。

业内有分析认为，随着竞争加剧，众多药企进入市场，东阳光药的市场份额可能会进一步被挤压。同时，过度依赖单一产品，可能导致公司在研发资源分配上相对集中，忽视对其他产品的研发和市场拓展。

面对核心产品收入下滑，东阳光药也在积极拓展新的业务线。截至2024年末，该公司来自慢病治疗药物的收入为10.68亿元，占比为26.6%。公司已商业化的慢病治疗药物主要专注于治疗糖尿病、高尿酸血症、高血压及胃酸相关疾病，包括五款胰岛素产品及四款其他主要仿制药。

在创新药方面，截至2024年6月30日，东阳光药在全球（包括中国、美国及欧洲）拥有147款获批药物，还有超过100款在研药物，包括45款1类在研创新药物，其中3款创新药已处于NMPA中国上市评审中，10款在研创新药处于II期或III期临床试验中。

目前，东阳光药的新业务虽难已替代磷酸奥司他韦的业绩贡献，但公司未来增长的稳定性，将很大程度上取决于这些新业务的市场表现。

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