国金证券：辅助加热为必要系统 关注波源及电源环节

智通财经APP获悉，国金证券发布研报称，随着我国核聚变进入实验堆建设密集期，辅助加热系统作为托卡马克装置核心部件迎来产业化机遇。当前ITER、DEMO项目中加热系统价值占比达7%-8%，微波源与电源技术壁垒构筑行业护城河。该行看好可控核聚变行业在“十五五”期间资本开支进入加速释放周期，辅助加热系统相关公司的订单有望释放，建议重点关注板块资本开支提升带来的投资机会。

国金证券主要观点如下：

辅助加热系统：托卡马克核聚变的必要装置，价值量占比达7%-8%

辅助加热系统为托卡马克核聚变的必要装置。1)核聚变为什么需要一亿度以上高温：核聚变需要较高的温度促进氘氚原子克服库伦斥力接近到足够近的距离发生核反应，氘氚原子发生聚变反应的温度条件相对较低，但也需要在1亿度以上。2)辅助加热系统为必要装置：单靠中心螺管只能把等离子体加热到0.2亿-0.3亿度，一亿度的聚变触发条件需要额外的辅助加热系统才能达成。以ITER为例，该核聚变装置匹配了四类辅助加热系统，分别为中性束加热系统(NBI)、离子回旋加热系统(ICRH)、电子回旋加热系统(ECRH)以及低杂波加热系统(LHCD)。

托卡马克装置辅助加热系统价值量占比约为7-8%。根据《Superconductors For Fusion: ARoadmap》，ITER项目、DEMO项目中，加热和电流驱动(辅助加热系统)价值量占比达7%、8%。

辅助加热系统壁垒在于波源系统、电源系统

微波源：核聚变微波源需要耐高温、真空度高、脉冲功率高，具备供应能力的厂商有望推进国产替代。辅助加热系统微波源功率高，单套电子管、回旋管、速调管脉冲功率要求分别为1.5兆瓦(MW)、1兆瓦(MW)、0.5兆瓦(MW)，研发制造壁垒高：大功率带来耐高温、耐高电压、高真空度需求，如兆瓦级电子管在1500K高温、-30千伏(kV)高压、130安培(A)大电流冲击下，保持较高机械强度和稳定功率输出。量：根据《紧凑型聚变能实验装置环境影响报告书》，BEST项目规划布置16套1MW电子管、20套1MW电子回旋管、24套0.5MW速调管，随着国内中核系、商业公司、高校系实验堆、工程堆建设推进，有望带动大功率微波源需求。头部供应商为海外Thales、东芝等企业，国产供应商开始在兆瓦级产品做出突破，该行认为具备供应能力的国产厂商有望推进进口替代。

辅助加热电源：脉冲阶梯调制电源(PSM)、逆变型高压电源(HVPS)是辅助加热电源的理想选择。辅助加热系统要求电源大容量、高电压、快速响应&保护时间短、释放能量小：1)大容量、高电压：离子回旋、电子回旋、低杂波加热系统所需电压26-100千伏(kV)，中性束注入加热系统需要电压为1兆伏级，脉冲功率达几十兆瓦到上百兆瓦;2)快速响应：微波源、离子源对电压敏感，要求电压快速可调，且易受故障导致的能量冲击损坏，加热电源需要满足保护时间短(<10s);3)释放能量小：电路发生故障保护时，电源需对关键部件释放的能量非常小(约几个焦耳)。脉冲阶梯调制电源(PSM)、逆变型高压电源(HVPS)能分别满足100kV及以下、MV级别辅助电源的需求，目前ITER三种射频波加热电源为PSM、中性束加热系统电源为HVPS，该行认为具备PSM、HVPS技术的厂商有望切入辅助加热电源供应链。

板块进入密集资本开支期，辅助电源招标持续推进

核聚变资本开支加速，辅助加热系统相关招标持续推进。当前我国可控核聚变正处于实验堆建设、工程堆验证阶段;根据该行梳理，可控核聚变反应堆建设主要来自于中国核工业集团体系、中科院体系、商业公司、高校系四大方向，单个实验堆的投资金额在几十亿元到上百亿体量，24、25年中科院合肥等离子物理研究所进行了包括电子管(四极管)、回旋管以及辅助加热电源招标，辅助加热系统招标持续推进。建议关注辅助加热系统微波源及电源的相关公司。

风险提示

可控核聚变实验结果不及预期、可控核聚变资本开支投入不及预期。