银行股走强，银行转债“跌倒”

21世纪经济报道记者叶麦穗 广州报道今年以来，已有包括南银转债、杭银转债和苏行转债等银行转债先后触及强赎区。与此同时，中信转债已经到期摘牌，浦银转债也将在今年10月到期。也就是说，今年至少有5只银行转债先后摘牌。

对此，业内人士认为银行转债密集触发强赎，与银行股股价走强有较大关系，据同花顺统计，今年中证银行指数上涨11%，位列行业涨幅榜前列，包括中农工建四大行在内，今年先后有11只银行股股价创出历史新高。股价不断走高，让不少转债触及强赎区。此外，市场供需格局的变化也助推了这波强赎潮。

进入强赎时间

6月16日，南京银行公告称，截至当日收市后，距离2025年7月14日（“南银转债”最后交易日）仅剩20个交易日，2025年7月14日为“南银转债”最后一个交易日。距离2025年7月17日（“南银转债”最后转股日）仅剩23个交易日，2025年7月17日为“南银转债”最后一个转股日。本次提前赎回完成后，“南银转债”将自2025年7月18日起在上交所摘牌。

根据南京银行此前的公告，南京银行的股票在2025年5月13日至6月9日的19个交易日中，有15个交易日收盘价不低于 “南银转债” 当期转股价格8.22元/股的130%（含130%，即不低于10.69 元/股），触发《募集说明书》中的有条件赎回条款。2025年6月9日，南京银行第十届董事会审议通过提前赎回议案，将对赎回登记日在册的 “南银转债”，按债券面值加当期应计利息的价格全部赎回。

投资者持有的 “南银转债”，可在规定时限内于二级市场交易，或按8.22元/股（若有除权、除息等调整情形，按调整后价格）转股，否则将以 100元/张的票面价格加当期应计利息被强制赎回，面临较大投资损失。

华泰证券分析师沈娟对南京银行给出“业绩稳健增长，转债强赎可期”的观点。

对于可转换公司债券发行上市概况，南京银行披露称，公司于2021年6月15日向社会公开发行人民币200亿元的可转换公司债券（以下简称“可转债”“南银转债”），每张面值人民币100元，按面值发行，期限6年。公司200亿元可转换公司债券于2021年7月1日起在上海证券交易所挂牌交易，债券简称“南银转债”，债券代码“113050”，票面利率：第一年0.20%、第二年0.40%、第三年0.70%、第四年1.20%、第五年1.70%、第六年2.00%。

南京银行是今年第三只触及强赎的银行可转债。5月26日，杭州银行发布关于提前赎回“杭银转债”的公告称，该行股票自今年4月29日至今年5月26日期间已有15个交易日的收盘价不低于“杭银转债”当期转股价格11.35元/股的130%（含130%，即不低于14.76 元/股），根据《杭州银行股份有限公司公开发行A 股可转换公司债券募集说明书》的相关约定，已触发“杭银转债”的有条件赎回条款。

杭州银行表示，决定行使“杭银转债”的提前赎回权，对赎回登记日登记在册的“杭银转债”按债券面值加当期应计利息的价格全部赎回。投资者所持“杭银转债”除在规定时限内通过二级市场继续交易或按11.35 元/股的转股价格进行转股外，仅能选择以100元/张的票面价格加当期应计利息被强制赎回。若被强制赎回，可能面临较大投资损失。

6月7日，杭银转债发布了《关于实施“杭银转债”赎回暨摘牌的第三次提示性公告》，表示2025年7月1日为“杭银转债”最后一个交易日，最后转股日为2025年7月4日。

而回溯1月21日，今年首只触及强赎的银行转债为苏行转债。苏州银行表示，该行本次赎回苏行转债的面值总额为353.91万元，占发行总额的0.07%，不会对该行的财务状况、经营成果及现金流量等产生重大影响，亦不会影响本次可转债募集资金的正常使用。

股价走强触发强赎

除了强赎之外，今年3月4日，发行规模400亿元的中信转债也正式摘牌。这也是迄今为止发行规模最大的摘牌可转债。同花顺数据显示，中信转债的未转股率仅有0.14%。去年3月29日，中信金控通过上海证券交易所交易系统，将其持有的263.88亿元中信转债全部转换为中信银行A股普通股。2024年4月1日，中信金控收到确认信息，此次转股数量共计43.26亿股。完成转股后，中信金控及其一致行动人共持有中信银行366.10亿股，占公司总股本的68.70%。这一举措大幅提升了中信转债的转股率。

除了上述几只银行转债之外，当前，还有几只银行转债的正股价格逐渐接近赎回线。

6月16日，常熟银行股价报收7.5元/股，逼近7.85元/股的赎回触发价。常熟银行今年接受机构调研时曾表示，发行可转债是该行充实核心一级资本、增强服务实体经济能力的重要战略安排。

齐鲁银行6月5日公告称，齐鲁转债的转股价格自2025年6月12日起由5.14元/股调整为5.00元/股。这意味着自6月12日起，齐鲁转债的赎回触发价为6.5元/股，齐鲁银行6月以来收盘价均在6.5元/股上方。

根据重庆银行稍早前发布的公告，重银转债转股价格自6月10日起由9.92元/股调整为9.67元/股。按照130％的触发标准计算，重银转债的赎回触发价调整为12.57元/股。目前重庆银行股价在11元/股上方。

排排网财富研究员隋东认为，今年银行多只可转债触及强制赎回条款，主要受以下两方面因素驱动：一方面，从市场表现来看，银行股持续走强是触发强赎的关键因素。银行可转债的强赎机制与正股价格表现密切相关。2024年以来，以绝对收益为目标的低波动红利策略受到市场青睐，吸引中长期资金持续流入，有效推动了银行板块的估值修复行情。正股价格的上涨不仅直接提升了转债的转股价值，也促使转股比例显著增加，从而加速了强赎条件的达成。另一方面，市场供需格局的变化也助推了这波强赎潮。近年来，银行可转债发行规模明显收缩，供给端持续收紧使得存量品种稀缺性日益凸显。随着新发转债数量减少，市场存续转债规模快速下降，这种供需失衡进一步推高了银行转债的市场估值，为强赎创造了有利条件。

优美利投资总经理贺金龙认为，银行转债稀缺性加剧可能推高估值，银行可转债的价值或具重估潜力。供需失衡下的配置价值凸显，银行转债因高评级、低波动特性，历来是“固收+”产品的核心底仓，更进一步增加了重估潜力可能。短期比较难出现银行转债大规模发行。由于当前监管对银行再融资设严格门槛，包括破净、盈利下滑等限制。后续也存在可能的突破点，比如区域银行试点盈利改善突破破净限制有望改善现状，或者监管对于转股价条款等灵活调整则有望提高新发。除了可转债外，银行还可通过定向增发和配股、专项债突破以及永续债和二级资本债等补充资本。