医药板块回归，如何借基布局？

自年初以来，医药板块整体呈现复苏态势，反弹明显。数据显示，万得医药大类指数、医药主题指数分别上涨了16.98%和8.57%，高于同期上证指数和沪深300指数表现。其中，创新药凭借多重利好加持，更是后来居上，赚钱效应明显，恒生港股通创新药指数年内上涨66.03%，大幅高于同期恒生指数、恒生科技指数的收益表现 。（数据来源：wind，统计区间：2025.01.01-2025.06.10）

本轮医药板块爆发并非偶然，是政策、基本面和资金多重因素合力的结果。从政策端来看，近年来包括集采、创新药政策及监管态度逐步转向对板块有利的情形。从基本面来看，医药板块迎来利润反转迹象。据申万宏源统计，去除2024年一季度大额BD的基数扰动，2025年一季度医药板块归母净利润同比增长0.7%，净利润率提升0.3%，这是医药板块在经历三年盈利能力下行后，首次出现利润率反转迹象。最后从资金面来看，今年以来，南向资金累计流入超6300亿元，医药行业或仍处于估值洼地，或更容易受到资金追捧，板块行情自然或更容易受到投资者的关注。（数据来源：wind，统计区间：2025.1.1-2025.6.10）

中银基金基金经理郑宁在管多只医药基金，他近期观点认为，最近几年国家对创新药的鼓励政策对产业发展尤为重要，不仅加快了创新药的审批速度，还打通了创新药商业化放量的渠道，从而实现利润反哺更多研发投入。

对于医药板块后市，他也表示相对乐观。今年以来的集采优化文件对传统药企的当下利润有了一定支撑，可以让传统企业大胆投入创新药研发中。综合考虑到创新药的短中长期基本面强势以及目前风险收益比，看好本轮创新药行情的持续性。

在此背景下，医药相关主题基金表现出色。据银河证券数据显示，截至目前，中银旗下的医药主题基金——中银医疗保健、中银创新医疗、中银港股通医药等基金产品表现可圈可点。

以中银港股通医药A为例，截至一季报，前十大持仓市值占比超过70%，几乎都是港股创新药龙头公司。银河证券显示，截至5月末，中银港股通医药A近一年过去一年收益率60.70%，同类排名第一（1/40）。（同类排名指：混合基金-港股通偏股型基金-港股通偏股型基金(A类)，数据来源：银河证券，截至日期：2025.5.31）

基金经理郑宁在谈到赛道龙头时表示，行业龙头的业绩稳健性相对更强，因此在其预期回报率偏高的时候，团队会考虑优先配置龙头。更重要的是，在这过程中，郑宁投资框架始终如一，坚持“获得的回报均来自企业未来自由现金流的贴现”这一观点，会综合分析风险和收益，在风险定价较为昂贵时，也会勇敢出击。

后市来看，随着我国老龄化的加剧，人们对于优质有效的医药产品和服务需求更加多元化，医药行业发展的核心驱动力有望持续，医药板块或仍是“长坡厚雪”的赛道。

业绩说明：

中银港股通医药A成立于2023年12月29日，基金经理郑宁自2023年12月29日起管理，净值增长率/同期业绩比较基准收益率分别为：2024年度-11.60%/-11.84%，2025年一季度32.25%/19.35%。

中银港股通医药C成立于2023年12月29日，基金经理郑宁自2023年12月29日起管理，净值增长率/同期业绩比较基准收益率分别为：2024年度-12.33%/-11.84%,，2025年一季度32.15%/19.35%。

基金经理无在管同类产品，同类指“混合基金-港股通偏股型基金-港股通偏股型基金”，银河证券。

中银创新医疗混合A成立于2019年11月13日，基金经理郑宁自2022年7月1日起管理，净值增长率/同期业绩比较基准收益率分别为：成立至2020年底88.45%/38.53%、2021年度-5.93%/-8.99%、2022年度-12.04% /-17.81%、2023年度-9.35%/-9.51%，2024年度-11.52%/-9.79%，2025年一季度27.82%/0.57%，

中银创新医疗混合C成立于2020年10月30日，基金经理郑宁自2022年7月1日起管理，净值增长率/同期业绩比较基准收益率分别为：成立至2020年底5.32%/1.55%、2021年度-6.31%/-8.99%、2022年度-12.39%/-17.81%、2023年度-9.60%/-9.51%，2024年度-11.85%/-9.79%，2025年一季度27.70%/0.57%。

中银医疗保健混合A成立于2018年6月13日，基金经理郑宁自2022年10月13日起管理，净值增长率/同期业绩比较基准收益率分别为：成立至2018年底-10.50%/-23.14%、2019年度76.38% /19.85%、2020年度89.84%/31.76%、2021年度-1.94%/-6.67%、2022年度-22.96% /-14.32%、2023年度-0.72%/-7.32%、 2024年度-8.65%/-6.81%、2025年一季度21.44%/0.27%。

中银医疗保健混合C成立于2020年09月07日，基金经理郑宁自2022年10月13日起管理，净值增长率/同期业绩比较基准收益率分别为：成立至2020年底2.60%/-0.73%、2021年度-2.32%/-6.67%、2022年度-23.27%/-14.32%、2023年度-1.09%/-7.32%、2024年度-9.02%/-6.81%、2025年一季度21.32% /0.27%。

基金经理无在管同类产品含中银创新医疗混合、中银医疗保健混合，同类指“混合基金-行业偏股型基金-医药医疗健康行业偏股型基金”，银河证券。）

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益，在少数极端市场情况下，基金投资存在损失全部本金的风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资该基金前，需充分了解本基金的产品特性及投资风险，并承担基金投资可能出现的亏损。请投资者在进行投资决策前，仔细阅读基金合同，招募说明书、产品资料概要等文件，了解基金的具体情况，根据自身投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资者的风险承受能力相匹配，并按照销售机构的要求完成风险承受能力与产品风险之间的匹配检验。中银港股通医药属于R4风险等级产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为C4型及以上的投资者。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。中银港股通医药将投资港股通标的股票，将面临需承担汇率风险、境外市场风险以及港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。