核心网年收入不足1亿，震有科技拟定增10.69亿“豪赌”卫星互联网

6月12日晚，震有科技（688418.SH）发布定增预案，拟募资不超过10.96亿元，用于建设“卫星互联网通信产品研发及产业化项目”和“全光网络系统研发及产业化项目”，发行价及具体发行对象尚未确定。

回望过去，震有科技曾经历过长达三年的研发技术无法转化为利润的阵痛期。2021-2023年间，公司研发投入超过4亿元。但由于管理和销售费用高、回款难，导致公司扣非净利润亏损同样超过4亿元，经营性现金流持续流出。

2022年10月，为缓解资金压力，震有科技曾向大股东定增不超3.5亿元用于补流偿债。由于大股东定增价格较低，且资金来源为对外借款，历经两次募资金额下调后，公司最终主动撤回该定增。

当下，震有科技业绩刚有所改善，便又抛出一份定增事项，欲持续加码主业，尤其是核心网业务覆盖的卫星互联网。需要指出的是，公司IPO募投的卫星互联网业务尚在亏损，核心网收入不足1亿元。此番再推大额定增，震有科技有着“豪赌”卫星互联网的意味。

拟定增不超10.96亿元，前次定增曾主动撤回

震有科技《2025年度向特定对象发行A股股票预案》显示，公司拟向特定对象发行股票，募集资金总额不超过10.96亿元，其中7.09亿元用于“卫星互联网通信产品研发及产业化项目”，3.6亿元用于“全光网络系统研发及产业化项目”。发行对象为不超过35名特定投资者，发行数量不超过4813.87万股。

公司拟募投的“卫星互联网通信产品研发及产业化项目”，主要是开展卫星互联网通信产品的研发及实现产业化。研发内容包括地面核心网系统、星载核心网、卫星智能终端设备三个主要方向的技术和产品研发及产业化。该项目建设地点位于深圳市，预计建设周期3年。

公司拟募投的“全光网络系统研发及产业化项目”，则是主要开展围绕内置AI智能运维的50GPON系统及400G/800GOTN光传输系统两个方向的技术和产品研发及产业化。该项目建设地点位于杭州市，建设周期同样为3年。

目前，定增预案已经获得董事会审议通过，尚需获得公司股东会审议通过、上海证券交易所审核通过并经中国证监会作出同意注册决定后方可实施。

值得一提的是，这是震有科技时隔两年半推出的又一次定增。2022年10月，震有科技拟向控股股东吴闽华定增不超过3.5亿元，募集资金用于补流和偿债。后续定增方案几经修改，募资金额从3.5亿元缩减至2亿元，而后又进一步调整为1.75亿元。由于彼时定增发行价格定为8.16元/股，较当时市价存在显著折价，且大股东认购资金来源为借款，引发监管和市场对其定价公允性的质疑。最终，公司以资本市场环境变化以及公司自身实际情况为由，主动撤回了此次定增。

若此次控股股东不参与定增，交易完成后，吴闽华直接持股及间接拥有公司的表决权将由原来31.68%降至25.34%。

募投项目亏损后，再押卫星互联网

公开资料显示，震有科技主营业务为通信系统设备相关产品的设计、研发、销售与服务。公司旗下主要有指挥调度系统、集中式局端系统、技术与维保服务、核心网络系统四大业务板块。

震有科技在2020年登陆科创板。上市后公司发展很快便陷入技术投入无法转化成利润的阵痛期。

一方面，公司营收持续增长。2024年营收相较于2020年已经实现翻倍。但由于疫情期间境外业务沟通不畅、客户回款慢，导致该期间的营收大都只是纸面财富。在2020—2022年期间，公司连续三年应收账款占营收比超过100%，面临巨大的资产计提减值压力，公司经营现金流在持续流出，“失血”严重。

另一方面，在前述期间，震有科技持续加大研发投入，三年间研发累计投入超过4亿元。2022年研发占比一度达到30%。负累之下，2021年-2023年间，扣非净利润累计亏损超过4亿元。

2024年，震有科技“失血”情况有所改善。期内，公司实现归母净利润2743.70万元，经营现金流净流入1.12亿元。对于业绩好转的原因，公司并不讳言，将其归结于抓住出海与卫星互联网发展机遇。

笔者注意到，近年来震有科技加大了在东南亚、南亚、中东、非洲等市场的开拓。今年4月，震有科技还与刚果金光纤公司签署了总包预算15亿美元的框架合同。在大力开拓下，震有科技的境外收入规模有所提升，2024年公司境外营收为3.43亿元，同比增长6.28%，占营收比为36.07%。

卫星互联网方面，震有科技是业内为数不多的可以提供卫星5G核心网通信系统的公司之一，包括高轨卫星核心网和低轨卫星核心网。由于近年来千帆星座（2030年实现1.5万颗卫星的部署）计划的推出，市场对卫星互联网发展预期很高。

虽然震有科技处于卫星互联网重要的核心网环节，但其核心网业务收入规模却不高，2024年该业务收入仅为9400万，占营收比为9.86%。同时，震有科技IPO募投项目的“5G核心网设备开发项目”仍在亏损中。公司在该项目累计投入募集资金1.35亿元，但累计实际效益为-240.79万元。

此次7.09亿大额资金投向核心网研发，将再次考验震有科技研发实力转化为净利润的能力。一旦卫星互联网业务开拓不及预期，震有科技或将又迎来一轮新的“阵痛期”。（本文首发钛媒体App，作者 | 周健，编辑 | 曹晟源）