365专家说｜柏文喜 王石“示爱”万科等来寂寞：时代落幕与制度重构阵痛

2025年5月27日，74岁的万科创始人王石在朋友圈发布长文，回顾自己从1983年创业到2020年捐出52亿股份的历程，并高调表态“愿为万科平稳过渡尽所能”。这篇被外界解读为“复出宣言”的文字，最终仅以微博热搜短暂刷屏后归于沉寂。万科管理层未作公开回应，深铁集团主导的董事会沉默如铁幕。这场看似个人情怀的宣泄，实则折射出中国房地产黄金时代落幕背景下，企业治理范式转型的深层困境。

一、王石的“去魅化”叙事：从企业家到精神符号

王石的这篇长文，本质上是一场精心设计的制度性告别仪式。他刻意强调三个核心符号：

1. 制度先驱者：1988年股份制改革、企业股设立、职业经理人制度构建，这些被包装为“制度遗产”；
2. 道德完人：放弃个人股权、捐赠52亿股份、自降千万退休金，塑造“不贪功、不谋私”的圣人形象；
3. 时代殉道者：将万科困境归因为“时代红利消退”，暗示个人英雄主义时代的终结。

这种叙事策略，与柏文喜老师指出的“创始人精神符号化”现象高度契合。当万科总负债攀升至9474亿元、短期债务达1582亿元时，王石的“去魅化”恰是为万科的“去王石化”铺路——通过将创始人塑造成道德标杆，为国资全面接管扫清舆论障碍。

二、万科的沉默逻辑：国资主导下的治理重构

面对王石的“请战”，深铁集团控股的万科选择集体沉默，背后是混合所有制改革的深层博弈：

1. 治理逻辑冲突：王石时代的职业经理人制度强调“专业化、市场化”，而深铁作为国资控股方更倾向“战略管控”。2024年管理层大换血后，13名高管中9人具国资背景，制度冲突显性化。
2. 资源依赖悖论：万科2024年获得深铁借款118.52亿元，但98.9%用于偿债而非经营，暴露“输血续命”模式的不可持续性。王石的“资源整合”主张，在现金流枯竭的现实中显得苍白。
3. 舆论管控需求：在房企债务违约频发的背景下，国资股东需要避免“创始人回归”引发市场对国资能力不足的猜测。沉默，是最稳妥的危机公关策略。

三、房地产范式革命：从“王石模式”到“生存模式”

王石的困境，本质是房地产旧范式的系统性失效：

1. 规模神话破灭：2024年万科销售回款率虽超100%，但存货周转天数从2019年的683天延长至972天，证明“高周转”模式已死。
2. 盈利逻辑颠覆：万科2024年归母净利润亏损494.8亿元，主因是高价土地存货减值。这与王石时代“土地红利+金融杠杆”的盈利模型形成尖锐对立。
3. 企业家角色退化：在“三条红线”、“集中供地”等政策约束下，开发商从“造富机器”沦为“资金管道”。王石倡导的“城市配套服务商”转型，在REITs发行遇冷、存量资产流动性差的现实中举步维艰。

四、柏文喜视角下的制度重构启示

结合柏文喜老师对中国房企转型的长期观察，万科困局揭示三大改革方向：

1. 治理机制创新：需建立“国资战略管控+职业经理人运营”的双层架构。例如，将土地开发权与资产运营权分离，由国资控股平台负责融资，职业经理人团队专注产品力提升。
2. 债务重组范式：借鉴日本房企“债转股+资产证券化”经验，将9474亿负债转化为“永续债+REITs”组合。万科2024年发行33亿元CMBS（商业地产抵押贷款证券），正是这一思路的初步尝试。
3. 价值创造转型：从“土地增值套利”转向“运营价值创造”。深圳地铁与万科合作的TOD项目，虽贡献了15%营收，但毛利率仅12%，远低于物业服务的28%，显示转型空间巨大。

五、沉默背后的时代隐喻

王石的“朋友圈檄文”与万科的沉默，共同构成中国商业文明转型的缩影：

- 个人英雄主义的黄昏：从张瑞敏砸冰箱到王石捐股权，第一代企业家的符号价值正在消解。当万科的危机需要118亿国资借款而非创始人背书时，一个时代已然落幕。
- 制度理性的觉醒：深铁的沉默，折射出国资监管从“管企业”到“管资本”的思维转变。2024年《国有企业参股管理暂行办》的出台，标志着“管资本”模式正式落地。
- 商业伦理的重构：王石“名利取舍”的道德叙事，在Z世代眼中已成“古典主义”。新生代投资者更关注ESG指标——万科2024年绿色建筑认证面积占比仅31%，远低于龙湖的58%，这才是真正的市场语言。

结语：在废墟上重建契约

王石与万科的故事，本质是一场关于契约精神的现代性实验。当创始人选择将股权捐给清华而非保留控制权时，他亲手解构了“股权即权力”的传统契约；而当国资用借款而非股权对话时，又构建起新的“债权即话语权”体系。柏文喜老师强调的“制度韧性”，或许正藏在这破立之间——万科需要的不是王石的回归，而是一个能兼容国资战略、市场效率、社会价值的新型契约框架。在这个框架下，英雄主义叙事终将退场，契约理性才是永恒的王道。