新消费行情还能持续多久？创新药是今年的重要主线——道达对话牛博士

6月首周沪指迎来4连阳，A股主要股指均实现小幅震荡上扬，创业板指数领涨，周涨幅达到2.32%。交投方面，本周A股日均成交额为12089亿元，较上周上升1149.50亿元；日均换手率为1.3945%,较上周上升0.10个百分点，总体来看，投资者情绪有所回暖。

交投回暖，沪指开启连阳模式，大盘是否会借势开启新一轮反弹行情？而目前关注度最高的新消费“三宝”中的蜜雪集团和老铺黄金本周股价出现跳水，它们的表现是否会影响整个新消费的炒作情绪？今日，达哥和牛博士就大家关心的话题进行讨论。

牛博士：达哥，你好，咱们之前刚刚才聊到大盘变盘时机或许将至，本周上证指数就迎来4连阳，虽然周五深市出现小幅调整，但整体上看，新一轮反弹行情的苗头是否已经显现了呢？

道达：谈新一轮反弹行情之前，我们不妨来总结看看2025年以来的两轮上涨行情。

今年第一轮上涨行情，就是大家谈及较多的“东升西落”行情，始于1月13日，当时美元指数冲高回落，成为驱动行情的关键因素，在弱美元周期下，对新兴市场形成利好，因此，在恒生科技指数带动下，无论是港股主板还是A股市场，均出现不同程度上涨，而在春节前后，无论是DeepSeek大模型横空出世，还是《哪吒2》火爆全球，亦或是人形机器人出现进展，都对行情起到了推动作用。

本轮第二波反弹行情则是关税冲击后的修复性反弹，在一系列稳市政策陆续出台以及中美关税迎来边际改善等多因素共振下，市场很快回补4月7日的缺口，并一直保持窄幅震荡上涨势头。与第一轮行情不同，第二轮行情的运行更多是红利以及内需消费的共振引领，然后发展至目前的板块轮动。

再看目前的上证指数，均线趋于平缓，拉长周期来看，该指数依旧运行在3100点至3500点之间的大箱体里面，大的阻力位依旧是3500点一带，因此，要正式开启新一轮反弹行情，就必须看3500点能否冲破且形成有效突破。这里面未来可以关注两点，一是美元指数走势，该指数是否会跌破前期低点是个关键；二则是新的市场刺激点，无论是政策面还是事件性驱动，在存量资金博弈背景下，市场需要新的叙事点来吸引增量资金入市，只有量能放大，才能助推新行情的开展。

牛博士：感谢达哥的分享。刚刚你也提到新的叙事点，我也注意到，一季度市场更多炒作的大科技，比如机器人、大模型等，二季度市场热点聚焦新消费，而最近几个新消费龙头都出现大幅回调，你怎么看待新消费未来行情呢？

道达：先说观点，个人认为新消费市场还会挖掘新的点，但是几只龙头短期有调整的压力，一是短期涨幅过大，二则是它们近期将面临限售股解禁压力。

先说市场表现，泡泡玛特从2024年开始一年多时间，股价完成了超10倍的上涨，它的PE已经不便宜了，接近100倍的PE可以说透支了其至少未来三年的业绩表现，如果今年下半年和明年初财报出现净利放缓的势头，其业绩是很难支撑目前的股价。

而蜜雪集团上市才3个月，股价就较其发行价涨了两倍，目前，多家投行已经开始下调该公司的评级，比如美银将蜜雪集团评级下调至“跑输大市”，瑞银则直接将蜜雪集团评级从“中性”下调至“卖出”，该行认为蜜雪估值过高，已充分反映甚至超前于长期增长预期，其2.2倍PEG比率也高于同业1.9倍的平均水平。

同样，股价大涨的老铺黄金和毛戈平，不仅面临估值压力，还要面临限售股解禁压力，毛戈平基石投资者下周将迎来一波解禁，预计解禁市值超过30亿港元，而老铺黄金6月底也将迎来上市后最大规模的限售股解禁。

不过，正因为这些公司抬升了新消费的整体估值，其他新消费、低估值的品种也在源源不断被挖掘，从一开始的宠物经济，再到目前的精酿啤酒，新消费短期的风向会朝着更多细分领域去扩散。

牛博士：除了新消费，下周还有哪些板块存在机会呢？

道达：前面也简单提到了目前此轮反弹行情的板块轮动已经加速，市场主线不如之前那么明确，所以除了新消费外，我们之前一直提及的创新药方向，依旧是短期乃至今年可以持续关注的主线之一。

在连续调整数年后，创新药产业运行趋势正在由资本驱动转向盈利驱动，近期，泽璟制药的盐酸吉卡昔替尼以及特宝生物的长效生长激素等品种先后实现国内获批上市。“创新+国际化”的创新药产业趋势不变，它始终是医药板块的核心方向。

最后，达哥简单做个总结，上证指数已有抬头的苗头，一旦指数开始上攻，3500点这个大箱体压力位能否冲破，将是行情能走多远的关键。

短期布局方面，目前板块轮动较快，主线不清晰，港股新消费巨头的调整会对板块炒作带来一定影响，热衷短线炒作的朋友，需要控制好节奏，不宜追高。

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（张道达）

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