有底气！蔚来Q1还在“战略亏损”，但李斌坚信Q4能盈利

蔚小理三家中，蔚来一季度的财报来的最晚，关注度也更高。尤其是在李斌无比肯定“四季度必须盈利”的目标之后，蔚来需要拿出一些具有支撑性的事实对这句“喊话”负责，而非仅靠口头空谈。

当然，一季度的表现，可以让人直观感知到一系列改革手段作用下的实际成效，以及对蔚来今年盈利的预期值。不过，去年四季度与今年一季度时间线拉的过长，而在时时被“颠覆”裹挟的汽车市场，不确定总是多过确定。因此对蔚来而言，走好脚下的每一步，恰恰是打赢这盘逆风局的第一步。

“调整”成一季度关键词，蔚来有后劲儿

根据蔚来一季度财报的几个关键信息看——营收超120.3亿元，同比增长超21.5%，环比下滑38.9%；经调净亏损为62.791亿元，同比增亏28.1%，环比减亏5.2%。整体毛利率7.6%，整车毛利率10%。此外，研发投入31.8亿元，约占营收的25%左右，现金储备260亿元，比上一季度减少159亿。

财务数据的变化受销量的直接影响。公司一季度整体交付新车42,094台，同比增长 40.1%。其中，蔚来品牌交付 27313 辆，乐道交付14781辆，环比有所下降但同比都有所增长。

客观的说，整个一季度对蔚来而言仍是压力较大的一个季度，并且这些压力呈散射状，并不聚焦在某一个方面，因此让这份财报的完成难度显得更大。

比如蔚来在一季度没有新产品带来的终端刺激。3月仅上市一款新车ET9，但受到小米SU7 Ultra等车型的影响，ET9或多或少声量受损，不算一个有利的开局。

另外包括新款“5566”以及乐道的新品都被安排在今年二季度和下半年陆续推出，很难让蔚来在一季度形成较为强势的增长力。

只看数据的话，蔚来双位数的同比增长，算是保持了不错的步调。但必须承认其中有“卷价格”的成分——与“5566”改款前降价促销有直接关系，在价格与毛利此消彼长的规律下，蔚来的财务表现因此显得不是十分尽如人意。再加上乐道品牌只有一款L60单兵作战，靠销量爆单推动毛利提升同样是不太容易的事。

除此之外，蔚来一季度是一个以“调整”为主题的季度，因调整而带来的利好需要经过长周期的过程，不是一时之功，因此无法在一季度直接显现。

在一季度，为实现组织提效，蔚来开始在公司大规模推动CBU机制，强调通过将内部业务划分为12个核心经营单元的形式，建立明确的经营目标和量化评估体系，确保资源优化配置。过程中，各 CBU 推进组的核心负责人会向李斌直接汇报，共同进行讨论决策。但这套机制于一季度启动，实际在二季度才全面落地实行，需要以观后效。

不过客观来看，CBU其实已经一定程度上帮蔚来的财务状况“降压”。在ROI的严格管控下，蔚来内部项目的立项变得更加谨慎，从原来的聚焦结果到现在重视成本，有内部人士表示“以前觉得要干就干了，现在有些项目自己评估一下就不做了。”

而在全员经营意识提升的基础上，蔚来年初申报的500多个研发项目只有一半真正立项，这成为蔚来“学会省钱”的一个关键注脚。

此外，蔚来眼中一季度所面临的挑战，不只是新旧产品切换，和市场低迷等因素，高昂的研发投入也是使财务承压的原因之一。接下来，如何通过新品增量，改革提效，是蔚来四季度盈利的动作指引。

Q2目标水到渠成，Q4盈利有戏？

蔚来实现盈利的信心之一，来自于对友商盈利路径的参考。

李斌认为蔚来到四季度只要能达到每个月5万多的销量，17%-18%的毛利率，研发费用占营收比例6-7%，销售费用占营收比例 10%这几个关键指标，是可以盈利的。“同行差不多用这样一个规模实现的盈利，我觉得我们当然也可以”，李斌说。

同时他表示，过去蔚来一直在高投入期，现在已经进入收获期，加上降本增效的动作，盈利到了合适的阶段了。

李斌对今年的产品抱有相当高的期待，无论是蔚来还是乐道，都是公司利润回正的信心来源。尤其是此前不被看好的乐道，随着人事换防等动作铺开，4月订单出现明显回升，这让李斌对其给出大胆预测：“6月在20-30万纯电市场的排名还会更高，有信心月销能重回1万辆。”

除L60之外，将于三季度上市的L90和将于四季度上市的L80被李斌视作乐道品牌毛利率提升的主要助力。他的预期是，三款产品加起来四季度能达到2.5万台，在今年前四个月中大型 SUV 市场纯电车的份额增长63%的背景下，L80和 L90会是改变格局的两款产品，李斌这样认为。

另外2.5万辆的KPI则交到了蔚来的手上。

一方面，今年5月ET5、ET5T、ES6、EC6四款主力车型已经完成切换，近期价格相对稳定，比老款清库价高出10%，李斌表示不会把量定的太激进，主要还是要保证毛利。另一方面，随着四季度新ES8的交付，也会相应的叠加竞争力，李斌预计四季度蔚来品牌的毛利率将超过20%。

并且，蔚来开始慢慢学着如何把肉放到饭上而不是埋到饭里，针对“5566”，蔚来根据用户的实际需求和降本需求做出了适应性的优化，比如将竖屏改成横屏、标配最新自研的神玑智驾芯片，单车成本直接降低一万元。以及6 系全车40%硬件焕新、5 系45%零部件焕新等升级……更听劝的蔚来，希望靠这些看得见的努力得到用户的正向反馈，而最快在二季度就能得到答案。

今年4月，蔚来整体交付新车23,900台，其中蔚来品牌交付19,269台，乐道交付4,400台。5月蔚来整体交付23,231台，其中蔚来交付13,270台，乐道交付6,281 台，萤火虫交付3,680台。

一季度财报中，蔚来给出了二季度的销量指引——环比大增71%-78%，达到7.2万至7.5万台，那么6月至少完成2.5万台即可兑现目标。按照新品上新冲量的逻辑看，这对蔚来而言不算特别大的挑战。

况且降本力度仍会持续加大，蔚来CFO曲玉表示，研发支出方面二季度将同比减少15%，到四季度降幅进一步达到20%-25%。而在销售与管理方面，蔚来会推动销售费用率逐季下降，预计四季度将非GAAP销售费用率控制在营收的10%以内。

尽管四季度离现在还稍显遥远，但二季度必定是蔚来今年的一个重要转折点，如果新车上市和组织改革的动作表现出相应的推动作用，那么四季度盈利无疑有了更能让人信服的理由。