比亚迪是车圈的恒大吗？从财务指标看比亚迪爆雷的可能性

长城汽车魏总说:“现在汽车产业里边的“恒大”已经存在了，只不过没爆而已"，一下引发很多猜想，到底谁是汽车界的恒大？不少人暗暗指向比亚迪。

比亚迪集团品牌及公关处总经理李云飞今天在微博发文，引用多家主流新能源车企2024年年报数据进行集中回应。

李云飞表示，最近好多朋友说，看到大量的文章、评论还有视频，都暗指比亚迪是“汽车圈恒大”：说实话，我很困惑，感觉又好气又好笑。

对此，李云飞从资产负债率、总负债、有息负债、账期等多个角度对比了各大车企的财务数据，并得出结论：整体来看，中国主流车企的资产负债情况要好于国外车企，中国主流车企根本不存在所谓的“车圈恒大”，任何唱衰中国新能源汽车的言论都是不可取的。

他还表示已经向国家有关部门反映及上报了相关证据及线索，对于恶意带节奏的相关方，将追究其法律责任。

李云飞微博原文如下：

在这里，我想对一些恶意带节奏的有关势力（发起方、黑媒及水评）公开问几个问题：

2、拿我们总负债5800多亿说事，很危险！那丰田2.7万亿、大众3.4万亿、福特1.7万亿、吉利5047亿、上汽6104亿，他们危险吗？（图2：2024年上市公司财报信息—负债情况）

3、“有息负债”你们从来不讲，也不带节奏，那我就来说说。其实看负债，大家重点要看“有息负债”（即需要支付利息的债务，比如借银行的钱或是发行债券等）。以最新年报为例，我们是286亿，吉利是860亿、上汽是945亿、丰田是1.8万亿、福特是1.1万亿、大众1万亿，比下来，是不是我们中国车企更健康？

4、你们又带节奏说，我们的负债主要是供应商应付款。其实一个企业的规模越大、营业收入越高，对外采购与合作的体量也越大，对拉动经济增长的作用也更明显。我们是2440亿、上汽是2411亿、吉利是1824亿。其实一个企业应付账款多不多，还要看应付账款占营业收入的比例，这个比例越低，说明未支付的货款比例越小。我们是31%、吉利是32%、上汽是38%、长城是39%。（图3：2024年上市公司财报信息—应付账款及付款周期情况）

5、当然，你们还会带节奏说，对供应商的付款周期长！我们也同样看看国内车企财报里的应付账款和应付票据的平均周转天数，我们是127天、吉利也是127天、长城是163天、上汽是164天。

再看看我们2024年的财报，全年营收7771亿、净利润403亿、研发投入542亿、国内纳税510亿、现金储备1549亿，这是比亚迪过去30年最好的经营业绩。

过去几年比亚迪高速增长，反观有些企业却止步不前，新能源业务甚至严重落后。

但整体来看，中国主流车企的资产负债情况要好于国外车企，中国主流车企根本不存在所谓的“车圈恒大”，任何唱衰中国新能源汽车的言论都是不可取的！

过去几年，中国汽车品牌在国内的销量持续增长，市场份额已超60%。新能源渗透率稳步提升（已超52%），购买新能源汽车已经成为主流。中国汽车连续两年出口全球第一，很多中国品牌在海外都是成绩耀眼，比如奇瑞、上汽等。今年以来，比亚迪在海外很多国家及主流市场全面爆发。可以说，中国汽车目前发展良好，势不可挡！

对于很多危言耸听的言论，以及网上的各种节奏，相信大家已经有了自己的判断。

我们已经向国家有关部门反映及上报了相关证据及线索，对于恶意带节奏的相关方，我们将追究其法律责任！

以上是比亚迪的回应，下面谈谈笔者的分析和观点。

关于比亚迪是否存在较大的债务风险或危机，在微信群里也引发很多讨论。有人说，恒大在崩盘前，也是回应说没有问题。但这个也据此就反推就说比亚迪就是恒大。

从逻辑上来说，你问一个人：你是骗子吗？得到的答案“不是‘’，骗子给出这个答案，是他要欺骗别人；诚实的人也给出这个答案，他是澄清事实。 所以，比亚迪的回应可以作为参考，还得根据各方信息，自己去分析和判断。

总体来说，比亚迪的这个回应，从财务分析角度来说，还是有理有据。个人观点，比亚迪虽然负债规模大，但它的总体体量大，总资产、净资产和营业收入也很大，其财务健康程度在车企里面，应该算是领先的，目前来说，离爆雷还有点远。至于太远的未来，谁也不好说，毕竟从长期来说，凯恩斯有句名言“从长期来看，我们都死了”（In the long run we are all dead）。

讨论两个具体问题：

一、比亚迪的流动比率和速动比率偏低，是否说明其流动性存在问题？短期偿债能力存在危机？

比亚迪2025年一季报的流动比率是0.81，速动比率是0.43；吉利的流动比率是0.92，速动比率是0.73。

传统的财务分析教科书，写的是流动比率通常大于2或大于1.5，低于1则意味着流动性存在问题，但这两个财务指标其实并不能很好地反映真正的偿债能力。玛丽·巴菲特和戴维·克拉克在《巴菲特教你读财报》中说：有趣的是，对于很多具有持续性竞争优势的公司来说，其流动比率常常低于这个神奇的分水岭数字1。穆迪公司的流动比率为0.64，可口可乐公司的流动比率为0.95，宝洁公司的流动比率为0.82，安海斯—布什公司的流动比率为0.88。按那些守旧派分析师的观点，这意味着它们将面临偿还短期流动债务的困难。而实际上，它们的盈利能力足够强劲，能够轻松自如地偿还流动负债。

偿债能力的核心，还是看销售收入和盈利的持续性，及业务未来前景判断，流动性的问题其实好解决，这个世界并不真正缺钱，缺的是好项目（有成长、有持续盈利能力的公司）。

只要企业所处行业赛道还有前景的、公司在赛道里具备竞争优势，那偿债就不是问题，资产负债表的偿债能力指标是相对静态的，往往是不能真正反映偿债能力。

流动比率和速动比率大的公司，可能并不是好公司。因为公司应收账款高、存货高，可能就导致流动比率大、速动比率大，吉利的速动比率远远高于比亚迪，原因是吉利的应收账款周转率慢。吉利的2024年销售收入 2400亿，应收账款(含应收票据)549亿； 比亚迪销售收入7771亿，应收账款(含应收票据)622亿。吉利的销售收入不到比亚迪的三分之一，应收账款都快赶上比亚迪了，这是好事还是坏事？如果一个公司产品销售非常抢手、回款能力比同行好，那么公司账上的应收账款和存货则会较低，反之，则应收账款和存货会高。高应收账款和高存货，可能会导致速动资产和流动资产规模变大，导致速动比率和流动比率变大。

二、比亚迪经营负债是否没有完整反映？通过迪链的操作能隐藏负债吗？比亚迪的1400多亿的其他应付款到底是什么？

微信群里有转发的一段聊天记录，比亚迪通过迪链将负债转移到表外，所以财务报表上70%多的资产负债率并没有真实反映比亚迪实际负债率。

笔者认为，迪链只是往来债权的电子化确权，在会计核算上，也是一样要进入比亚迪的“应付账款”科目和供应商的“应收账款”科目，就算通过转让或贴现或其他操作，如果比亚迪没有拿出资产进行偿付，那是不能实现负债出表。

上面聊天记录里所说的通过迪链来隐藏负债，并不能成立。

关于这个巨额的其他应付款，饶钢先生专门写文分析过，

饶博士认为主要是 应付设备工程款。因为年报里没具体披露构成，从其他上市公司年报来看，这块是 经销商返利佣金、设备工程款、押金或其他东东，都有可能。

加上这块经营性负债，比亚迪目前总体资产负债率与同行相比，也还不算特别高。

此外，比亚迪近两年的净资产收益率（ROE）都超过20%，盈利能力较强，经营活动净现金流超过投资活动现金流流出，现金流也算是比较健康。

总结：从目前来看，比亚迪还谈不上是车圈的恒大，如果车圈里有恒大，那比亚迪在车圈里应该是离得相对较远的那一个。个人观点，也欢迎各位看官批评指正和探讨。